出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　12月30日，瀘州老窖披露了《關于向激勵對象授予限制性股票的公告》，稱公司通過董事會議案，于12月29日向441 名激勵對象授予692.86萬股限制性股票，占目前總共股本的0.473%。

　　本次股票激勵采用定向發行的方式授予，授予價格僅92.71元每股，相比12月29日243元的收盤價，折價62%。這意味著管理層及核心員工買入即可享受巨大浮盈。其中董事長劉淼被授予9.59萬股，浮盈達到1441萬元。

　　瀘州老窖完成股票激勵：董事長買入即浮盈1441萬元

　　本次股票激勵授予對象為董事長劉淼、總經理林鋒、董秘王洪波在內的9名高管及432名核心骨干。

　　采用定向發行的方式授予，授予價格僅92.71元每股，相比12月29日243元的收盤價，折價62%。

　　董事長劉淼在內的9名高管總共被授予70.09萬股，按照12月29日收盤價243元計算，買入后浮盈達到1.05億元，其中董事長劉淼浮盈1441萬元。

　　此前高管層中僅劉淼、沈才洪等四人持有公司股份，這次的激勵計劃將持股人數擴大到其他高管及核心骨干。

　　由于授予價格較低，股票授予后將產生10.41億元的股票激勵成本，按照計劃將在2022年到2025年分三年攤銷。其中影響最大的是2022年和2023年，均產生3.9億元的成本攤銷。這部分成本將在管理費用中列支。

　　2019年、2020年瀘州老窖管理費用分別為8.29億元、8.44億元，未來兩年相當于管理費用增加了近50%，對凈利潤將產生一定的影響。

　　瀘州老窖針對股票激勵設置了三年的考核目標，包括凈資產收益率不低于22%，凈利潤增長率不低于對標企業75分位值，成本費用占營業收入比例不高于65%。

　　從整體來看，設置的業績目標并不算高，沒有具體增長率目標，對標企業不僅包括18家白酒企業，還包括3家黃酒企業，而且規定當“對標企業ROE大于35%或者小于-35%，或各考核年度凈利潤較上一年度增長率大于 50%或者小于-50%，在計算各單項指標時董事會可根據股東大會授權剔除或更換相關指標項下的對標企業。”

　　和其他同樣進行過股權激勵的白酒公司對比，2018年山西汾酒設置的考核目標中也要求營收增長率不低于同行業對標企業75分位值水平，但是制定了具體的增長率標準。今世緣2020年披露的激勵計劃中同樣寫明了營業收入增長率標準。

　　1573從2019年以來不斷提價 公司目標到2022年銷售額200億

　　今年前三季瀘州老窖扣非凈利潤增長率為31%，在上市白酒公司中排第9名；營收增長率為22%，排第12名。其總市值已經被山西汾酒超越，位列第四名。

　　目前貴州茅臺的批價穩定在3500元以上，高端酒景氣度在持續。在價格上，1573一直對五糧液采取跟隨策略，從2019年末到2020年初，三后提價三次，出廠價從790元提升至850元。2020年9月，在經歷了疫情后的批價短暫下行后，1573再度提價至890元。

　　2021年公司通過提高計劃外占比“變相提價”，12月中旬據渠道反饋數據，1573計劃外價格預計從950元/瓶提升至990元/瓶。逼近千元大關。

　　根據此前媒體報道，瀘州老窖“十四五”規劃中，1573到2022年銷售額達到200億元以上，2025年達到300億元。2020年1573銷售額估計為130億元。這意味著相比2020年，2022年增速要達到54%。

　　但是從半年報來看，公司整體銷量增長情況并不樂觀，上半年其中高檔酒產量增長了163%，銷量僅增長了6.31%，這導致庫存大幅增長。其他酒類產銷量則均處在萎縮狀態。

　　截至三季末毛利率及凈利率同比均在增長，這說明公司的業績增長更多是產品結構升級及漲價帶來的。

　　不能忽視的是，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖均在實施大規模的擴產項目。未來幾年將相繼投產，根據光大研報數據，2019年高端酒總銷量為7.1萬噸，到2025年按照目前最大的產能規劃估算，高端酒整體產量將增至11.55萬噸，增長率達到63%。

　　瀘州老窖的增長規劃能如期完成嗎？