證券時報記者 余勝良

　　博通宣布收購高通失敗，讓記者想起寶能和萬科的股權爭奪戰，不少人站在寶能立場上說股東利益至上，認為有錢就能任性，就應該保護。股東利益是該保護，但不是無限制的。

　　先說說博通收購高通。博通3月14日宣布放棄收購高通，原因是來自美國總統特朗普的禁令。特朗普的命令說，博通將不允許以任何方式收購或合并高通，博通公司向高通董事會提出的所有建議都是無效的。

　　特朗普否決這項交易的原因是美國安全，美國財政部近日向高通和博通的律師發出公開信稱，基于歷史記錄，博通在收購一家企業之后，通常會切斷投資，這將損害高通在5G技術及標準制訂方面的領導地位，為中國廠商例如華為在5G的影響力留下空間，從而損害美國國家安全。公開信還具體提到，包括華為在內的中國公司積極參與5G標準制訂，華為擁有10%的5G專利。此外，高通還與美國國防部在內的政府部門簽有合同，向美國國防部提供產品，如果高通對美國政府的產品供應被限制或打斷，會給美國國家安全帶來影響。

　　美國財政部下屬有專門的委員會美國外資投資委員會（“CFIUS”）來評估來自海外收購的影響，特朗普很明顯同意了財政部的看法。

　　假若博通遷冊到美國，那就可以規避財政部CFIUS的監管，但是特朗普的命令非常明確，特朗普命令兩家公司應該“永久放棄擬議的收購”，表明博通的遷冊舉動不會對特朗普產生任何影響。也就是說，即使是美國國內發生的并購，也要面臨政府的強力介入。

　　簡單梳理一下美國政府的邏輯，是擔憂一種間接傷害：博通收購高通后，會裁減研發上的投入，然后讓美國在通訊上的控制力下降，影響軍隊采購，會給中國企業帶來空間。

　　這其實是一種猜測，就是認為博通將來會這么做，但這種猜測不是沒有根據的，美國政府的判斷來自博通并購之后采取的常用措施。

　　寶能對萬科的收購戰最后沒有成功，政府方面也起到核心作用。深圳國資（深圳地鐵集團）現在成了萬科大股東。萬科是深圳市本土成長起來的大企業，現在發展非常好，是有目共睹的，但在寶能領導下發展如何，具有不確定性。這是政府利益的體現。

　　這次博通收購高通沒有成功，還因為高通管理層的拼命反抗。當時萬科管理層也拼命反抗寶能的收購，管理層強烈反對的收購，幾乎很難成功。

　　彼時很多人站在寶能一邊，認為寶能掏了真金白銀，其股東利益應該得到保護，王石代表的只是管理層，管理層只是股東的看門狗，不能讓內部人控制，最好接受股東的安排。

　　寶能作為股東當然有權利提出自己的意見，甚至提名新的董事會名單，但是管理層也有反對的權利，也可以有自己的見解，管理層后面是上市公司所有股東。高通的管理層更為純粹，他們更像職業經理人，高通的股東更為分散，沒人認為他們發出反對的聲音就不對。

　　寶能的收購資金來源也一直是個問題，博通收購高通需要的1000多億美元，也要靠借款，這跟寶能的杠桿收購有點類似。此外，美國政府也舉出博通并購之后裁減投入的例子來反對。

　　高通若被收購，博通給了一個溢價，看起來是符合高通股東利益的，是個更好選擇，但不應該看一個橫切面，還要更長久的看，比如更長遠的社會利益。

　　并購影響面甚廣，包括股東、員工、政府、供應商和銷售商等。他們都可能在適當時刻發聲，在美國并購時，工會也是非常強大且不可忽視的力量。

責任編輯：馬秋菊 SF186