出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　1月4日，祖名股份發(fā)布限售股解禁公告，其2405.5萬股將于1月6日起正式上市流通，占到公司總股本的19.28%。按照最近1個月股價均價25.88元計算，解禁市值達到6.23億元。

　　解禁股份中持股比例最大的是一家投資機構(gòu)上海筑景，上海筑景及其股東張志祥合計持有10.86%的股份。此外還有大量員工股東，2017年定增時成為公司股東。

　　祖名股份IPO后業(yè)績持續(xù)下滑，目前仍手握巨大浮盈的股東會集體減持嗎？

　　祖名股份19.28%的股份解禁 IPO前股東浮盈巨大

　　本次解禁涉及33名股東，包括了上海筑景投資中心（有限合伙）（以下簡稱“上海筑景”）、副董事長沈勇等。大致可以分為三類，一類是機構(gòu)股東，主要為上海筑景投資中心（有限合伙）（簡稱“上海筑景”），持有882萬股，占到解禁股份的36.67%。

　　上海筑景作為祖名股份發(fā)起人之一，成立時持有其9.74%的股份，經(jīng)過一次增資，IPO發(fā)行后持股比例稀釋到7.07%。本次解禁的自然人股東張志祥同時也是上海筑景的股東，張志祥和上海筑景合計持有祖名股份10.86%的股份。

　　值得一提的是上海筑景是一家股權(quán)投資機構(gòu)，不參與公司經(jīng)營，目前持股中有575萬股處在質(zhì)押狀態(tài)。

　　二是公司員工及高管，解禁股東中包含了4位高管，分別是副董事長沈勇（持股638.05萬股）、副總經(jīng)理趙大勇（持股10萬股）、監(jiān)事會主席吳彩珍（4萬股）、監(jiān)事程麗英（3萬股）。

　　持股最多的沈勇分兩次取得公司股份，2016年沈勇以4.54元每股價格從豐瑞謹(jǐn)盛手中受讓258.05萬股，2017年再以5元每股價格從上海源美手中受讓380萬股。

　　沈勇獲得這部分股份總共花費3071.55萬元，而目前持股市值約為1.6億元。

　　三是自然人股東，除上海筑景、沈勇、張志祥、于虹、莫先杰之外的28名自然人股東是2017年祖名股份定增時進入的股東名單，剔除趙大勇（持股10萬股）、監(jiān)事會主席吳彩珍（4萬股）、監(jiān)事程麗英（3萬股）之后，剩余25人總共持有183.49萬股，取得股票價格為10元每股。

　　目前祖名股份股價在26元左右，解禁股東均已產(chǎn)生巨大浮盈，考慮到很多股東持股并非公司高管，比例不到5%，減持并不需要提前預(yù)告，因此在未來一段時間內(nèi)祖名股份可能要面臨解禁股減持壓力。

　　兩次提價 能拯救業(yè)績嗎？

　　祖名股份2021年1月6日上市，上市后股價最高達到46.47元，隨后就開始不斷下跌。

　　股價一蹶不振的原因之一是公司上市后的業(yè)績變臉。今年前三季度祖名股份營收增長8.05%至9.63億元，歸母凈利潤下滑44.51%至4281.04萬元。

　　造成凈利潤大幅下滑的原因是原輔材料及能源成本的上漲，大豆是祖名股份核心原材料。2017年、2018年及2019年，大豆采購金額占原輔料采購金額的比重分別為72%、74%及75%，而直接材料占營業(yè)成本的比重在60%左右，估算下來大豆成本占到營業(yè)成本的44%。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年12月下旬大豆價格為3918.3元每噸，2020年12月下旬達到5056.7元每噸，2021年12月下旬達到5504.2元每噸，去年4季度仍在上漲。

　　為了應(yīng)對原材料價格上漲，去年祖名股份提過兩次價。2021年3月份，祖名股份對超市的部分生鮮產(chǎn)品提過一次價，提價幅度約為5%。2021年11月8日，“豆制品第一股”祖名股份發(fā)布了漲價通知，宣布對旗下自立袋豆奶產(chǎn)品的出廠價進行上調(diào)，上調(diào) 15%-20%不等。

　　祖名股份產(chǎn)品線較多，核心產(chǎn)品為豆腐、千張及素雞、豆腐干、自立袋豆奶，其中，自立袋豆奶營收占比在10%左右，提價對整體營收影響有限。而3月份對生鮮產(chǎn)品5%的提價同樣影響不大。

　　事實上，祖名股份的產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，而其經(jīng)銷商的銷售終端為農(nóng)貿(mào)市場、早餐門店、小型超市、便利店等。經(jīng)銷模式下需要給經(jīng)銷商和零售端留出一定利潤空間，因此定價相對較低。再加上豆制品屬于涉及民生的日常消費品，本身并不存在大幅提價的空間。所以祖名股份向消費端轉(zhuǎn)嫁成本的能力是比較弱的。去年3月份提價后，豆干、千張、素雞銷量和銷售額均在下降，只有豆腐銷量和銷售額增加。

　　近年來祖名股份也開始開發(fā)直銷客戶，直接向海底撈、老鄉(xiāng)雞、中飲巴比等連鎖餐飲企業(yè)供貨，根據(jù)其需求，生產(chǎn)定制化的生鮮豆制品及植物蛋白飲品。但目前直銷占比還比較低。

　　從整體來看，豆制品是一個集中度很低的行業(yè)。具有保質(zhì)期短加南北方差異這兩大特點，這使得各家豆制品企業(yè)都只能局限在一定的銷售范圍內(nèi)，很難突破銷售半徑。

　　目前祖名股份營收主要來自浙江、江蘇及上海三個區(qū)域，2020年營收占比分別為65.65%、18.66%、11.81%，從2018年起其經(jīng)銷商數(shù)量就基本穩(wěn)定在1400多家，擴張乏力。

　　從長期來看，集中度提升+江浙滬市占率提升+區(qū)域外擴張這個邏輯能否兌現(xiàn)仍存在諸多變數(shù)。從短期來看，在大豆價格居高不下的背景下，公司利率潤將持續(xù)受壓制。另一方面祖名股份已經(jīng)出現(xiàn)了增長乏力的跡象，上市時募集資金投建的“年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項目”，如果不能消化，屆時將直接影響到公司的利潤。