股指：底部震蕩；黑色系板塊：價格再創年內新低；能源化工：地緣略有降溫；有色金屬：氧化鋁供應維持偏緊；農產品:USDA8月供需報告利空影響繼續發酵

2024

08/14

01

股指：底部震蕩

股指。近期市場延續震蕩走勢，周一周二連續兩天成交額不足5000億元。國內經濟延續弱復蘇態勢，7月信貸處于季節性偏低水平，實體融資需求不足，M1繼續回落。宏觀向上驅動不足，市場情緒有待更多政策出臺提振，指數預計維持底部震蕩走勢。

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黑色系板塊：價格再創年內新低

螺卷。盤面延續下跌，并進一步加速，價格再創新低。目前看市場走的還是鋼材需求下降進而原材料需求走弱，成本下行帶動價格下跌的邏輯。因此價格見底基本面需求鐵水產量見底或者鋼材需求好轉。同時也需要關注海內外宏觀環境，7月國內社融數據來看，居民和企業融資的需求依然很弱，預計盤面短期還維持偏弱的走勢。

鐵礦。鐵礦價格雖然抗跌，但基本面依然偏弱。目前鋼廠不斷減產背景下，鐵礦需求持續承壓，累庫格局延續，預計礦價難以獨立于黑色系行情，總體維持震蕩偏弱的走勢。

雙焦。雙焦延續弱勢，一再突破年內新低。一方面是鋼廠減產明顯，對雙焦需求下滑，且后續還有繼續下滑的預期，當前處在弱現實+弱預期的雙重壓力下。另一方面，焦炭新一輪提降也已經落地，現貨市場對盤面也沒有較好的支撐。預計后續延續弱勢。

玻璃。下游需求差，玻璃過剩格局難改，對價格支撐弱。但是考慮價格已接近以煤炭為燃料制玻璃，終續向下空間有限，不建議單邊追空，建議反彈布空。

純堿。光伏玻璃冷修增加，純堿需求有所下滑。當前純堿庫存超百萬噸，庫存水平嚴重偏高，價格繼續承壓。在高庫存的壓制下，預計純堿繼續偏弱運行。

03

能源化工：地緣略有降溫

原油。隔夜油價回落，因伊朗未在市場預期的48小時以內采取行動，地緣溢價有所消退。此外IEA月報下調了明年的需求增長預期，本周的兩份主要機構報告均邊際偏空。不過今天凌晨的API報告顯示美國上周原油和汽油庫存均超預期下降，緩和了跌勢。我們認為油價基本面支撐仍存，短期更多受地緣局勢和美國經濟數據擾動。

瀝青。8月第2周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度遇冷，保持同期低位，疲態明顯。煉廠開工率受低利潤打壓影響同處于同期顯著低位。周度社庫下降，不過社庫開始出清資源進一步加大廠庫去庫壓力。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐，10合約定價跟隨外盤，油價短期受地緣影響偏強，基于短期FEI走勢弱于油價，關注地緣關系有所緩和后回調風險。

PX。昨日國際油價大漲，提振下游化工品估值，聚酯鏈明顯受到成本端支撐，PX絕對價格觸底小幅反彈，夜盤略有回調，目前交易矛盾依然在成本和需求上，負荷持穩運行，彈性較差，由于成本端的強勢，自身驅動又不足，導致加工費持續壓縮至300美元/噸的低位，短期來看PXN下方壓縮空間有限，疊加由于PTA臺化2#重啟，負荷上漲至83%左右，需求支撐下，供需面邊際好轉。策略建議：短期預計價格企穩反彈，可短多。

PTA。PTA昨日低位反彈，受成本端支撐明顯偏強，自身供需面驅動相比PX更弱，供應回升至83%左右的高位，聚酯負荷緩慢抬升，目前仍不足以消化供應增量，預計短期TA延續累庫格局，現貨和盤面加工費均有所壓縮。策略建議：短期企穩反彈，建議短多中空。

MEG。乙二醇反彈力度稍弱，波動有所收窄，移倉換月階段，9-1價差震蕩走弱，成本端和宏觀情緒有所改善下絕對價格下方支撐增強，短期大幅走弱可能性較小。供需面來看，供需雙增，虧損加劇，目前平衡表已經轉弱且無法證偽累庫預期，建議交易重心移至01合約。策略建議：09-01反套邏輯維持，預計短期09合約窄幅整理，01合約中期依然偏空看待。

PVC。期價延續震蕩下跌，昨日黑色建材板塊普跌，市場對地產需求預期悲觀，V受情緒影響震蕩回落。移倉換月階段，基差報盤開始傾向01合約，盤面不論減倉或增倉均處于下行趨勢，即便低位仍未見多單抵抗，PVC裝置開工負荷穩定，但如此偏弱下跌的行情下，未見明顯的縮減開工自救，但行情若持續表現如此，料開工率下降只是時間問題。策略建議：短期預計仍處于震蕩偏弱走勢，換月完成之前盡管反彈預計高度有限。

