來源：國是直通車

　　一向被視為投資理財“風向標”的中國大媽和中國大爺們，最近又排起了長隊。

　　他們熱辣辣眼神瞄準的，是剛剛獲得允許可在柜臺發售的地方債。

　　過去兩周，搶喝“頭啖湯”的首批地方債柜臺發售可以用“相當火熱”四個字形容——無一不是火速售罄。

　　首批柜臺地方債發售涉及6省市的7只個券，其中面向商業銀行柜臺的額度總計68億元，涉及發行承辦柜臺債的銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、興業銀行、浦發銀行等。

　　3月25日，首批地方政府債券——浙江省政府債和寧波市政府債登陸商業銀行柜臺，1億額度10分鐘售罄。其中，興業銀行的1億元浙江債額度在10分鐘內就被搶光，中國農業銀行浙江債開售兩小時賣空。

　　4月1日上午10點，北京市地方債通過本地11家銀行柜臺面向個人和中小機構投資者發行銷售。沒等朝陽群眾和西城大媽們回過神來，絕大部分額度在申購首日即已賣完。

　　一時之間，地方債熱得燙手。

　　究其原因，一是地方政府有動力。地方政府發債，成為地方上實現積極財政和地方經濟建設的“后援”。這些資金將用于地方政府發展當地經濟和民生項目。柜臺地方債的首批試點一旦形成示范效應，更將帶動更多地方政府開拓新的發行渠道。

　　二是銀行發售有動力。過去絕大部分地方債都要由銀行等金融機構“包銷”，難免會給銀行資金安排帶來影響。以2019年2月數據為例，中國地方債存量為18.76萬億元，商業銀行持有的比例為86.7%。允許柜臺銷售地方債后，公眾參與購買，能夠讓銀行資金“騰出手”。

　　三是大媽大爺們購買有動力。安全性高、收益穩健、投資門檻低等優勢，很容易獲得風險偏好相對較低的投資者青睞。而且風險整體可控，通過銀行柜臺出售的地方債品種主要是地方專項債券，這類債券往往以投資項目的收入作為擔保，還款來源更加有保證。

　　不過，熱潮過后，地方債卻集體下跌了。

　　截至4月11日，前期發售的所有柜臺地方債都跌破面值。通俗點說：搶到的都虧了。

　　譬如北京市柜臺發售的地方債，工行網銀顯示，兩期債券的價格都跌破100元的發行價格，以4月11日當天報價：98.81元就能買到。也就是說，如果你是上周以面值100元買了1萬元北京柜臺地方債，今天虧了119元。

　　兩周之內，冷暖兩重天，這是為啥？

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈11日對中新社國是直通車記者分析，柜臺地方債眼下價格“遇冷”，有定價機制方面的原因，也就是說，發行利率低于預期。此外從市場表現看，對地方債的風險還是有些疑慮的。

　　“發行環節本身定價就比較低，票面持有利率低于儲蓄型國債，即使有免稅的因素，難免會導致吸引力有點降溫。”

　　以北京市地方債為例，債券期限為5年，票面利率為3.25%，每年付息。而同期的儲蓄型國債5年期票面年利率為4.27%。同樣是低門檻，同樣的收益穩定有“背書”，投資者的選擇顯而易見。

　　李佩珈認為，未來柜臺地方債定價機制應該盡可能市場化，隨行就市。同時也要看到，二級市場利率起伏很正常，短期內價格確實會低于100元，這種變動都屬正常情況，不能因為跌破發行價就認為沒有投資價值。

　　不過，雖然柜臺地方債現在價格下跌，但也給了市場投資人新的機會。

　　還以上面的北京地方債為例，100元票面利率3.25%， 但如果以4月11日98.81元的價格買下并持有一年，收益率是3.52%。至少目前看，“后進生”反而收益更高。

　　李佩珈也認為，投資地方債和國債更看重的是收益穩定性，違約概率小，這是和其他投資產品最大的不同。“投資國債和地方債都應該重點放在收益穩定性上，而不是二級市場。”

責任編輯：趙子牛