【相關新聞】

　　木人說金改一：從WXYZ先生的故事說起

　　木人說金改三：美國英國日本金融監管體系鏡鑒

　　木人說金改四：重審批輕監管 金融亂象根源？

　　編者按：

　　清明節，祭奠先人，向死而生的日子，結合2018年金融業大變革這個恢弘的大背景，似乎更值得說道一番。聯想近期一連串的大事件，某某人被公開審理，某某公司被保險保障基金608億接管，某獨董又再度公開爆出“猛料”……昔日的風流人物已被雨打風吹去，但他們的故事以及衍生故事仍在繼續。

　　對于“金改”這個大話題，慧保天下一直密切關注，假期三天，更將陸續發布四篇文章，這是一位行業資深人士描述的他眼中的金改，關于緣起，關于未來，雖是一家之言，但作為親歷者，無疑也是一種觀察視角。

　　來源：慧保天下  文/木人

　　昨天《從WXYZ先生的故事說起|木人說金改①》一文從四個故事開始，作者介紹了金改的緣由，而今天的文章則是對這一問題更深入的探討。

　　2016年底，證監會劉主席那段關于“土豪、妖精及害人精”之言在震驚中國資本市場的同時，也把中國保險業推上了風口浪尖。從那之后，整頓保險行業就成了防范金融風險的重中之重。一個為社會提供風險管理的行業竟然成了風險之源，這也可以算是當代的“拍案驚奇”了。

　　金融行業三大板塊，問題好像都不少，那么，為什么是總資產規模最小的保險業而不是其他板塊成為了有可能令中國爆發系統性金融風險之“灰犀牛”？

　　part

　　1

　　保險業走到今天其實也是有一個過程的。在2001年之后，隨著我們加入世貿組織，國際保險巨頭競相涌入國內保險市場，合資保險公司大量成立掀起了國內保險市場第一波擴容潮。2004年，以民營資本主導設立保險公司為標志的第二波保險擴容潮又來到，于是就有了所謂“新十八家”，之后又陸陸續續地出現了更多的商業保險公司。

　　眾多的新加盟者很快就發現，看上去很美的保險業其實經營十分艱難。說起保險似乎人人都需要，但到了掏錢買保險的時候“剛需”就不存在了，至少保險消費不是大多數家庭最急需的支出——木人一直固執地認為“人們的保險意識不是從天上掉下來的”，一國之民眾保險意識的強弱與其法律環境有極大的關系。侵權法缺失就不會有責任保險旺盛的需求，沒有遞延納稅型壽險和遺產稅法出臺，有錢人也不會有強烈的壽險需求。這就是大多數保險公司面臨經營困境的根源所在。

　　怎么辦？世上的路都是人走出來的，沒有需求就創造需求吧！不過令木人驚訝的是走出新路的居然不是壽險公司。

　　本世紀初某財險公司發現人們不擔心自家財產發生意外出現損失，但人們通常對通貨膨脹比較在意，“理財”才是大眾真正的“剛需”。于是，“理財型家庭財產保險”就這樣被發明出來了（嚴格地說只是發現，因為理財型家財險之原型“保戶儲金”這樣的產品原本就有，只是后來者完全突破了保戶儲金之原教旨，故，在此木人用了“發明”一詞）。

　　該公司在2009年之前最鼎盛的時候，其他業務幾乎都不做了，專做這一款保險，最高余額曾達到300多億元人民幣之規模——當然，這與后起之秀動輒就是上千億元規模比起來實在是有點小巫見大巫——就在這件“核武器”被發明出來之后，該公司僅用了短短的幾年時間，就奇跡般地把歷史累計虧損全部填平且還有數十億元的利潤，償付能力也得到了充分的補充。想來這也算是創造了一項“中國奇跡”。

　　理財型家庭財產保險的前身就是“保戶儲金”。所謂保戶儲金的意思就是客戶存一筆錢到保險公司，到期返還本金，利息則充當保費，保額與儲金之間構成一定的比例關系（比如存1000元保額30元）。

　　在上世紀八九十年代，中國百姓還不是十分富裕，普通家庭并沒有多少閑錢用于消費保戶儲金這樣的產品。故，當時購買這個產品的都是企業，而且國企居多。那時的企業購買這項保險主要是用于員工福利——買保險的時候作為成本支出，年底保險公司返還時就把這筆錢用于職工福利（大多數時候用于發放年終獎了）。這看上去合法還能避稅，但嚴格說來已經有些洗錢的味道了。

　　盡管保戶儲金一開始就遭遇了這些中國“特色”國情，但那個時候經營保戶儲金的公司還是很謹慎的。他們只把這些來自于保戶儲金的保費用于銀行定期存款，保險公司賺的只是利息而已，并沒有任何經營風險。這個時候的保險公司真的就是保險公司，特別保險、特別安全。

　　可一旦保戶儲金變成了理財型家財險，還本再加支付利息，雖然僅僅只有一點點差別，但產品的本質就發生了根本的變化。一個無風險的并沒有很大吸引力的產品就這樣突然變成了熱銷產品。保險公司在增加對客戶吸引力的同時也產生了巨大的經營風險。因為要支付客戶利息，定期存款這種資金運用模式顯然是不合適了。保險公司只有把這些保費投入收益更高的領域方可對沖向客戶承諾的高利率之風險。但伴隨高收益的必然是高風險。

