CFC金屬研究
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作者 | 王彥青 中信建投期貨研究發展部
本報告完成時間 | 2023年12月10日
美國最新的就業數據顯示，勞動力市場的韌性并未完全消退，市場交易的搶跑風險暴露，降息預期受到打擊，美債收益率企穩回升。
由于近期歐元區的經濟及通脹數據降溫幅度明顯，歐元區市場也出現搶跑降息的跡象，但鑒于中東的緊張局勢并未消退，能源價格風險尚未解除，歐元區市場同樣存在交易搶跑風險。
總體而言，由于上周市場對于降息預期的交易過于密集，而經濟走勢是循序漸進的，因此市場難免存在交易搶跑風險，而關于目前處在美聯儲貨幣政策周期轉向節點上的判斷未變，貴金屬后市的總體上行通道并未改變。
操作策略：
操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2402參考區間460-475元/克，滬銀2402參考區間5750-6050元/千克。
不確定性風險：
巴以局勢風險、地緣政治風險、歐美財政與貨幣政策變化
一
行情回顧
本周金銀價格下跌，一方面因前期市場提前交易美聯儲降息的熱情消退，另一方面超預期的非農數據打壓美聯儲降息預期，倫敦金價下跌至2004美元/盎司附近，倫敦銀價下跌至23美元/盎司附近；銀價走勢弱于金價，金銀比價升至87.1；十年期美債收益率企穩回升至4.229%，貴金屬走勢與美債利率走勢的負相關性增強。
二
價格影響因素分析
1、宏觀金融
美國方面，經歷過上周市場搶跑美聯儲降息后，本周內美國的就業數據對鴿派預期的指引作用減弱，美債收益率止跌企穩。當前，美國的就業市場數據并沒有明確的指向，上周末公布的美國首次申領失業救濟人數為22萬人，環比上升，此外，美國企業11月宣布裁員總數4.55萬人，環比增長 24%，年初至今的企業裁員人數同比增加115%，顯示出勞動力市場的降溫跡象。而本周五的數據顯示，美國11月非農就業人口增加19.9萬人，預期18.5萬人，并遠高于前值的15萬人；11月失業率為3.7%，低于預期值3.9%，也較10月的3.9%下滑；11月平均時薪環比增長0.4%，為年內最高增速，預期0.3%，10月為0.2%，同比增速放緩至4%，符合預期，10月為4.1%。就業市場的超預期表現再次打擊了市場的降息預期，美債收益率企穩回升。在市場關于美聯儲在明年快速降息的預期受到打擊后，市場更加關注下周美聯儲議息會議釋放的信號。
歐洲方面，經濟及通脹數據降溫幅度明顯，市場也出現搶跑歐央行降息的跡象。由于前期能源價格暴跌25.0%，歐元區10月PPI同比下降9.4%，連續第六個月下降，且由于目前原油價格延續偏弱運行態勢，歐元區通脹或已走出深水區。此外，歐元區三季度GDP同比下修至零增長，不及預期。
中東局勢方面，加沙地帶臨時停火協議到期，以軍恢復軍事行動，而近期由于美國的一票否決，巴以局勢決議草案未獲安理會通過，巴以沖突持續演講，前景未知，警惕沖突局勢擴大。原油價格方面，OPEC+會議過后，周內油價延續跌勢，目前來看能源價格對于通脹的擾動風險減退，但鑒于中東局勢持續緊張，能源價格風險尚未解除。
綜上，在上周市場提前大幅交易美聯儲降息后，美國的非農就業數據并未給予支持，市場降息預期遭到打擊，市場期待下周美聯儲議息會議給出更為明確指引。
2、持倉分析
截止2023年12月8日，SPDR 黃金 ETF 持有量為880.55噸，較上周增加1.73噸，截止2023年12月5日，COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為203544張，較上周增加3460張。
截止2023年12月8日，SLV 白銀 ETF 持有量為13521.91噸，較上周增加41.8噸，截止2023年12月5日，COMEX白銀非商業多頭凈持倉為36303張，較上周增加2023張。
策略
美國最新的就業數據顯示，勞動力市場的韌性并未完全消退，市場交易的搶跑風險暴露，降息預期受到打擊，美債收益率企穩回升。由于近期歐元區的經濟及通脹數據降溫幅度明顯，歐元區市場也出現搶跑降息的跡象，但鑒于中東的緊張局勢并未消退，能源價格風險尚未解除，歐元區市場同樣存在交易搶跑風險。總體而言，由于上周市場對于降息預期的交易過于密集，而經濟走勢是循序漸進的，因此市場難免存在交易搶跑風險，而關于目前處在美聯儲貨幣政策周期轉向節點上的判斷未變，貴金屬后市的總體上行通道并未改變。
操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2402參考區間460-475元/克，滬銀2402參考區間5750-6050元/千克。
三
相關圖表
作者姓名：王彥青
期貨交易咨詢從業信息：Z0014569
責任編輯：張靖笛
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