期貨日報
本周，美聯儲、日本央行、英國央行等主要國家央行都將舉行年內最后一次議息會議。分析認為，美聯儲將繼續降息，日本央行則可能暫停加息步伐，英國央行大概率按兵不動，但多數歐洲和亞洲央行都將跟隨美聯儲降息。
當地時間12月18日，美聯儲將舉行年內最后一次議息會議。從近期發布的多個經濟數據來看，分析師普遍認為，美聯儲將延續此前的降息步伐，但明年的前景則充滿變數。
美國11月消費者價格指數（CPI）同比上漲2.7%；環比增長0.3%，漲幅較10月擴大0.1個百分點。美國11月的通脹數據基本符合市場預期，這也讓本周美聯儲貨幣政策會議后進一步降息的市場預期抬升。
根據芝加哥商品交易所CME“美聯儲觀察”的統計，美聯儲11月降息25個基點的概率為96%，維持利率在4.75%~5.00%不變的概率為4%。
接受彭博調查的經濟學家預計，本周美聯儲將連續第三次降息，但同時下調明年降息次數預期。明年降息放緩的速度將超過官員們三個月前的預期，由于抗通脹進展較小，大多數經濟學家預測2025年只會降息三次。
當地時間12月18日至19日，日本央行將召開年內最后一次議息會議。在兩度加息后，隨著年內最后一次政策會議日漸臨近，外界正關注日本央行是否會實現“三連加”。13日公布的路透調查顯示，大多數經濟學家表示，日本央行12月政策會議將維持利率在0.25%不變，以評估海外風險和明年的工資前景。
黃金后市怎么走？
上周最后兩個交易日，COMEX黃金期貨價格連續大幅下跌，與此同時，國內黃金期貨價格也跟隨下跌。
上周五，現貨黃金價格最低下探至2645美元/盎司，單日跌幅為1.22%，收于2647.49美元/盎司。
弘業期貨有色金屬研究員張天驁認為，上周黃金價格出現較大波動，主要還是受到全球各大主要央行貨幣政策變動的影響。周初至周中，中共中央政治局會議及中央經濟工作會議，均提及2025年要實行更大力度逆周期調節和適度寬松的貨幣政策，市場對中國下一步降息降準寄予厚望，寬松預期推動黃金價格走強。接下來，瑞士央行降息50個基點、歐洲央行降息25個基點以及美國CPI物價指數小幅上升等消息推動美元匯率持續上漲，對黃金形成壓力，從而導致周四、周五黃金價格轉弱。
光大期貨有色金屬研究總監展大鵬分析稱，美國勞工部數據顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，符合預期，但創下7月以來的最高年增長率，前值為2.6%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長3.3%，同樣符合預期，持平前值。但美國11月PPI同比增長3%，為2023年2月以來的最大漲幅，高于預期和前值2.6%；核心PPI同比增長3.4%，同樣高于預期3.2%和前值3.1%。這也就意味著美國通脹正意外加速，驗證了市場對美通脹進展放緩的擔憂，雖然不足以撼動美聯儲本年度最后一次降息的決心，但通脹的回升令美聯儲明年降息路徑變得更加模糊。美聯儲降息的階段性放緩可能是黃金價格接連下跌的主要原因。
“市場對周三美聯儲議息會議已經有較為明確的預期。”張天驁稱，目前市場關注的是會后鮑威爾的發言，以及2025年美聯儲降息的進程。
展大鵬認為，美聯儲將繼續降息，但投資者需關注會后的新聞發布會，關注美聯儲對明年特別是上半年降息的態度。對黃金來說，美聯儲降息路徑模糊，已難有很強的向上推力，即使當晚出現觸底反彈，預計幅度也相對有限，反而要注意是否出現降息落地的風險。
金瑞期貨研究所研究員吳梓杰表示，目前美國經濟和就業市場保持了較強的韌性，11月新增非農就業好于預期，失業率保持穩定。經濟方面，亞特拉大聯儲的GDP Now模型預計今年四季度美國GDP環比折年率約為3.3%，加之特朗普上臺后可能推行的驅逐移民、加關稅、減所得稅的政策，或在明年開始增加通脹超預期上行的風險，因此美聯儲可能在今年12月的議息會議上表態偏鷹，并給出較為謹慎的利率點陣圖，2025年美聯儲降息或2—3次。當前黃金定價中對明年政策偏鷹的預期反映得可能并不充分，如果美聯儲在會上超預期偏鷹，預計將對黃金價格構成一定利空。
“目前黃金交易的主要邏輯有兩點：一是美聯儲貨幣政策路徑預期，包括降息和縮表，若市場始終存在美聯儲繼續降息預期以及縮表轉擴表預期，對黃金來說仍屬于中長期利多。二是地緣政治影響，隨著特朗普入主白宮的腳步臨近，地緣局勢進展可能會愈加明晰，若地緣局勢總體朝緩和的方向發展，對金價來說難言樂觀，或推動金價繼續向下調整。但若地緣局勢緩和仍相對緩慢，無論俄烏局勢還是中東局勢，會推動金價高位反復。”展大鵬說。
張天驁表示，目前黃金價格最主要的影響因素還是全球各大央行的貨幣政策變化。一方面，國內中長期持續寬松的預期較為明確，國債市場利率跌破2%，對黃金價格形成利多。另一方面，歐美央行12月繼續降息，但在特朗普新政策的潛在影響下，2025年美聯儲降息預期已經大幅下降，部分機構預測2025年歐洲央行和美聯儲只降息100個基點或更少，歐美央行降息預期的下降對黃金價格造成不利影響。因此，特朗普政策調整后，美聯儲及歐洲央行降息預期的下降和中國逆周期調節及適度寬松的貨幣政策，是未來黃金基本面的主要矛盾點。
展望后市，張天驁表示，目前國內對2025年的整體部署已經確定，逐步進入具體落地的階段。海外方面，雖然本周美聯儲大概率降息25個基點，但后續降息操作必定會加倍謹慎，2025年1月大概率停止降息。預計本周美聯儲降息后，黃金可能面臨利多出盡的局面，年內市場情緒可能持續處于偏弱區間。本周金價如果繼續下行，技術形態也會轉向弱勢。目前處在高位，中期存在破位下行的可能。
基于對美聯儲階段性放緩降息步伐以及地緣局勢緩和相對緩慢的認識，展大鵬認為，黃金仍可能呈現高位震蕩走勢，價格難創出新高，也較難走出單邊下跌行情。
吳梓杰表示，當前黃金價格暫時缺乏新的方向性指引，仍需要等待議息會議給出新的線索，但預計年內黃金價格以寬幅震蕩為主。一方面，12月份降息的邊際寬松預期對貴金屬價格構成一定利多，且地緣政治不穩定帶來的避險情緒也是黃金價格較為堅實的底部支撐。但另一方面，明年開始貨幣政策轉鷹的風險也對黃金價格構成潛在利空。預計在多空因素交織下，黃金價格不會出現明顯的趨勢性走勢。
責任編輯：張靖笛
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