新浪財經訊 4月27日，宜賓五糧液股份有限公司（下稱五糧液）發布了2019年報及今年一季報，2019年，五糧液延續了快速發展的勢頭，營收及業績增速均保持在較高水平。但在控盤提價的背后則是白酒產品的銷量持續下滑，加上一批價與出廠價之間的安全墊較薄，五糧液今年一季度在疫情的影響下批價及現金流波動有所加大。

　　控盤提價的背后是銷量持續下滑

　　年報顯示，2019年，五糧液全年實現營業收入501.18億元，同比增長25.20%，踩線完成全年收入目標，歸母凈利潤174.02億元，同比增長30.02%，連續三年保持在30%以上，凈現金流達231.12億元，同比大幅增長87.64%。這也從側面反映出過去幾年是一輪高端白酒牛市。先導指標預收款項為125.31億元，同比增加86.84%，環比增加113.66%，反映截止去年底，五糧液的動銷依舊較強。

　　對應地，面對高端白酒的消費趨勢，五糧液2019年產品結構得到明顯升級。2019年高價位酒收入396.7億元，同比增長31.41%，占收入比重從75.42%提升至79.15%。中低價位酒收入66.31億元，同比減少12.32%，占收入比重從18.89%下降到13.23%。

　　不過，與營收快速增長形成鮮明對比的是，五糧液產品的銷售量卻明顯下滑。全年產銷量分別為16.83萬噸、16.54萬噸，分別下滑12.34%、13.67%。

　　銷量減少，意味著消費者總計飲用的白酒產品數量是在下降的，盡管有高端白酒景氣和提價，但消費者流量下降并不是一個好現象。此外，與茅臺減少對于經銷商依賴，并希望讓更多消費者喝到茅臺的策略不同的是，五糧液2019年的前五大經銷的銷售占比更高，達到了13.28%，較2018年的10.93%上升2.3個百分點。這樣也會一定程度上導致喝到五糧液酒的消費者數量減少，不過五糧液還是明確提出2020年仍以價格持續提升為經營核心。

　　一季度受疫情影響明顯 現金流2014年來最差

　　今年一季度，疫情對于五糧液影響的邊際變化較為明顯。

　　本季度實現營收202.38億元，同比增長15.05%，歸母凈利潤77.04億元，同比增長18.17%，增速較去年明顯下降，但能保持正收益已經算是不容易。這主要是由于今年春節提前，渠道打款相應提前，春節前渠道完成打款比例30%左右。

　　但一季度末預收款回落至47.7億元，這與五糧液在疫情期間限制配額和經銷商減少打款有關。這使得公司一季度的銷售收現同比下降了28.31%，經營活動現金流為凈流出12.02億元，同比大幅下滑115.16%，這也是五糧液自2014年以來的首個現金流凈流出的季度。

　　疫情對于五糧液的影響是明顯的，這也體現在“普五”的批價上。盡管目前一批價略有上升至930元，但此前受疫情影響，五糧液的批價曾短時間下跌至900元左右，非常接近889元的出廠價。

　　以此同時，五糧液在一季度也加大了銷售費用的投入，達到17.29億元，同比增長35.72%，明顯高于同期收入增速，銷售費用率從2018年1季度的7.42%上升至8.54%。

　　2020年五糧液的經營目標是營業總收入實現兩位數增長，但同時也應該認識到宏觀經濟增長不確定風險，受“新冠肺炎”影響，國際國內經濟下行壓力進一步加大，五糧液的二季度業績有待考驗。