凈值型理財(cái)巨額贖回條款A(yù)B面

　　北京商報(bào)

　　劉雙霞

　　凈值型理財(cái)產(chǎn)品因其收益率高、流動(dòng)性好日益受到投資者青睞。不過(guò)，北京商報(bào)記者注意到，凈值型理財(cái)產(chǎn)品可設(shè)置巨額贖回限制條款，已有多家銀行的產(chǎn)品觸發(fā)巨額贖回。在分析人士看來(lái)，設(shè)置巨額贖回條款是為了防止產(chǎn)品發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和擠兌，也給銀行預(yù)留足夠的時(shí)間準(zhǔn)備流動(dòng)性。但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也影響了對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性體驗(yàn)。

　　頻觸巨額贖回

　　1月15日，北京商報(bào)記者注意到，一家股份制銀行發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品公告稱，一款凈值型非保本人民幣公司理財(cái)產(chǎn)品于2017年3月7日成立，根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書相關(guān)條款約定，于2018年1月11日觸發(fā)巨額贖回。

　　從去年12月開始，該股份制銀行發(fā)布了多則上述產(chǎn)品的巨額贖回公告。在2017年12月28日的公告中稱，根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書相關(guān)條款約定：“杠桿比例不超過(guò)200%。”由于年末公司客戶連續(xù)大額贖回，超出200%的產(chǎn)品約定。管理人將于1個(gè)月之內(nèi)調(diào)整恢復(fù)。

　　事實(shí)上，凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品觸發(fā)巨額贖回的并非只此一款。一家國(guó)有大行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品也多次發(fā)生巨額贖回。去年3月，該國(guó)有大行開放式凈值型理財(cái)管理計(jì)劃管理人收到的凈贖回申請(qǐng)份額累計(jì)超過(guò)前一日日終理財(cái)管理計(jì)劃總份額的20%，根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書的約定，認(rèn)定為巨額贖回。去年7月，該國(guó)有大行再發(fā)公告稱，開放式凈值型理財(cái)管理計(jì)劃管理人收到的凈贖回申請(qǐng)份額，已經(jīng)觸發(fā)巨額贖回條款。

　　此外，去年6月，一家城商行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品也觸發(fā)巨額贖回。北京商報(bào)記者查詢?cè)摽町a(chǎn)品說(shuō)明書了解到，單個(gè)產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中，銀行按照時(shí)間順序累計(jì)申購(gòu)、贖回的金額，當(dāng)某一開放日申贖凈額（當(dāng)日贖回金額減去當(dāng)日申購(gòu)金額）達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品上一開放日存量余額的10%時(shí)，即認(rèn)為是發(fā)生了巨額贖回，銀行有權(quán)對(duì)巨額贖回申請(qǐng)實(shí)行延期確認(rèn)，并將在實(shí)際贖回確認(rèn)后的20個(gè)工作日內(nèi)予以兌付，不可抗力因素除外。

　　引產(chǎn)品流動(dòng)性討論

　　所謂“凈值型理財(cái)產(chǎn)品”，是相對(duì)于傳統(tǒng)的，以封閉型為主的銀行理財(cái)產(chǎn)品交易形式。凈值型理財(cái)產(chǎn)品的收益以預(yù)期收益率的形式告知并付給投資者，類似于開放式基金，用戶在開放期內(nèi)可以進(jìn)行申購(gòu)、贖回等操作。

　　據(jù)了解，為防止類似擠兌情況的發(fā)生，凈值型理財(cái)產(chǎn)品可設(shè)置巨額贖回限制條款。在投資設(shè)計(jì)上，部分理財(cái)產(chǎn)品的資金用以購(gòu)買國(guó)債等固定收益類產(chǎn)品，如遭遇大額贖回，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)下跌，銀行因此有限制。

　　蘇寧金融研究院高級(jí)研究員趙卿表示，一旦觸發(fā)巨額贖回，一般產(chǎn)品會(huì)暫停贖回，后面再重新放開贖回，所以對(duì)于投資者而言，主要影響是資金不能馬上到賬，會(huì)延緩幾日。設(shè)置巨額贖回是為了防止產(chǎn)品發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和擠兌，也給銀行預(yù)留足夠的時(shí)間準(zhǔn)備流動(dòng)性。

　　不過(guò)，以開放為特征的凈值型產(chǎn)品卻頻觸巨額贖回，也引發(fā)了投資者對(duì)此類產(chǎn)品流動(dòng)性的關(guān)注。趙卿表示，對(duì)于凈值型產(chǎn)品，實(shí)際上與基金是類似的，每天價(jià)格會(huì)隨市場(chǎng)波動(dòng)，但一般對(duì)于基金產(chǎn)品的投資是一個(gè)中長(zhǎng)期行為，短期價(jià)格調(diào)整凈值變動(dòng)也比較大，銀行的投資者多習(xí)慣固定收益類的產(chǎn)品，在凈值型產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)下，會(huì)傾向于頻繁操作，所以與投資思路有一定關(guān)系。同時(shí)，也確實(shí)會(huì)影響產(chǎn)品的流動(dòng)性。

　　理財(cái)產(chǎn)品凈值化仍存挑戰(zhàn)

　　凈值型理財(cái)產(chǎn)品正成為銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的方向，分析人士指出，開放式產(chǎn)品與凈值型產(chǎn)品成為銀行主流的趨勢(shì)不可改變，特別是凈值型產(chǎn)品，因其可以釋放停留在銀行方面的剛兌風(fēng)險(xiǎn)，是未來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的必然模式。

　　目前，各家銀行都在發(fā)力凈值型理財(cái)產(chǎn)品，其中，城商行表現(xiàn)更為積極。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月11日，國(guó)內(nèi)20家主要商業(yè)銀行發(fā)行并公開披露凈值的凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品共751只。其中，渤海銀行以208只位居產(chǎn)品數(shù)量榜首；江蘇銀行和北京銀行在數(shù)量上分別排名第二、三位。從近一個(gè)月（以最新凈值日期前一個(gè)月）的收益率來(lái)看，光大銀行多只凈值型產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，前六名均為光大銀行產(chǎn)品，其中陽(yáng)光私募基金寶的年化收益率高達(dá)104%，位居月收益榜第一名。

　　融360大數(shù)據(jù)研究院認(rèn)為，在資管新規(guī)的影響下，2018年銀行理財(cái)市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)出不一樣的發(fā)展趨勢(shì)：銀行或?qū)⒒貧w“代客理財(cái)”的本源，未來(lái)保本保息理財(cái)產(chǎn)品將逐漸減少甚至消失，取而代之的將是更多凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售；對(duì)于投資人來(lái)講，產(chǎn)品收益將不再是惟一的考量，“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”觀念將逐步樹立起來(lái)。

　　不過(guò)，也有券商分析師認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)完全凈值化非常艱難，需要過(guò)渡期，部分表外理財(cái)將表內(nèi)化。在產(chǎn)品去剛兌的過(guò)程中，恐喪失對(duì)部分低風(fēng)險(xiǎn)投資者的吸引力，尤其是將其作為存款替代的投資者，表內(nèi)的保本理財(cái)以及大額存單可能會(huì)成為新的發(fā)展點(diǎn)。

　　在趙卿看來(lái)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品是資管產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展的方向，銀行在發(fā)行凈值型產(chǎn)品時(shí)，一是要提高投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力和管理能力，二是要培養(yǎng)投資人投資思維的轉(zhuǎn)變，適應(yīng)從固定收益類產(chǎn)品到浮動(dòng)收益類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變，同時(shí)投資者要自負(fù)盈虧。

責(zé)任編輯：楊暢