念空科技

策略周報

報告日期

2024/01/02

宏觀消息

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國家外匯局數據顯示，前三季度，我國對外各類投資穩定增長，金融賬戶資產凈增加3149億美元。各類來華投資呈現凈流入，其中來華證券投資凈流入931億美元，連續4個季度保持凈流入，外資配置人民幣資產增多。

1—11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%。1—11月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額20387.7億元，同比下降8.4%；股份制企業實現利潤總額50143.0億元，下降5.7%；外商及港澳臺投資企業實現利潤總額16062.9億元，下降0.8%；私營企業實現利潤總額19649.1億元，下降1.0%。11月份，規模以上工業企業利潤同比下降7.3%。

上周指數漲跌回顧

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上周（12.23-12.27）A股市場各主要指數有漲有跌，整體回暖。國內方面，2023年中央經濟工作會議召開，強調高質量發展目標，結構性政策或為抓手；北京上海出臺地產需求側政策，11月MLF平價續作、凈投放8000億元，11月低基數下各項經濟活動指標同比回升。高頻數據層面，上周生產和出行總體回落，商品房成交邊際改善。農產品價格季節性上升。此外，11月財政擴張速度邊際放緩，社融同比增速小幅回升、但主要受政府債推升。國外方面，美國假日季消費表現偏強，顯示消費維持韌性，對經濟仍有支撐，但利率維持高位仍壓制耐用品與住房需求。歐央行行長對服務通脹上行表示擔憂；日央行12月會議摘要顯示官員對加息時點存在分歧，部分官員對日元貶值推升通脹表示關切。上周美債利率和美元指數均上行，歐元持平，日元延續貶值，美元兌日元接近158；美股三大股指均上漲，黃金下跌，油、銅上漲。主要指數漲跌幅情況如下，上證綜指上漲32.07點，漲幅0.95%；深證成指上漲13.36點，漲幅0.13%；中小板上漲15.98點，漲幅0.25%；創業板下跌4.77點，跌幅0.22%；滬深300上漲53.29點，漲幅1.36%；上證50上漲53.24點，漲幅2.01%；中證500下跌18.01點，跌幅0.30%。

申萬一級31個行業中，銀行（+3.84%）、石油石化（+1.99%）、公用事業（+1.19%）表現相對較強，傳媒（-7.22%）、社會服務（-5.43%）、計算機（-4.25%）表現較弱。從概念上看，上周漲幅領先的是培育鉆石、高速公路精選、汽車金股等概念，跌幅較大的是互聯網營銷、WEB3.0、虛擬人等概念。

下表為各指數上周的漲跌幅數據：

數據來源：念空科技研究部，數據截至日期是2024/12/27

成交&兩融回顧

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上周（12.23-12.27）市場活躍度下降，整體情緒面下降。兩市成交量下降，上周日均成交量13652億。兩融余額略微下降。

上周貼水率回顧

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上周（12.23-12.27）上證50指數上漲2.01%，主力期貨合約IH2501上漲1.91%，收盤日均基差約-0.05%，日均貼水率由0.79%收窄至-0.89%；滬深300指數上漲1.36%，主力期貨合約IF2501上漲1.24%,收盤日均基差約-0.02%，日均貼水率由0.75%收窄至-0.18%；中證500指數下跌0.30%，主力期貨合約IC2501下跌0.67%，收盤日均基差約0.25%，日均貼水率由5.76%收窄至4.30%。

數據來源：念空科技研究部，數據截至日期是2024/12/27

商品及期權市場回顧

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上周（12.23-12.27） ??

黑色板塊，鋼材方面，供給端：五大鋼材產量843.51萬噸（-6.43），螺紋產量216.3萬噸（-2.43），熱卷產量307.14萬噸（-5.58）。產量延續走弱，年末即將進入春節假期階段，后續產出大概率將繼續回落。需求端：五大鋼材表需852.54萬噸（-18.13），螺紋表需219.58萬噸（-19.1），熱卷表需309.33萬噸（-2.86）。建材端需求出現顯著回落，但從歷史數據來看，當前鋼材處于淡季，建材端消費不佳屬正常現象，因此在預期沒有顯著惡化的情況下，鋼材價格大概率不會顯著走弱。庫存端：五大鋼材庫存1109.37萬噸（-9.03），螺紋庫存399.74萬噸（-3.28），熱卷庫存307.09萬噸（-2.19）。庫存繼續下行，鋼廠依然嚴格限制自身產量。當前鋼材基本面明顯好于去年，尤其是庫存水平上來看，當前處于極低位置。如果在春節前預期改善冬儲需求增加，總庫存極低的情況可能對鋼材價格有更為明顯的推高效果。

