2008年3月27日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　周三國際現貨金價以935.75美元開盤，最高上試951.7美元，最低下探934.5美元，報收949.9美元，較上個交易日上漲14.3美元，漲幅1.53%，日K線呈現一根光頭光腳延續超跌反彈的長陽線。

　　周三金價延續強勁的超跌反彈行情，目標位也觸及到了我們之前分析的至少950美元上方。再度回顧近幾周的黃金市場行情，可以看出目前金市在長期牛市，短期顯熊，以及美元疲軟的綜合作用下，形成了上竄下跳的“猴市”特征，這增大了投資者的市場操作難度。美元貶值提振下的黃金宏觀牛市沒有絲毫改變，這一點勿庸置疑。但上周金價的確遭遇到了基金的強勁拋壓，這使我們不能對短期金市盲目樂觀。伴隨金價超跌反彈的進一步延續，前幾日超賣的技術指標得到了徹底修復，短期金價的運行或將呈現出較大的隨機性，這會增加操作的市場難度。

　　弱勢美元持續下金市宏觀牛市勿庸置疑。如果美元階段性的熊市都尚未結束，那將封殺金價中期調整的空間。目前看來似乎正是這樣，即便黃金的階段性牛市宣告結束，但由于美元尚處熊市中，我們不宜對金價的調整幅度預期過大。周三的數據面繼續顯示，美國經濟難逃進一步衰退的命運：美國2月份預售屋銷量降至13年來的最低水平，而2月份耐用品需求也意外下降。美國商務部公布，2月新屋銷售較上月縮減1.8%，年率為59萬戶，為1995年2月以來最低，當時為55.9萬戶。美國商務部周三還公布，2月耐用品訂單減少1.7%，預估為增加0.8%；1月修正為減少4.7%，前值為減少5.1%。消息面上，歐洲央行關于控制通脹的強硬措辭令歐元獲得提振，美元受到打壓。歐洲央行(European Central Bank)行長特里謝(Jean-Claude Trichet)發表了措辭強硬的講話，歐洲央行堅持維持物價穩定是其主要任務，特里謝沒有理會外界要求其仿照美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)減息的呼聲。而利率期貨現押注下個月聯邦基金利率下調50基點的幾率約有46%。總之，數據及消息面皆顯示美元相對歐元的利差將逐步擴大，這使得美元恐將進一步受到拋壓。此外，德國Ifo企業景氣指數3月意外上升，也壓制了有關ECB很快降息的預期。故我們不必太過憂慮美元宏觀弱勢下的黃金市場，即便黃金存在投機性溢價，其修正的幅度也恐將有限。

　　此外，在美國經濟本身逐漸放緩的同時，對于疲軟經濟的刺激政策看來也沒有多大效果，這使得市場預期美國經濟衰退的時間周期或將較長。這反過來論證了黃金及其它商品市場的牛市運行周期亦或較長。達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)行長Richard Fisher周三也發表講話。他表示，貨幣政策目前也許不是改善市場流動性的最佳手段，特別是在通貨膨脹依然令人擔憂的情況下。Fisher今年是美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)具有投票權的委員。這意味著近大半年來，美聯儲不斷注入流動性的做法對于緩解美國經濟的放緩恐將徒勞。而由樓市放緩引發的信貸危機亦未根本消除，華盛頓的決策者面臨有關救援美國房屋和金融市場的呼吁的壓力在不斷增大。如果聯邦政府實施援救，無疑將令政府的預算赤字達到一個可怕的高度。德意志證券提出的一種可怕設想是，若經濟衰退在今年真的確立，那么即使不實施援救計劃，聯邦預算赤字也可能膨脹至6,000億美元。若果然如此，則美元的下滑壓力將增大，美國更難吸引到公共部門支出賴以依存的巨額外資流入。可見我們不用為宏觀弱勢美元的下黃金市場感到擔心。