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　　中國黃金網

　　截至10月9日，上證指數今年以來上漲9.54%，近20日上漲15.93%；深證成指今年以來上漲10.85%，近20日上漲29.19%；恒生指數今年以來上漲21.06%，近20日上漲20.01%；萬得黃金珠寶概念指數今年以來上漲3.83%，近20日上漲13.5%；萬得黃金行業指數今年以來上漲36.25%，近20日上漲7.74%。

　　隨著股市的波動，近日黃金股ETF（交易所交易基金）也處于震蕩狀態。華夏中證滬深港黃金產業股票ETF基金經理華龍分析認為，第三季度初，在國際金價上漲過程中，黃金股受A股權益市場連續走低拖累，跑輸國際金價，當前美聯儲降息落地，國際金價震蕩走高，以及近期權益市場重磅利好密集發布，A股權益投資情緒被激活，黃金股股價有望迎來補漲行情。

　　需要強調的是，黃金股ETF的表現受多重因素影響，其表現首先看股市大盤，其次是企業自身利好信息，再其次是金價漲跌。

　　黃金股的上漲彈性大于國際金價，主要得益于金礦企業的擴產和杠桿效應，以及黃金零售在渠道和品牌擴展過程中所產生的超額收益。黃金股可分為黃金采掘冶煉（金礦公司）和黃金加工銷售（黃金珠寶零售）兩類。

　　具體來看，從資源品邏輯（金礦公司）看，國際金價上漲帶來礦產資源價值重估、探礦權升值，資源品的杠桿效應顯著提升金礦公司股價上行彈性；不同公司金礦資源量決定不同黃金股的超額收益。從消費品邏輯（黃金珠寶零售）看，國際金價上漲帶來金飾商品存貨價值重估，存貨量即為國際金價彈性系數；同時，消費渠道收入的擴展和品牌集中度提升也為黃金股增值提供了有力支持。

　　目前，中東地區地緣政治形勢惡化，以色列黎巴嫩發生激烈交火，美股恐慌指數（VIX）指數一度飆升，助長市場避險情緒；美國供應管理協會采購經理指數（PMI）非制造業指數大幅超出預期（前值51.5，現值54.9），且美國非農數據超預期強勁，強化經濟韌性，美元及利率快速反彈，對貴金屬價格造成壓力。

　　國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱認為，在利率和通脹預期同時回升的情況下，國際金價呈現高位震蕩行情，但應警惕后續可能的貨幣政策邊際轉鷹令國際金價下破高位震蕩平臺。盡管地緣政治支撐黃金價格表現，但是宏觀主線或對貴金屬價格驅動正在轉為利空。

　　9月美聯儲降息周期正式開始，點陣圖對于本輪降息周期250個基點的降息幅度進一步打開國際金價上行的想象空間。然而，美國經濟數據的走強令市場短期對美聯儲貨幣政策預期發生改變，經濟下行焦慮緩解的同時對于四季度通脹可能重燃的擔憂再度興起，美聯儲貨幣政策也面臨轉鷹的可能，利率端或施壓國際金價。但同時短期來說，在市場交易美聯儲以更加鷹派態度響應之前，商品上行帶來的短端通脹預期回升或依舊使得國際金價走勢不弱。

　　國際銀價基本面與宏觀邏輯弱于國際金價，但是不排除較好的價格彈性帶來的后期快速補漲。作為彈性較好的品種，當市場風險偏好回升，白銀價格受到支撐上漲。劉雨萱認為，預計漲勢相對具有持續性，建議關注國內銀價能否站穩8000元/千克上方位置。

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責任編輯：張靖笛