出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：大眼樓管/郝顯

　　1月3日，融創服務發布公告，稱由于2021年12月31日前未能達成正式協議，第一服務控股股東股份轉讓框架協議自動終止，管理層股份轉讓協議及鼎暉股份轉讓協議也因此終止。

　　這意味著歷時兩個月，融創服務收購第一服務的事項最終告吹！

　　融創服務在公告中解釋稱，公司在盡調后根據實際情況降低了交易對價，而到了2021年12月31日，交易對方突然“反悔”造成交易終止。復牌當天第一服務股價暴跌42%。

　　砍價遭拒？融創服務收購第一服務案終止

　　2021年11月1日，融創服務和第一服務股東簽訂協議，擬以6.93億元的對價收購第一服務32.2%的股份，對應估值為21.5億元。根據協議，融創服務還可能提出現金要約收購，使第一服務成為其全資子公司。

　　第一服務為當代置業關聯物管公司，其實控人為當代置業董事長張雷，2020年10月當代置業債務違約，為了解決債務問題，將第一服務擺上了貨架。

　　融創服務解釋終止原因稱，2021年10月7日各方訂立股份轉讓協議后，公司立即開展了對第一服務控股的盡調工作，且要約人已將收購事項所需全部資金22.67億元存入與財務顧問共同監管的賬戶。

　　在此期間，第一服務控股的關聯方當代置業（中國）有限公司（“當代置業”），于2021年10月26日發布《有關于2021年到期的12.85厘優先票據之更新》、于2021年11月1日發布的《1．相關款項未獲支付對其他融資安排之可能影響；2．撤銷派發2021年中期股息之建議；及3．繼續暫停買賣》、于2021年11月5日發布《委任財務顧問及繼續暫停買賣》等一系列公告，提及當代置業到期票據相關款項未獲支付，并因此導致（或可能導致）須加快償還若干其他現有重大融資安排款項，及撤銷派發2021年中期股息等。

　　融創服務稱當代置業發生的流動性問題，對第一服務控股來自當代置業業務的可實現性與可持續性、及對當代置業應收款項的可收回性，均直接造成了重大不確定性。

　　基于上述情形，融創服務與標的控股股東賣方就交易對價根據實際情況變化進行的調減、及交易安排的相應調整等事項共同進行了協商，經協商調整后的正式協議標的控股股東賣方已書面表達無異議。然而，賣方于2021年12月31日突然推翻雙方就交易對價及相關交易安排已達成的共識，最終導致正式協議無法于最后終止日完成簽署。

　　這意味著，融創服務基于第一服務的實際情況調減了交易對價，而在最后時刻交易對方按下了終止鍵。11月份的協議中有“要約人有權根據盡調結果按該等股份轉讓協議各自載有條款向下調整對價”條款，賦予了融創下調對價的權利。同一日，第一服務也發布了公告，但并未給出終止交易原因。

　　根據此前的協議，收購對價合每股2.15元（2.62港元），相比第一服務停牌前股價1.37港元，溢價達91%。11月底一系列下跌后，第一服務股價最低達到1.19港元。1月4日復牌后，第一服務股價跌幅達到42.31%，收盤價僅為0.75港元。

　　當代置業如何自救？

　　自從去年10月份爆出債務違約以來，當代置業連續遭遇項目停工、被評級機構穆迪撤銷評級。

　　1月4日，當代置業披露了2021年的營運資料，全年實現銷售額360.5億元，合約銷售面積355.03萬平方米，銷售均價9968元。分別同比下滑15%、13%和3%。

　　根據中報披露，截至2021年6月底，當代置業有息負債總額為287.54億元，其中短期負債達到93.47億元，而其賬面現金達到136.24億元。在賬面擁有136億現金的情況下，卻還不上2.5億美元債，不得不讓人質疑。

　　2020年底當代置業賬面現金為108.22億元，到2021年年中增至136.24億元，但是這兩期利息收入分別僅有0.55億元和0.41億元，算下來存款利率在0.5%左右。同樣在10月份債務違約的花樣年也存在賬面現金高的問題，坐擁271億現金，卻還不上2億多的美元債。

　　從債務結構來看，當代置業287.54億元的有息負債中，銀行及其他借款為192.82億元，優先票據85.34億元，公司債券9.39億元。其中一年內到期的優先票據總額為28.71億元，占比達到34%。

　　截至目前，當代置業仍有四只海外債在存續中，其中三只票面利率接近12%，最近的一只到期日為2022年2月26日，規模為2億美元。

　　這樣的融資成本在房企中是比較高的，去年上半年當代置業加權平均借貸利率達到9.73%，2020年則高達9.9%。2021上半年利息資本化前的融資成本達到13.73億元。

　　而根據億翰智庫的統計，2021年上半年，41家典型房企融資成本均值為5.96%，較2020年的6.04%下降0.08個百分點。

　　在終止出售第一服務后，當代置業的實控人會如何自救？