期權小師妹@期權時代

　　12分鐘前

　　沒有程序化輔助，很多交易策略根本無法執行。

　　所以本篇想跟大家聊聊程序化或量化在期權交易上的應用，可以分為下文幾點說明。

　　量化或程序化在衍生品市場發展有越來越高端的態勢，尤其是隨著各種IT工具與技術的提升，讓國際市場的程序化交易技術可以很快速的搬移到中國市場。

　　姑且不論中國與國際上的監管差異、對于程序化交易的容忍程度，不可否認的，程序化交易只會越來越多，技術越來越好，特別是數據量越來越多，交易速度越來越快，人的反應根本趕不上，唯有借助量化手段才能在衍生品市場生存。

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　　數據收集整理

　　程序化交易的第一個工作就是收集數據，除非是做股票alpha的，否則期貨端的數據都是聚焦在主力合約的數據整理與清洗，數據量不大，即使是tick，也還是可以接受的范圍。

　　但是期權的數據，相較于期貨，完全不是一個量級的，同時有多個月份的期權，每個月分至少都有10多個看漲期權與10多個看跌期權，等于同時有超過150個合約存在，還會隨著行情波動增加合約。

　　雖說不會交易到那么多的合約，但就一個準備進行量化交易的團隊，把數據都收齊是一個基本功，接著收集下來如何整理擺放也是一個需要花腦筋的工作。如果數據庫整理不好，就好像進圖書館找書，完全沒有章法的亂找，如此會降低每次回溯測試或者瞬間計算相關指標的效率，對于實際交易會有根本的影響。

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　　分析：指標計算 

　　數據收集儲存好了之后，就是可能的特殊指標計算，除了簡單的盤口委托、成交價、成交量、持倉量都可以編制原來期貨沒有的指標之外，更多的是需要進行加工計算的指標。

　　如果想進行的交易策略牽涉到波動率或者時間的因子，就需要在相關合約上進行類似定價公式方面的計算、拆解，數據運算量很龐大，運算完畢之后，還能按照交易者的思路任意編制適用的指標進行樣本內歷史行情的觀察與回溯，以及樣本外歷史行情的回溯，如果分析確認指標的有效性，則可當成輔助實盤交易的指標之一。

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　　監控交易機會

　　監控交易機會：無風險套利類，低風險對沖類，方向性趨勢交易

　　期權的交易類型比期貨要多很多，若從風險由低到高來分，分別是無風險套利、低風險對沖以、方向性的交易，說到交易機會的監控，首先要知道監控甚么，有些是死的規則與公式，有些是完全靈活需要自己創造的交易藝術，各有不同需要監控的角度，以下分為這三類簡單說明。

　　無風險套利

　　就是從買權賣權平價公式（Put-Call Parity）上面找套利機會，這是個死的東西，只要計算公式別搞錯就沒甚么太大問題，盤中監控時需要快速的在相同月份的多個期權合約與標的物之間計算最佳套利合約與空間，然后快速的給出提示。

　　低風險對沖

　　此部分大多是波動率類的交易，可基于同月份波動率笑臉曲線的擬合，觀察個別合約波動率的乖離，進行波動率收斂的交易，也可以進行不同月份之間波動率月間結構的扭曲與收斂。

　　此部分的交易都至少是兩腿以上的期權合約，很多風險因子都對沖了，但并不是完全無風險，所以稱為低風險對沖類的，而這類的交易機會監控，很耗運算資源，有些更需要畫出圖形才比較方便研究與監控，工作量還是挺大的。

　　方向性趨勢交易

　　此種交易應該是期貨CTA策略的延伸，原來基礎于期貨價格的分析判斷與辨識，尋找相對有利的點位出手擷取波段或區間震蕩的利潤，交易者需要編制相關指標形成具體交易邏輯并進行監控，加入期權之后，原有交易邏輯內，可以加入期權特有的指標，譬如波動率或者期權交易的買賣力道等，增加交易維度，完善交易模型。

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　　交易執行

　　交易執行：無風險套利類，低風險對沖類，向性趨勢交易

　　上述三類交易機會的監控之后，就是具體交易執行了，同樣分別說明如下。

　　無風險套利

　　發現交易機會之后同時需要快速遞交3-4個合約的交易指令，同時還要準備任何一腿沒有成交之后需要撤單或者補救的反應，這些步驟都是已經用程序來控制。除了執行過程要穩定之外，就是需要最快的速度，因為大家都在看，套利機會稍縱即逝，只能第一名，第二名就是零分。

　　低風險對沖

　　此種交易機會不是死的，所以交易機會的監控是基于各自的認知，所以大家并不會有完全相同的交易時點，不會擠在一起，但還是牽涉到多腿交易，所以快速遞交指令與后續的處理，跟無風險套利類似。

　　方向性趨勢交易

　　這類的交易比較容易，通常不會有多腿的狀況，但需要注意的是原來CTA的方向性策略，發出交易信號時，需要把期貨的頭寸轉換成適當的期權，也許全部轉成買方策略，就是當出現多頭訊號時，把期貨多頭換成買入看漲期權；出現空頭訊號時，把買入看漲期權平倉，同時買入看跌期權。

　　當然也可以全部轉成賣方策略或者甚至兩腿以上的組合策略，執行方面不算復雜，關鍵在于怎么轉換成期權適當的策略類型，后續有機會再分享。

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　　風險管理

　　進行交易之后，手上取得的頭寸就需要進行相關的風險管理，無風險套利類大概率不需要管理，只要注意資金使用狀況即可；

　　低風險對沖類的就需要針對幾個風險因子進行盤中或盤后的監控，至于各個風險因子的臨界點如何訂定，碰到臨界點怎么調整頭寸，這都要看交易團隊的資金屬性與偏好而個性化安排；

　　至于方向性趨勢交易這類的，只要注意資金使用比例即可，其他的風險大概率都已經在原本的交易邏輯中體現，如果發覺持倉的危險度大增，那就表示原本交易邏輯可能已經不適用當前的價格行為，需要進行邏輯修整了。

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　　市場特性與交易機會的多維監控

　　期權的交易對程序化的依賴程度極大，因為多了波動率與時間的維度可以觀察，同時也多了這些類型的交易方式，透過程序化或量化手段進行交易是必要且免不了的工作，而我覺得這樣的量化準備工作，可以讓交易團隊更清楚的認識標的物的價格行為，充分的運用觀察，多維度的交易監控可以讓交易體系更加成熟，不僅有助于交易團隊的成長，也有助于整個市場發展的完整。

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責任編輯：陳修龍