中央經濟工作會議傳遞的5個信號 

　　本文由公眾號“蘇寧財富資訊”原創，作者為蘇寧金融研究院研究員陶金、高緒陽，

　　一年一度的中央經濟工作會議在12月10日-12日召開，會議回顧了2019年的經濟形勢，確定了2020年的重點經濟工作。

　　總體而言，經濟穩中向好的基本趨勢不變，預計2019年GDP增速達到6.2%。但會議強調，我國正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，結構性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”影響持續深化，經濟下行壓力加大。同時，中美貿易仍存在不確定性，對實體經濟的影響不可小覷。

　　值得關注的變化

　　即將到來的2020年，是全面建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，可謂關鍵節點年，諸多新變化已初露端倪。

　　1、扶貧被放到了三大攻堅戰的第一位

　　本次中央經濟工作會議對2020年“三大攻堅戰”的表述，把2019年排在第一位的“防范重大經濟風險”放到了第三位，措辭精準表述為“防止發生系統性金融風險”，2019年排在第二位的“扶貧”被提到了第一位。

　　這樣的調整，發出了怎樣的信號？

　　首先，扶貧工作的重要性提升。2020年要實現全面奔小康和翻番目標，必須繼續增加低收入階層的收入水平。這意味著“六穩”中的穩就業政策將被強化。

　　其次，貨幣和信貸政策將繼續支持經濟增長，但絕非大水漫灌，而是更講求實效性和結構性的降低社會融資成本、增加制造業中長期融資、繼續支持中小微企業融資，等等。可以預見的是，未來的定向貨幣政策將明顯比總量政策更頻繁。

　　2、科技型企業和高新技術企業扶持力度加大

　　中央經濟工作會議指出，“要深化科技體制改革，加快科技成果轉化應用，加快提升企業技術創新能力”，“要支持戰略性產業發展，支持加大設備更新和技改投入，推進傳統制造業優化升級”，“要大力發展數字經濟”，“要更多依靠市場機制和現代科技創新推動服務業發展”。

　　這是中央經濟工作會議首次如此詳細地指出科技企業和高新技術企業的發展方向。

　　回看2019年，制造業投資增速下行至底部，而高技術制造業投資增速在經歷下滑之后很快恢復上行，表現出較強的韌性。展望2020年，在政策的扶植下，科技型企業和高新技術企業將迎來更大發展空間。

　　3、基建將成為穩定經濟增長的重要力量

　　中央經濟工作會議指出，“加強戰略性、網絡型基礎設施建設，推進川藏鐵路等重大項目建設，穩步推進通信網絡建設，加快自然災害防治重大工程實施，加強市政管網、城市停車場、冷鏈物流等建設，加快農村公路、信息、水利等設施建設”等。

　　在投資領域，基礎設施建設一直是逆周期調節的重要工具。2019年，面對經濟下行的壓力，“交通運輸、倉儲和郵政”、“電力、熱力、燃氣及水的生產和供應”以及“水利、環境和公共設施管理”三大基建領域的投資都恢復正增長。展望2020年，在復雜的內外部環境下，基建將發揮更大的逆周期調節作用、保持經濟穩定增長。

　　4、房地產調控新增“三穩”要求

　　與前幾日市場對于房地產調控有所放松的預期不同，此次中央經濟工作會議再次強調了“房住不炒”的定位，并新增了“穩地價、穩房價、穩預期”的要求，可見房地產市場仍將受到嚴格調控，尤其是穩地價扎實了2020年全國大部分城市房價的平穩基礎。

　　此外，會議提出“全面落實因城施策”，意味著未來全國房地產市場的分化將更為明顯。

　　5、金融體制改革將逐步深化

　　中央經濟工作會議對金融體制改革提出了具體要求。一方面，要“完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革”；另一方面，要“引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，深化農村信用社改革，引導保險公司回歸保障功能”。

　　完善資本市場基礎制度對于我國經濟和金融發展具有長遠意義。只有健全的退出機制才能保證上市公司保持較高質量，實現金融市場的健康發展，為實體經濟提供不竭動力。創業板和新三板改革就是完善資本市場基礎制度、試行健康退出機制的關鍵一招。

　　銀行體系和保險體系是我國金融業的主體部分。一直以來，由于利率市場化不徹底、監管機制不健全等多方面的原因，銀行機構和保險機構片面追求規模和利潤，淡化了服務實體經濟和實現社會保障的本源性職能，加劇了金融系統的脆弱性。此次中央經濟工作會議為大銀行、中小銀行和保險公司都指出了明確的發展方向，將引導銀行和保險機構進一步規范發展、回歸本源。

　資產配置和投資趨勢

　　從中央經濟工作會議顯露出的政策變化，可推導出五點資產配置和投資趨勢：

　　1、利率將保持低位，債市維持慢牛

　　雖然此次會議依然提出穩健的貨幣政策，但結構性寬松政策的必要性仍存。央行三季度貨幣政策執行報告新增了“加強逆周期調節”的表述，而在11月19日，央行行長易綱在座談會上再次強調，要繼續強化逆周期調節，增強信貸對實體經濟的支持力度。可見，央行貨幣政策寬松已經箭在弦上。

　　在全球負利率趨勢下，在降低社會融資成本的政策框架下，我們預計，2020年降準和降息的必要性在加強，尤其是定向的寬松政策。這表明實際利率繼續下降、甚至轉負的概率在加強，由此對債市存在較為明確的托底作用，債市將維持慢牛。

　　不過，在寬松預期和防風險工作不再加強的情況下，信用利差將受到違約預期的影響而擴大，部分信用債的走勢壓力和違約風險仍然值得關注。

　　2、科技股走紅，科技概念的基金向好

　　2019年高技術制造業投資保持了較高的增長速度，科技型企業和高新技術企業積累了較為豐富的發展基礎。此次中央經濟工作會議從多個方面指出了科技發展方向，將進一步推動科技型企業和高新技術企業快速發展。作為經濟的晴雨表，股市必將做出反應，預計2020年科技股將迎來新機會，相應地，科技概念的基金也會表現不俗。

　　3、地方政府專項債規模或超3萬億

　　基建投資將是2020年穩定經濟增長的重要力量，基建領域的資金需求將加大，銀行的信貸投放將匯聚于此。

　　作為基建資金的重要來源，地方政府專項債的發行規模將繼續增加。實際上，2019年11月底，財政部已經將2020年1萬億地方政府專項債額度下達至省級政府，目前不少省份已經將這一額度分配至市縣一級政府的具體項目。預計2020年地方政府專項債發行規模將超過3萬億。

　　4、房地產市場放松的可能性極低

　　時隔一年再次出現的近期部分城市放開限購政策“一日游”，加之此次會議彈性很小的表態，都表明未來房地產市場放松的可能性極低。2020年全國大部分城市的房地產調控政策的調整空間較小，進而導致房價仍將保持平穩、不同城市微升微降的局面。

　　5、銀行和保險面臨進一步改革

　　如果說金融是經濟的血液，那么銀行和保險就是輸送血液的血管。因此，銀行和保險回歸本源對于服務實體經濟發展起著至關重要的作用。從“三三四十”整治金融亂象以來，銀行機構的改革就一直在持續，預計2020年將繼續推進。與銀行業相比，保險機構的改革相對滯后，預計2020年將大力度開啟。

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責任編輯：梁斌 SF055