甲醇。受新西蘭Methanex甲醇工廠停車利好消息的刺激，甲醇期價出現較大幅度的反彈。當前甲醇主力合約逐步完成移倉換月，長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，傳統需求逐步見底，MTO需求最差時點已過，精細化工品需求則有邊際增長效應，“金九銀十”的旺季預期仍有加持。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。目前聚烯烴檢修回歸供應顯著增加，而下游終端需求維持弱勢狀態，當前整體供需驅動依舊較弱。未來關注點在于需求增加下下游備貨帶來的補庫驅動，觸發點在于j價格打到偏低水平或者實際訂單和開工看到增長。不過本周PP計劃外檢修增多，供應回歸不暢。而PE由于檢修裝置重啟以及計劃外檢修多為短停，整體開工變動不大。受到宏觀和成本因素擾動的影響，疊加基本面尚未企穩，聚烯烴尤其是PE更適合作為化工中的空配品種。

04

有色金屬：氧化鋁供應維持偏緊

銅。宏觀面，衰退擔憂有所緩和，宏觀情緒階段性企穩。基本面，海外銅礦供應擾動頻繁，進口TC反彈速度放緩，國內銅精礦維持偏緊的狀態，陽極板供應進一步收緊，已經有冶煉廠面臨陽極板采購困難的情況，冶煉廠8月后仍面臨減產壓力，需求端目前呈現出緩慢復蘇的態勢，且再生端的減產市場仍面臨不確定性，再生需求持續向精銅端轉移。總體上短期銅價仍受宏觀情緒主導，仍有反復的可能，基本面邊際改善將加強銅價下方支撐。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，海外供應缺口或進一步擴大，關注后續出口窗口打開的可能性，國內總體維持緊平衡局面不變，國內港口庫存持續去庫，持倉偏高下市場開始擔憂后續倉單交割問題。電解鋁方面，8月產量增速將明顯放緩，需求端在線纜板塊的支撐下維穩，總體基本面維持淡季節奏，關注8月后消費逐步改善的可能。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。地緣政治沖突再起，黃金延續反彈，白銀回補缺口。美國至8月3日當周初請失業金人數23.3萬人，預期24萬人，前值由24.9萬人修正為25萬人。申請失業金人數低于預期，對美國衰退的擔憂情緒有所緩和。盡管市場有所期待，但美聯儲提前降息的可能性較小。關注本周將出爐的美國CPI數據。

05

農產品:USDA8月供需報告利空影響繼續發酵

油脂。昨日油脂大跌，主要因此前公布的usda8月供需報告超預期利空，本次報告上調了美豆種植面積，單產，產量，期末庫存，且上調幅度高于市場預期。預計近期油脂將繼續震蕩下跌。

豆粕/菜粕。昨日粕類下跌，主要受美國農業部8月供需報告公布數據的巨大利空影響，報告預測美豆2024-2025年度產量將達到歷史峰值的45.89億蒲式耳，這超過了市場預期。細節上，美豆單產上調1.2蒲式耳至53.2蒲式耳；預期收割面積上調119萬英畝達到8630萬英畝；預期出口量上調2500萬蒲式耳；大豆期末庫存上調1.25億蒲式耳至5.6億蒲式耳，高于預期的4.65億蒲式耳。報告進一步拔高了大豆供給寬松的預期。因此昨夜美豆大幅下跌至4年來歷史低點。國內粕類一方面受美豆大跌和市場悲觀預期影響，另一方面，上周國內大豆庫存上升，兩粕庫存仍在高位。在持續下跌后，市場仍不斷釋放利空信號，因此預期兩粕仍將震蕩走弱。

白糖。昨日白糖震蕩。因7月下半月巴西中南部地區產量同比減少，隔夜原糖小幅收高，10月合約結算報價每磅18.39美分。巴西干燥天氣使甘蔗單產下降10%。而巴西中出口量維持高位及北半球降雨改善，供給端持續施壓糖價。國內方面，后續原糖到港將實現大幅放量，供應格局向進口糖端傾斜。此外，加工糖價格繼續下調，搶占國產糖市場。目前產銷數據尚可，一定程度支撐糖價。后期需持續關注主產區天氣變化。預計短期內白糖維持震蕩走勢。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區未出現不利天氣，美棉生長優良率環比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。

生豬。南北地區價格震蕩調整，整體均價21元/公斤，近期二育出欄積極性整體來看較為一般，市場整體肥標價差均有小幅縮窄空間，對照上周價差看，縮窄幅度在0.1元/斤。其中部分區域近幾日肥標價差漲跌變化速度較快，主要隨著外調量級增減調整。整體看，養殖利潤較好，但白條走貨不及預期，預計近期會有分歧。消息方面牛肉疫病引起關注，豬肉作為替代品有更多需求空間，近月保持強勁。

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