　　事實上，那個時候的監管部門已經意識到了這個問題。木人在與當時的監管官員們聊天時就明確地感受到了他們對那家財險公司深深的擔憂。故，保監會在2009年全面叫停了理財型家庭財產保險業務。令人不可思議的是，已經全面停止的業務后來卻又死灰復燃，并且規模更甚以往，達數千億之巨。

　　part

　　2

　　成功者的故事總會激勵起更多的仿效者，何況財險公司都可以做“理財”，這豈不會讓眾多壽險公司汗顏？要知道壽險產品天生就有理財的屬性，只是因為上世紀90年代，幾家大公司發展高預定利率壽險產品出現巨大失誤，導致后來監管部門對于壽險產品的預定利率一直有比較嚴格的管理，因此，很長一段時間內，壽險的理財屬性始終都被控制在理性的范疇之內。

　　可是一旦壽險產品之“理財屬性”被WXYZ們發現并加以無限放大，其規模增長速度就像脫韁之野馬一發不可收拾。最重要的是WXYZ們找到了如何提高分紅險、萬能險投資收益的秘訣——到資本市場上去！

　　一般人都知道，信貸可以創造貨幣。事實上，保險產品也一樣可以創造貨幣。保險公司通過把老百姓的儲蓄轉變成“保險理財產品”，再把來自這些產品的保費投入資本市場之中，其過程與銀行吸納公眾存款然后放貸沒有本質區別。如果信貸是在創造貨幣，保險理財當然也一樣可以創造貨幣。每年上萬億的“理財險”保費涌入資本市場，自然也會影響資產價格的漲跌。

　　在一個高通脹的時代，誰握有現金誰就可能成為資本市場最后的勝者。但是，原本很正常的壽險產品尤其是萬能險是如何蛻變為WXYZ們之吸金利器的呢？

　　萬能險本身是一種長期壽險產品，任何長期壽險產品都必然天生自帶理財屬性，否則誰會傻到花錢買一個幾年幾十年后才兌付的東西。按照有關規定，萬能險之最低保險期限至少也得五年或以上，而保險公司保證客戶持有產品時間的主要手段就是“退保費的計算方式”。一般來說，客戶不到一定期限要求退保通常會承擔相當的“退保損失”，即保險公司根據條款會扣除一定的費用。如此一來，因為不愿意承擔“退保損失”，客戶要么不買，要么買了就不會輕易退保。

　　由于現時的中國處于高通脹的年代，再加上急功近利又沒有應該有的稅收優惠，壽險產品銷售實際上并不容易。那么，劉主席口中的“土豪、妖精及害人精”們是如何解決這個問題的呢？

　　其實解決方式很簡單，只需要在“退保費的計算方式”上做一點手腳就可以了。試想一下，如果客戶退保沒有損失，那么客戶購買的顧慮不就被打消了嗎？所以，WXYZ們的秘訣就是把“退保費的計算方式”變成一年后退保損失為零或者很少，再加上把預期收益變成承諾收益，如此一來產品想不熱銷都很難了。某壽險公司幾年前就曾經創造過在7分鐘之內通過網銷賣出十幾億這樣的奇跡。事實上，你只要敢于承諾年回報6%以上再加退保沒有損失，想要多少都是秒殺，沒有任何技術含量。

　　如此一來，一個原本長期型的壽險產品就變成了一個一年期甚至更短期的理財產品（木人見過某公司在網上叫賣過一款三個月期的理財險，據說保險到期時這筆錢該公司還沒有投資出去從而白白賠了利息，這大概也算是這些公司諸多笑話中的一個吧），銷售也就很容易了，同時業務員及銀行的收入也成倍增加了。

　　事實上，業務員與銀行柜臺人員不但因為“退保費計算方式”的改變使得銷售更加容易，他們還有足夠的動力讓那些原本沒有退保意愿的客戶退保。因為，他們的傭金主要來自于“新保費”，過去的保費他們是沒有收入的。就這樣，一個本來很好的保險產品就蛻變成了短期理財產品。南轅北轍、淮南為橘淮北為枳的現代版就此誕生。

　　WXYZ們就這樣憑借“三高”（高回報、高傭金、高費用）的“最新最先進之核武器”在銀保渠道所向披靡，令那些原本正經從事保險之公司無法抵抗。即使連平安人壽這樣的角色在銀保渠道也無法與之相提并論，當然，像平安人壽這樣曾經有過深刻教訓的公司深知“三高”這樣的核武器在掠奪市場份額的同時也會無情地傷及自身，故寧愿放棄銀保渠道也不愿與其正面交鋒。WXYZ們就這樣在保險公司規模排行榜上節節攀升，獨領金融市場之風騷。

　　保費突飛猛進的同時，保險公司的經營風險卻日益倍增。承諾的高回報及高成本需要有效的投資來對沖其風險，期限嚴重錯配、左手倒右手之關聯交易、借通道業務規避監管風險、操縱股市與大肆舉牌、憑手中大把的保費四處拿地進軍房地產、股權質押再質押以獲取更高杠桿之資金等投資手段在中國的資本市場上掀起了一陣陣的驚濤駭浪。

　　與此同時，產品事實上的短期性也導致保險公司面臨資金鏈條有可能隨時斷裂的巨大風險。所以，這種飲鴆止渴、急功近利之激進型經營風格，一如吃鴉片一般無法停止。此外，為了滿足資本金的需求，就出現了一批“年年在增資、從來不分紅”的保險公司。

　　但世上萬事萬物都有一個極限，任何市場都不可能永遠保持這樣的增長速度，也不可能被少數公司獨占，更不可能永遠無限制的增資。一旦業務增長停滯，或不合規的增資方式被叫停，又或市場發生重大變故導致客戶擠兌（大規模退保），必然導致這些公司出現重大的經營危機。而當這些公司恰好又是資本市場的大玩家之時，系統性金融風險就可能發生。尤其是，伴隨著國家產業結構的調整，未來貨幣政策趨于中性或保守。那么這種激進經營風格之保險公司出現經營風險就成了大概率事件。

　　保險就這樣成了影響國家金融安全之“灰犀牛”。

　　未完待續……

責任編輯：杜琰 SF007