股指：底部震蕩;黑色系板塊：需求改善，盤面階段性反彈;能源化工：EIA報告利多難阻原油下跌大勢;有色金屬：等待更多宏觀指引;農產品:繼續關注美國年度田間巡查

2024

08/22

01

股指：底部震蕩

股指。周三市場弱勢震蕩，三大指數集體收跌，成交額下滑至5096億元，個股超3200家下跌。在國內經濟修復偏慢的情況下，需要更多政策加碼來扭轉悲觀預期。在市場風險偏好修復之前，指數預計延續底部震蕩走勢，IF和IH或相對穩健。如果成交量能有所反彈，指數有望企穩回升。

02

黑色系板塊：需求改善，盤面階段性反彈

螺卷。鋼價延續反彈，市場成交也在轉好，投機需求回升。鋼谷網的數據來看，螺紋鋼快速去庫，熱卷還是有一定壓力，不過隨著價格反彈，或能帶動一部分補庫的需求。短期價格或能延續震蕩偏強的走勢，但空間或受限于目前板材的庫存壓力。

鐵礦。伴隨著鋼價上漲，彈性更大的鐵礦今日明顯走強。螺紋近期明顯去庫，熱卷庫存壓力雖然還在，但需求有望伴隨著價格反彈也回升。前期黑色系跌幅較大，利空釋放較為充分，近期企穩后階段性走強仍可期待，但核心還在關注需求的持續性，一旦鋼材累庫再起或后期去庫不及預期，價格或重回弱勢。

雙焦。前期連續下跌過久過多，當前存在超跌反彈的空間。但在弱現實沒有明顯改變的情況下，暫時只能確認反彈，還看不到反轉的信號。后市來看，在超跌情況下，預計雙焦短期震蕩略微偏強，中期仍需觀察終端需求情況。

玻璃。盤面近日震蕩走高，一方面是當前多數企業有所虧損，價格下方支撐加強。另一方面是，前期連續下跌過多后存在超跌反彈的空間。因此短期價格有震蕩走強的空間。但是玻璃基本面還不支持走勢反轉，玻璃仍有供應過剩庫存偏高的壓力，反彈空間預計也較為有限。因此，玻璃短期還是應以底部震蕩，略微偏強對待。

純堿。前期價格下跌過多，當前存在超跌反彈的空間。加上臨近旺季，弱預期的情況有一定的改善。但是當前基本面高庫存仍會對價格上方空間施壓，反彈空間和反彈持續性預計不佳。

03

能源化工：EIA報告利多難阻原油下跌大勢

原油。昨晚美國EIA報告利多令市場短暫反彈，但仍不敵經濟憂慮大勢。美國勞工部將去年四月至今年三月總就業崗位下調81.8萬人，顯示勞動力市場在更久以前就已經弱于市場認知，經濟衰退憂慮升溫令油價易跌難漲。我們維持油價偏弱觀點，后續關注OPEC+主產國表態。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求推動。隔夜油價大幅下跌，預計短線震蕩偏弱。

LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐國際市場下游采購平穩，賣方價格維持堅挺。目前美國持續高出口后其庫存開始同比轉負，轉強的MB價格對市場支撐交強。PDH近期毛利持續走弱，化工需求預期略有轉弱。進口成本仍有支撐，國產氣銷售壓力可控，煉廠價窄幅波動。目前倉單規模偏低，現貨價高位持穩背景下盤面交割折價存收縮趨勢，盤面總體震蕩偏強。

PX。昨日商品情緒轉暖，漲多跌少，工業品普漲，雖然國際油價仍然處于偏弱整理之中，但PX盤面出現觸底反彈格局，一方面收情緒影響，另一方面則是前期的一種超跌反彈，因為前期普遍下游化工品走勢較弱，利潤有所壓力。展望后市來看，油價仍然處于下跌至中，因此后市反彈高度并不過分樂觀，短期PXN壓縮情況或有緩解，但中長期PX加工利潤或存在一定的重心下移，關注下游PTA裝置的檢修情況。策略建議：短期價格低位區間整理，是否繼續做空可關注TA是否會進一步增加減產幅度和成本端油價情況。

PTA。PTA昨日跟隨PX同步低位反彈，夜盤維持盤整，短期商品情緒略有好轉，但基本面來看PTA整體的變量有限，成本端油價仍然受海外宏觀影響處于震蕩下跌走勢，供應端目前恒力一條裝置仍處于檢修，8-9月仍有其他計劃內檢修，不過減產力度仍無法扭轉累庫預期，因為目前聚酯工廠負荷未見起色，臨近旺季到來，關注后續紡織終端是否會形成一定的提振。策略建議：中長期逢高空TA01合約。

MEG。昨日乙二醇表現較強，價格震蕩上漲，依托商品情緒好轉，疊加昨日煤化工品種普遍漲幅居前，焦煤、甲醇等成本端對于乙二醇價格提振明顯。基本面角度出發，本周價格連續反彈，主要是由于周初江蘇180萬噸的裝置降負，不過昨日傳聞長停裝置揚子石化預計重啟，預計供應端的利多有所減弱，需求端暫無明顯變化，關注今日港口數據發布。策略建議：短期不建議入場，維持觀望，01合約下方支撐偏強，但8月整體驅動和估值角度沒有太大空間，EG2501合約大方向偏空。

