螺紋鋼：

　　前期鋼廠利潤(rùn)修復(fù)過(guò)快導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，供需偏緊格局逐漸向平衡甚至過(guò)剩轉(zhuǎn)變，不過(guò)期貨盤(pán)面波動(dòng)劇烈的主要因素中，宏觀政策權(quán)重大于基本面。在四季度政策頻出的背景下，鋼價(jià)下跌空間有限。從基本面角度來(lái)看，電爐峰電和平電噸鋼利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)，目前盤(pán)面接近谷電利潤(rùn)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下未來(lái)建材增產(chǎn)空間有限，供需結(jié)構(gòu)不至于馬上過(guò)剩，所以基本面不需要進(jìn)行深度負(fù)反饋來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)供給端，螺紋價(jià)格可以把谷電成本 3250 作為短期支撐。

　　熱卷：

　　從供應(yīng)端看，熱卷上周產(chǎn)量意外下降，供需結(jié)構(gòu)更為健康。出口方面，從海內(nèi)外價(jià)差情況來(lái)看，中國(guó)熱卷出口在 522 美元/噸，較上一交易日下跌 5 元/噸；歐盟進(jìn)口價(jià)格 575 美元/噸，較上一交易日下跌 10 元/噸。中國(guó)出口優(yōu)勢(shì)仍存。策略上，螺紋在 3250-3500 區(qū)間操作，熱卷 3400-3650 區(qū)間操作。

　　天然橡膠

　　隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)（赤道以南區(qū)域）的雨季自北向南陸續(xù)結(jié)束，產(chǎn)區(qū)天氣情況迎來(lái)好轉(zhuǎn)，整體雨水天氣較往年并未有太大異常（拉尼娜問(wèn)題影響不顯著），全球或迎來(lái)產(chǎn)量的季節(jié)性釋放，短期供應(yīng)緊缺情況預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)。需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在開(kāi)工環(huán)比回升后，成品和原料庫(kù)存都迎來(lái)一定去化，考慮到近期國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，或有部

　　分經(jīng)銷商提前拿貨的情況，因此下游庫(kù)存的去化并不一定是銷售情況環(huán)比好轉(zhuǎn)。故，短期維持對(duì)天然橡膠全球供需缺口收窄的判斷，在低產(chǎn)季之前點(diǎn)燃供需矛盾的驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)RU&NR 單邊價(jià)格小幅回調(diào)后震蕩運(yùn)行。

　　原油

　　國(guó)際原油期貨周一小幅回升。對(duì)于以色列仍未作出對(duì)伊朗的報(bào)復(fù)性攻擊，市場(chǎng)仍有些擔(dān)心，同時(shí)周一以色列軍隊(duì)仍在加強(qiáng)對(duì)巴勒斯坦武裝分子的襲擊。從原油基本面看，當(dāng)前原油市場(chǎng)的庫(kù)存仍維持低位，這還是在中國(guó)原油表需連續(xù)第六個(gè)月下滑的情況下實(shí)現(xiàn)的，更凸顯出供應(yīng)的低迷。周一斯倫貝謝表示，全球石油勘探商的支出增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，2025 年北美之外可能僅出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，北美則可能持平或下降。一方面是 OPEC+計(jì)劃增產(chǎn)，一方面是其他產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)有限。原油預(yù)期中的供需過(guò)剩和累庫(kù)當(dāng)前仍未發(fā)生，投資者以震蕩思路對(duì)待油價(jià)。

　　滬鉛

　　隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面，供應(yīng)端看，近期煉廠原料庫(kù)存有所補(bǔ)足，回收商提價(jià)意愿漸濃，廢電瓶?jī)r(jià)格或有提價(jià)空間。湖南、安徽均有再生煉廠復(fù)產(chǎn)，鉛流通貨源或轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＿M(jìn)口方面，9 月精鉛仍有超 2 萬(wàn)噸增量，延緩去庫(kù)節(jié)奏；需求端部分地區(qū)企業(yè)出口訂單向好，同時(shí)倉(cāng)單庫(kù)存出庫(kù)對(duì)鉛價(jià)形成一定支撐。但短時(shí)價(jià)格波動(dòng)較大，下游接貨情緒不變

　　總體而言，短期滬鉛基本面累庫(kù)趨勢(shì)不變，而下方有成本支撐，整體區(qū)間震蕩為主。

　　滬鋅

　　隔夜滬鋅高開(kāi)低走。宏觀面，國(guó)內(nèi)方面LPR 單次調(diào)降 25bp，力度超出市場(chǎng)預(yù)期。供應(yīng)端，隨著利潤(rùn)修復(fù)，10 月鋅錠環(huán)比增加趨勢(shì)不變。進(jìn)口方面，9 月鋅錠增量超 5 萬(wàn)噸，量級(jí)相對(duì)較大；需求端，下游板塊表現(xiàn)稍弱，部分氧化鋅廠家檢修減產(chǎn)，但下游合金成品庫(kù)存有所消化，開(kāi)工略有提升。鍍鋅板塊仍受黑色系及北方環(huán)保壓制，開(kāi)工在六成左右。庫(kù)存方面，昨日鋅錠延續(xù)小幅累庫(kù) 0.4萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，短期驅(qū)動(dòng)因素尚不明朗，進(jìn)口壓力疊加累庫(kù)趨勢(shì)，鋅價(jià)承壓運(yùn)行為主。

　　銅

　　基本面偏空。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 2307 噸至 6 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 2 千噸至 28.22 萬(wàn)噸。因 Manyar冶煉廠火災(zāi)撲滅，但生產(chǎn)推遲至 11 月，銷售推遲至 2025 年 Q2，預(yù)計(jì)至少 12 萬(wàn)噸銅銷售釋放將延期。此外，Olympic Dam 因南澳雷暴切斷輸電已停產(chǎn)，作為澳洲最大的銅礦之一，2023 年 OD 礦銅產(chǎn)量約32.2 萬(wàn)噸，占澳銅比 40%，占全球 1%。

　　貴金屬

　　隔夜消息面相對(duì)清淡，美元與美債收益率延續(xù)上行，給強(qiáng)勢(shì)的貴金屬帶來(lái)一定壓力，金銀小幅回調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示，他支持美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月幅度大于常規(guī)的降息，但傾向于在未來(lái)幾個(gè)季度放慢降息步伐。總體來(lái)看，近期貴金屬大漲的支撐因素略顯單薄，或更多是情緒主導(dǎo)。不過(guò)，考慮到外盤(pán)白銀已突破關(guān)鍵壓力位，倫敦銀創(chuàng)十年來(lái)新高，情緒影響之下，短期或難回調(diào)到合理價(jià)格水平。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區(qū)間 610-630 元/克，滬銀 2412 參考區(qū)間 7900-8400 元/千克。

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責(zé)任編輯：張靖笛