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2024年，國際銀價表現強勁，宏觀面、基本面和技術面疊加形成共振性利好；展望2025年，國際銀價在跟隨國際金價走勢的同時，預計表現將會強于國際金價；整體呈現震蕩偏強運行態勢，繼續刷新近20年高位可能性較大。
銀價2024年表現強勁
基本面，2024年白銀市場由此前的供過于求轉向供不應求，這一格局進一步深化形成利好影響。白銀交易所交易基金（ETF）規模出現上漲，美國商品期貨委員會（CFTC）持倉也有所增加，對銀價有效需求增加形成利好影響。供給端相對穩定，沒有出現大幅增加的走勢，形成利好影響。
技術面方面，倫敦銀價格突破26美元/盎司關鍵位置后，技術面破位增倉上行，且上方無明顯阻力，形成利好影響。
2025年白銀供不應求格局或將持續
從世界白銀協會提供的數據來看，2021年以前的10年，除2013年和2015年，白銀需求因為投資需求大幅增加而高于供給外，均是白銀需求小于供給，呈現供過于求的基本面態勢。然而近4年這一格局發生了以下重要轉變。
從世界白銀協會公布的數據來看，2021年全球白銀供應缺口為1591噸；2022年全球白銀供應缺口達到7393噸；2023年，雖然供需缺口收窄至4400噸，但是依然不低。在2024年以及接下來的2025年和2026年，預計全球白銀供需缺口將會進一步增加，庫存偏低和供不應求的格局繼續縈繞白銀市場。
盡管供不應求格局下的2021年至2023年，國際銀價表現偏弱（主要受宏觀因素的拖累），但是從商品屬性和價格邏輯出發，供不應求格局將會進一步深化，支撐國際銀價偏強運行，疊加宏觀環境形成偏利多影響，國際銀價偏強運行可能性大。當然需要關注的是，作為具有貨幣屬性、債券屬性和商品屬性的白銀而言，供需對白銀行情趨勢的影響程度有限，供需數據會影響國際銀價的漲跌幅度，難以形成單獨的趨勢性影響，貨幣屬性和債券屬性影響下的國際金價走勢依然是國際銀價走勢重要影響因素。
2025年銀價運行邏輯分析
2025年，國際銀價面臨的宏觀環境依然復雜，且存在較大的不確定性，供需環境則形成利多影響。
供需方面，世界白銀協會預計2024年銀價供需缺口仍將高企，達到5000噸左右；隨著新能源和光伏產業的深度發展，預計2025年供需缺口將會進一步增加；白銀供不應求格局將對國際銀價形成利好影響。
宏觀方面，影響國際金價走勢的宏觀因素對國際銀價均會形成影響，但是經濟走勢預期對國際金價和國際銀價的影響存在區別。
一是再貨幣化（去中心化貨幣）與央行購金（全球央行繼續購金）利好金價走勢的同時，對銀價形成利好影響。
二是美聯儲貨幣政策寬松預期近期連續降溫，但是預計美聯儲2025年降息2次概率大；美聯儲貨幣政策寬松步伐放緩對國際銀價形成利空影響，一旦貨幣政策寬松預期加強，則會形成利多影響；美元指數和美債收益率震蕩偏強運行，對貴金屬價格則會形成利空影響，但是兩者關聯性在不斷弱化。
三是地緣政治逐步緩和與特朗普2.0政策預期引發逆全球化進程，對貴金屬價格或形成先揚后抑影響。
四是通脹反彈預期增加貴金屬的抗通脹需求，美國債務持續擴張影響美元信譽進而增加債務貨幣化的進程，對于貴金屬價格形成利好影響。
五是美國經濟“軟著陸”預期升溫甚至可能會出現“不著陸”走勢，經濟復蘇可能性大，對工業屬性較強的國際銀價而言形成直接利好影響。
六是美元指數和美債收益率或呈現先揚后抑再走強運行態勢，作為計價貨幣會形成反向影響，但是美元美債和貴金屬的關聯性在弱化。
七是資金的流動對國際金價影響較為明顯，預計上半年對貴金屬的青睞依然較強，下半年可能會有所減弱，但配置價值依存。
技術面方面，2025年國際銀價上方關注38美元至40美元/盎司阻力位；下方關注24美元至26美元/盎司支撐；2025年運行區間在24美元至40美元/盎司區間可能性大。
（以上內容不構成投資建議或操作指南，為作者本人觀點，不代表本平臺立場）
責任編輯：張靖笛
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