PVC。期貨價格連續上漲，昨日尾盤收高，夜盤維持偏強運行，01合約持倉量大幅增加，盤面出現一定的修復預期。黑色建材板塊整體情緒偏強，國新辦8月21日舉行“推動高質量發展”系列主題新聞發布會提到近1.4萬億元融資獲批精準支持房地產“白名單”項目，提振房地產板塊。基本面方面，出口成交放量一定程度上利多庫存去庫，不過內需仍然無過多起色，金九銀十旺季暫無預期，因此定性為本次區間內的反彈波動而不是價格帶動的正反饋反轉。策略建議：前期空單可止盈離場，短期階段性可能因移倉和情緒改善存在超跌修復性的反彈，關注后續交割后宏觀預期與出口持續性標表現，01合約依舊以逢高做空為主。

甲醇。當前甲醇主力合約已完成移倉換月，長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求還有發力空間，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。聚烯烴當前處于強現實+弱預期的格局。09合約偏強，主要因為標品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預期都較弱壓制遠月價格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產能壓力且旺季預期不旺。聚烯烴單邊上暫時難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因為標品以及點價交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價差做縮為主。

04

有色金屬：等待更多宏觀指引

銅。宏觀面，美國三月非農總人數下修81.8萬人，市場情緒仍有反復，關注周五杰克遜霍爾會議。基本面，銅礦延續偏緊，TC反彈受限，疊加廢銅供應不足，國內電解銅生產將面臨壓力，需求側在逐步向旺季過渡，近期電網訂單表現較好，新能源相關訂單也出現改善，周一社庫維持較快去庫。總體上短期銅基本面持續轉好，底部支撐抬升，等待宏觀更多指引。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，進口礦流入量維持在低位，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內維持緊平衡，持倉偏高下市場依然擔憂后續倉單交割問題，基本面變化不大。電解鋁方面，新西蘭鋁廠減產擴大，國內供應端8月產量增速環比7月將出現明顯放緩，供應端擾動增加，需求端新能源相關需求回升推升下游開工，消費逐步向旺季過渡，周一鋁錠庫存表現為去庫。總體上宏觀面軟著陸的定價比重在抬升，基本面邊際改善，成本支撐走強，鋁價或維持震蕩偏強。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。市場臨近降息周期，預期支撐盤面回調幅度有限。關注周三美聯儲公布上次政策會議的記錄，以及周五主席鮑威爾在杰克森霍爾經濟研討會上的發言。貴金屬維持偏多思路對待。

碳酸鋰。碳酸鋰盤面出現超跌反彈跡象。碳酸鋰庫存累庫速度較前期有所放緩，供應端方面，由于成本倒掛，小部分外采礦廠家減停產，碳酸鋰7月產量較6月小幅下降，8月份產量預計將進一步下滑，開工率白7月開始持續下降。需求端方面，8月乘用車銷量數據轉好，正極材料排產好于預期，對于需求的悲觀情緒有所緩解。后續注意累庫速度放緩是否具有持續性以及下游補庫力度，謹防價格反彈上游再度提高產量。

05

農產品:繼續關注美國年度田間巡查

油脂。美國繼續進行年度田間巡查，前兩日巡查顯示美豆生長情況良好，不過市場仍擔憂最終巡查結果會低于美國農業部此前的預測值。另外，近期美豆出口情況有所好轉。受此影響，近期油脂有望延續反彈。

豆粕/菜粕。昨日國內粕類從低位震蕩反彈。一方面中國大豆采購量有所上升對美豆價格形成支撐。另一方面盡管ProFarmer作物巡查報告多個州創下今年新高，夯實豐產預期，但市場仍擔憂最終巡查結果不如此前USDA的預測值。預期兩粕有望短線反彈，但反彈高度受制于庫存壓力等基本面因素難以走高。

白糖。昨日白糖震蕩下跌。隔夜原糖期貨震蕩，10月合約結算價報每磅17.65美分。巴西食糖供給和出口量維持高位，北半球有利氣候使得目前甘蔗長勢良好。隨著進口糖陸續到港大幅放量，供應格向進口段傾斜，加工糖價格繼續下調，搶占國產糖市場。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。預計短期盤面將以低位震蕩為主。

棉花。短期，鄭棉持續反彈，進行估值修復。中長期來看，供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局，反彈空間相對有限。

生豬。生豬震蕩走弱，11收盤18155，現貨價格震蕩，均價20.5元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，北方市場出欄體重下限放寬，部分市場300斤以下有所增加；南方區域主流繼續維持300斤以上順勢出欄。補欄情緒整體觀望，北方局部市場有入場操作，主要來自短期下跌空間不足的心態支撐。 屠宰端宰量相對低位，終端拿貨積極性一般，計劃完成尚可，預計今日或有繼續走弱可能。

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