微軟 $MSFT 將于美東時間10月30日盤后公布2025財年第一財季的業(yè)績。據(jù)彭博分析師預期，微軟第一財季營收為644.9億美元，同比增加14%；每股收益為3.11美元，同比增加4%。

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回顧微軟過去8個財季表現(xiàn)，每股收益皆超出市場預期，盈利公布后的股價變動平均為±3.62%，最大漲幅為+7.24%，最大跌幅為-7.71%；財報日股價上漲概率為37.5%。

近期，微軟在全球市值排名中被英偉達超越，降至第三位。自今年4月底以來，微軟的股價漲幅僅為5%，而同期納斯達克指數(shù)的漲幅達到了18%。盡管微軟預計本財年的支出將比上一財年增加36%，這些投資將用于加速人工智能技術在產(chǎn)品中的整合，預期將促進未來的收入增長。不過，從短期來看，這種增加的支出對股價造成了一定的下行壓力，并可能對投資者情緒產(chǎn)生負面影響。

除此之外，微軟還在8月份更新了其 2025 財年投資者指標，其中包括對公司幾個重要部門的調(diào)整。經(jīng)調(diào)整后三個主營部門的內(nèi)容如下：

• 智能云：包括Azure公共云、Windows服務器、GitHub的智能云業(yè)務部門。
• 生產(chǎn)力和業(yè)務流程：包括Microsoft 365商業(yè)軟件收入?yún)R總，語音識別軟件Nuance等。
• 更多個人計算：包括包含Copilot Pro，Windows操作系統(tǒng)、Surface硬件、Xbox游戲機以及視頻游戲公司動視暴雪在內(nèi)的更多個人計算業(yè)務部門。

Bernstein分析師認為，“本季度的重點可能更多地放在理解數(shù)字上，而不是數(shù)字本身。管理層重新劃分了業(yè)務，調(diào)整了產(chǎn)品和服務，這將使投資者更難輕松理解業(yè)績。從根本上說，除了報告之外，沒有什么改變——云計算，尤其是Azure是增長的重要推動力，在Gen AI取得成功的地方，微軟都是最有可能的候選者。”

微軟本季度關鍵看點

雖然微軟的三個部門重新洗牌，但市場仍將密切關注微軟Azure和云服務的營收增速，收入增長仍是微軟的關鍵指標。德意志銀行分析師表示，他們預計 Azure 在第一財季的增長率將在 35% 左右，并補充稱，微軟“需要提供 Azure 的優(yōu)異表現(xiàn)和指導，并且?guī)缀醪粫霈F(xiàn)任何減速”，才能滿足投資者的高期望。隨著該公司擴大人工智能能力，分析師還將關注 Azure 利潤率的更新，這一因素在第四季度略微壓縮了云計算利潤率。

其次，微軟生產(chǎn)力和個人計算部門在本財年第一季度的強勁表現(xiàn)備受矚目，特別是公司將Copilot等人工智能功能整合到產(chǎn)品中。Microsoft 365及其Copilot AI的商業(yè)化進程尤其引人關注。這些工具的用戶基礎已顯著增長，目前每月活躍用戶超過4800萬。它們得益于企業(yè)采用與 AI 集成的低代碼解決方案，且在過去一年推動了平臺40%的增長。公司管理層在上月的花旗全球TMT會議上特別強調(diào)了這一點，并認為這一增長潛力有望達到當前水平的10倍。

此外，有關資本支出方面，市場憂慮重重。微軟整個2024財年支出達500億美元，并在7月份公布業(yè)績時指出，將增加對人工智能基礎設施的投資，以滿足 AI 需求。市場預期2025財年資本支出可能達800億美元，這無疑會削弱其利潤率和加大市場對AI回報的擔憂。但高盛分析師看法較為樂觀，他們認為微軟的擴張是“向 Gen-AI 結構性轉變之前的必要投資，這可能會為 AI 技術堆棧的所有層面帶來巨大的盈利機會”。

微軟績前其他看點

和OpenAI的140 億美元的股權轉化談判

OpenAl正從非營利性組織轉型為營利性公司，作為 OpenAl最大投資者，微軟最終可能會擁有?個?額股份。微軟? 2019 年以來已向 OpenAI 投資了 137.5 億美元，包括其在該初創(chuàng)公司最新 66 億美元融資中的份額。一個關鍵重點是向微軟和 OpenAI 員工分配股權，同時解決反壟斷問題。微軟與 OpenAI 之間的關系復雜，兩家公司在財務和技術上緊密相連。微軟是 OpenAI 的獨家云服務提供商，并在Copilot AI 應?中使?其技術。

出手“囤電”，微軟瞄準核能為AI提供電力

微軟最近與美國領先的核能發(fā)電公司星座能源簽訂了一項戰(zhàn)略協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，微軟將購買星座能源計劃重啟的三里島核電站的全部發(fā)電量，以支持其數(shù)據(jù)中心的能源需求。微軟已承諾購買這些電力長達二十年，盡管具體的財務細節(jié)尚未公開。這是微軟首次為其業(yè)務專門獲得100%核能的電廠。分析認為，這一決定標志著AI產(chǎn)業(yè)對核能行業(yè)的興趣激增，因為隨著AI對電力需求的急劇增加，核能作為一種清潔且可靠的能源選擇越來越受到重視。高盛預測，到2030年，數(shù)據(jù)中心的電力消耗將占美國總電力需求的8%，而目前這一比例為3%。

微軟GB200芯片訂單量激增3-4倍?

天風國際證券分析師郭明錤最新發(fā)布英偉達Blackwell GB200芯片的產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客戶，今年第四季度訂單量激增3—4倍，訂單量超過其他所有云服務商的總和。微軟計劃優(yōu)先在低溫數(shù)據(jù)中心部署B(yǎng)lackwell GB200，以主動緩解因冷卻系統(tǒng)優(yōu)化時間不足可能帶來的潛在影響。

華爾街分析師投資建議

財報前夕，華爾街分析師對微軟前景的看法出現(xiàn)分歧。奧本海默的分析師將微軟的股票評級從“跑贏大盤”調(diào)整為“表現(xiàn)一般”或“中性”，他在報告中指出，市場對微軟最近一個季度的收入和每股收益的預期可能過高，而支持AI計劃的資本和運營支出的增加可能會對利潤率造成壓力。他特別提到，與合作伙伴OpenAI相關的不斷增加的虧損是他們“最擔憂的問題”。

與此同時，美銀證券的分析師Brad Sills維持對微軟的“買入”評級，并將目標價設定為510美元。他在研究報告中表示，預計Azure的增長將在下半年加快，這將成為推動股價上漲的積極因素。TD Cowen也保持對微軟的樂觀態(tài)度，認為穩(wěn)定的需求和微軟產(chǎn)品和服務的戰(zhàn)略定位是其信心的來源，盡管公司正在逐步引入像Copilot這樣的新產(chǎn)品。

聚焦相關投資標的

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風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致?lián)p失。過往業(yè)績并不代表將來的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經(jīng)驗、承受風險的能力及了解有關產(chǎn)品之性質(zhì)及風險。個別投資產(chǎn)品的性質(zhì)及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問，應征詢獨立的專業(yè)意見。

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