有色板塊，銅方面，供給端：上周銅精礦現貨TC持穩處于低位，礦山新增產能有限與冶煉產能擴張的矛盾仍在繼續演繹，CSPT小組敲定25年Q1銅精礦加工費T為25美金。需求端：終端消費漸入淡季，上周電網方面新訂單量出現下滑，電網方面雖發布了來年的采購招標，但在臨近年末的時間節點，對市場提振有限。庫存端：全球銅庫存51.75萬噸，環比-0.69萬噸，同比+24.88萬噸。鋁方面，供給端：上周電解鋁減產慣性對整體運行產能的影響依然存在，同時產能置換進入相對爬坡期。隨著伊電修槽結束，四川中孚、百色銀海減停產進入尾聲，同期中鋁青海10萬噸凈增產能開始啟槽，華云三期置換處于投產過程中，新疆兵準置換產能也處于投放過程中，預計未來電解鋁運行產能微增。需求端：上周鋁棒產量增加，增量集中在河南、內蒙古、新疆地區；鋁板產量持穩。庫存端：全球鋁庫存117.23萬噸，環比-5.05萬噸，同比14.29萬噸。

能源化工板塊，汽柴油方面，供給端：2025年主營開工將在1月回升；地煉利潤尚可，隨著原油配額即將下放，未來開工將進一步攀升，但仍需關注的是目前伊朗原油進口繼續受限，到港原料仍低位運行，短期山東負荷難快速攀升。另外，隨著出口配額下放，2025年1月出口計劃整體較1月均攀升。汽油+25萬噸，柴油+26萬噸，煤油+88萬噸。將一定程度緩解1月主營提負帶來的供應壓力。需求端：乏善可陳，汽油備貨結束、柴油淡季悲觀。

金融期權方面，上證50ETF期權上周小幅區間盤整逐漸回升，市場行情表現上方有壓力的小幅震蕩的行情走勢。上證300ETF期權12月份有所反彈回升，后沖高回落，整體表現為上方有壓力的下方有支撐的區間震蕩偏強的走勢形態。上證500ETF期權12月份以來延續近兩周以來溫和上漲，而后快速下降延續小幅區間盤整，市場行情整體表現為上方有壓力短期震蕩的行情走勢。

波動率方面，上周最后一個交易日，金融期權隱含波動率下降，期權定價偏高。近月期權隱含波動率波動率低于遠月期權，期權市場參與者預期未來市場走勢平穩。南華50ETF期權波動率指數是17.13，南華滬深300期權波動率指數是18.95，南華中證1000期權波動率指數是25.74，南華期權波動率指數下降。

商品期權方面，過去一周商品期權交易量下降，持倉量小幅上升，能化板塊和有色板塊新增瓶片期權和多晶硅期權，交易量小幅上升，對二甲苯期權由于近月合約到期交易量放大，甲醇和工業硅期權交易量和隱含波動率同步放大。甲醇在周一上漲時，看漲期權交易量大量增加，相對看跌期權成交持倉量增加幅度更大，偏度轉為明顯的正偏結構，但波動率整體拉升幅度已逐漸回落，目前處于近期中等水平。工業硅期貨價格繼續下降，持倉量PCR持續下降，偏度值從高位逐漸回落，近月期權合約的看漲期權成交量和持倉量相對較大，次月合約中看跌期權的交易量相對放大的更多，近月合約距離到期時間還剩7個交易日。

策略動態

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股票方面，上周日均成交額較前周繼續下降，波動率與上周基本持平，個股漲跌幅跑輸指數。上周超額回撤，基差貼水略微縮窄。

期貨方面，上周大宗商品近四成品種上漲，近四成品種下跌，其余品種維持原價。從板塊看，建材板塊漲幅領先，整體上漲0.96%，其中瓦楞原紙、闊葉木漿分別上漲2.98%、2.38%。有色板塊跌幅相對較大，整體下跌0.61%，其中錦綸DTY、生絲分別下跌1.61%、1.39%。鋼鐵板塊全部同比下跌，其中鐵礦石(澳)、鋼坯分別同比下跌24.32%、17.12%。黑色系板塊全部下跌，整體跌幅為0.48%，其中煉焦煤、熱軋板卷分別下跌2.57%、0.06%。

念空科技?是一家建立在數據科學研究基礎上的量化投資機構。公司致力于運用科學的數據分析方法為投資人提供高質量的絕對收益產品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中國證券投資基金業協會備案（編號為：P1016966），注冊資本5000萬，目前念空念覺總管理規模超過百億。

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