3月摘要：
3月，全球黃金ETF繼續流出，但速度較前幾個月明顯放緩，因為北美和亞洲地區的基金流入部分抵消了歐洲地區的流出；
3月，盡管全球黃金ETF總持倉減少（-14噸），但由于金價走強，資產管理總規模（AUM）仍增長了8%；
3月，全球低成本黃金ETF流出約4.69億美元：歐洲地區基金的流出（-5.94億美元）超過了北美地區基金的流入（+1.28億美元）；
一季度，全球黃金ETF累計流出約65億美元，其中北美和歐洲地區基金流出量領跑全球，同時亞洲地區基金流入量占主導地位；一季度低成本黃金ETF流出約8.93億美元，主要由歐洲地區基金（-7.28億美元）主導。
全球實物黃金ETF[1]連續第十個月流出，3月流出約8.23億美元[2]。但較2月流出量（-29億美元）以及過去九個月的流出量均值（-24億美元）相比，3月流出幅度已有大幅收窄。截至3月底，全球黃金ETF總持倉減少14噸至3,112噸，是自2020年2月以來的最低水平，較2020年10月3,915噸的月末峰值低了21%。然而，在金價飆升的助推下，資產管理總規模（AUM）仍上升至2,220億美元，較上月增長8%，為21個月以來的最高值[3]。
3月，除歐洲地區外，其他所有地區均實現黃金ETF流入。北美地區基金流量實現今年的首次轉正；亞洲和“其他地區”基金也實現流入。但這些流入量均被歐洲的流出量所抵消。
圖1：3月，全球黃金ETF流出幅度大幅收窄
各區域黃金ETF流量及金價*
*截至2024年3月31日。來源：彭博社，相關公司公告，ICE基準管理局，世界黃金協會
區域概覽
北美地區基金流出態勢得到逆轉，3月流入約3.6億美元，而期權市場活動是其主要推手：3月中旬，金價反彈引發價內看漲期權被行使，因而大量黃金ETF流入。與此同時，市場認為美聯儲委員會3月的言論偏向鴿派，因此在美聯儲會議前后，隨著收益率和美元雙雙走低，北美地區黃金ETF進一步實現流入[4]。盡管如此，若是投資者沒有在3月初和3月末金價上漲時拋售基金，這一需求則會更加強勁。
北美地區基金3月的流入量使得年初至今的凈流出量收窄至43億美元。但該地區的一季度黃金ETF流出量仍領跑全球，其中大型基金和流動性基金流出量最大。但在強勁金價的支撐下，該地區的資產管理總規模上升至1,120億美元，為2022年6月以來的最高值。
3月，歐洲地區基金連續第十個月流出（-14億美元）。盡管英國央行在3月會議上表現出鴿派傾向，導致政府債券收益率下降以及英鎊走軟，但英國仍領銜歐洲地區基金的黃金ETF流出[5]。進一步觀察得出，雖然在金價飆升時，零散的黃金ETF流入顯而易見，但當黃金漲勢停滯時，則會有流出現象，這可能是由于投資者獲利了結所致。隨著歐洲央行和瑞士國家銀行等主要央行逐步或實際啟動降息，投資者的風險偏好得到改善，對黃金的興趣也隨之減弱[6]。
德國的黃金ETF需求進一步改善，5個月來首次實現流入。如之前所述，不斷惡化的經濟狀況可能推高了當地投資者的避險需求[7]。
2024年迄今為止，歐洲地區基金累計流出約合29億美元。雖然總持倉減少至51個月以來的最低點，但在金價上漲的背景下，資產管理總規模上升了6.4%。英國、瑞士和德國基金領銜歐洲地區一季度的黃金ETF流出量。
亞洲地區基金連續第十三個月實現流入，流入約合2.17億美元。由于人民幣金價反彈吸引了投資者，中國市場基金流入量再次領跑亞洲地區。此外，日本黃金ETF也實現了流入。2024年一季度，亞洲地區基金領銜全球黃金ETF流入，流入累計約合6.78億美元，總持倉增加7%，資產管理總規模躍升14%，而金價走高再次成為主要推手。3月，“其他地區”基金小幅流入2,300萬美元，年初至今凈流入達700萬美元。
3月，全球黃金市場交易量增加
3月，全球黃金市場交易量[8]回升，日均交易額為2.26億美元，較上月環比增長53%。場外交易額增加28%至1,240億美元/日，倫敦和上海黃金市場交易在價值和噸位方面都有顯著增長。各大交易所的交易量都有大幅增長（較上月環比增長103%），其中以紐約商品交易所（COMEX）（+96%）和上海期貨交易所（+133%）為首。由于金價反彈吸引了戰術性交易者的注意，以噸位計算的交易量也急劇上升。雖然本月全球黃金ETF繼續流出，但交易量卻顯著增加（+39%）。
截至3月，紐約商品交易所黃金期貨凈多倉[9]飆升至679噸，較上月環比增加232噸，為12個月以來的最大增幅。截至3月底，管理基金凈多倉位增加了278噸至491噸，躍升至2022年2月以來的最高月末值。這主要是由于金價飆升提升了投資者的參與度，導致多倉躍升，空倉驟減[10]。
備注：
[1]我們所指的黃金ETF基金為持有實物黃金的受監管證券，包括以受監管匯率進行交易的開放式交易基金和包括封閉式基金和共有基金在內的其他受監管產品。完整名單請見Goldhub.com頁面的黃金 ETF欄目。
https://china.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows
詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows
[2]我們有兩種追蹤黃金ETF資產數據的方式：一是通過持倉黃金數量，通常以“噸”為單位；二是以持倉黃金的美元等值來計算，即資產管理規模。我們還通過觀察兩項關鍵指標，即需求和基金流量，來監測黃金ETF基金資產隨時間變動的情況。詳情請見ETF方法說明：
https://www.gold.org/download/file/16223/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf
[3]基于LBMA午盤金價（美元）。
[4]詳情請見：美聯儲今日會議：3月美聯儲利率決議實時更新（cnbc.com）
https://www.cnbc.com/2024/03/20/fed-meeting-today-live-updates-on-march-fed-rate-decision.html
[5]詳情請見：歐洲市場實時更新：美聯儲反應以及英國央行和瑞士央行的決定（cnbc.com）
https://www.cnbc.com/2024/03/21/european-markets-live-updates-fed-reaction-and-boe-and-snb-decisions.html
[6]詳情請見：瑞士成為首個意外降息的主要經濟體（cnbc.com）
https://www.cnbc.com/2024/03/21/switzerland-becomes-first-major-economy-to-cut-interest-rates-in-surprise-move.html
[7]詳情請見：研究機構將2024年德國GDP增長預期下調至0.1% |《星報》
https://www.thestar.com.my/news/world/2024/03/28/research-institutions-slash-germany039s-2024-gdp-forecast-down-to-01-pct#:~:text=Thursday%2C%2028%20Mar%202024%202%3A52%20AM%20MYT%20BERLIN%2C,percent%20growth%20projected%20in%20the%20fall%20of%202023.
[8]https://www.gold.org/goldhub/data/gold-trading-volumes
[9]https://www.gold.org/goldhub/data/gold-open-interest
[10]基于2024年3月26日的凈多倉位。
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