匯率可預(yù)測性降低 人民幣的“頂”你別猜

　　證券時報記者 劉禹成

　　2018年首月，人民幣對美元匯率接連突破6.5、6.4、6.3三大關(guān)口，累計升值幅度約3.5%，創(chuàng)1994年匯率并軌以來最大單月漲幅。1月份的最后一個交易日，在岸人民幣對美元北京時間16：30收盤價報6.2920，該數(shù)值正好創(chuàng)下2015年“8·11”匯改以來的新高。自此，人民幣完成了一輪由貶值到升值的完整周期。

　　去年5月份以來，人民幣匯率的波動幅度明顯高于以往，全球經(jīng)濟體的發(fā)展變化、國內(nèi)政策變動的時點與意義等，都加大了匯率預(yù)測難度。正如很多機構(gòu)都沒有料到的那樣，2017年美元會由盛轉(zhuǎn)衰，人民幣會扭轉(zhuǎn)此前3年的貶值趨勢。美國政治與政策利好被高估，國內(nèi)經(jīng)濟韌性與外匯管理有效性被低估，是去年預(yù)測產(chǎn)生偏差的主要原因。今年在人民幣階段性快速升值的背景下，預(yù)測頂部的區(qū)間與時間，又成為各市場主體既難回答卻又必須面對的問題。

　　即使人民幣對美元匯率單月漲幅創(chuàng)下新高，但仍需要厘清的是，目前人民幣屬于美元大幅貶值帶動下的被動升值，除了雙邊匯率外，也需要關(guān)注有效匯率。其實，人民幣對美元的匯率漲幅既沒有領(lǐng)先歐元、日元、英鎊等全球主流貨幣，也沒有滯后反映美元指數(shù)的波動情況。總體而言，本輪升值只是眾多非美貨幣的一個縮影，目前人民幣的有效匯率仍基本保持穩(wěn)定。

　　人民幣匯率是否會回到匯改前的6.20左右的水平，關(guān)鍵仍在于美元指數(shù)的后期走勢。預(yù)測人民幣的“頂部”，其實就是在確定美元指數(shù)的反彈底部。就美國國內(nèi)環(huán)境而言，醫(yī)改、稅改、基建等政策落地過程一波三折，美聯(lián)儲加息步調(diào)也被充分預(yù)期，這使得市場對美元的樂觀預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為悲觀。同時，隨著歐元等非美貨幣的強勢反彈，多數(shù)機構(gòu)認為目前美元指數(shù)的長期下行趨勢已經(jīng)確立。

　　就國內(nèi)而言，無論跨境資本的流動形勢還是宏觀經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，都已經(jīng)較之前幾年有了很大改善。在這樣的時間窗口下，貨幣當局對人民幣雙邊匯率的波動容忍程度也在提升。由此看來，年內(nèi)人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)中有升。

　　在其余非美貨幣也大幅升值的環(huán)境下，美元急貶對全球經(jīng)濟造成的負向外溢效果已經(jīng)被部分抵消。然而，面對1月份人民幣的大幅升值，不少境內(nèi)匯市參與者還是無法適應(yīng)?！?·11”匯改后，企業(yè)的進出口貿(mào)易與海外投資都面臨著更多的不確定性，市場隨機性與波動性明顯加強的過程，也是企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程。

　　匯率改革是為了提升經(jīng)濟運行的整體效率，企業(yè)也應(yīng)該做好風險管控。在變化無常的市場中，單邊投機猜頂或猜底都是危險的行為，匯市參與主體應(yīng)該理性看待匯率波動，采取合理手段控制匯率風險。

責任編輯：李堅 SF163