摘要

股指：高股息占優(yōu)；黑色系板塊：基本面延續(xù)好轉(zhuǎn)，盤面偏強(qiáng)運(yùn)行；能源化工：隔夜油價(jià)大幅回落；有色金屬：進(jìn)入整理階段；農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望延續(xù)跌勢(shì)

2024

04/18

01

股指：高股息占優(yōu)

股指。周三市場(chǎng)反彈，尤其是中小盤反彈幅度較大，但更多是超跌反彈性質(zhì)。后續(xù)指數(shù)方面向上驅(qū)動(dòng)不足，或延續(xù)震蕩走勢(shì)，新“國(guó)九條”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響深遠(yuǎn)，高股息板塊配置價(jià)值持續(xù)凸顯。考慮到分紅和業(yè)績(jī)確定性，IF和IH繼續(xù)占優(yōu)。

02

黑色系板塊：基本面延續(xù)好轉(zhuǎn)，盤面偏強(qiáng)運(yùn)行

螺卷。發(fā)改委表示推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)，1季度債券發(fā)行偏慢抑制了鋼材需求，二季度有加速的預(yù)期在。同時(shí)鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)看，螺紋需求還在好轉(zhuǎn)，去庫(kù)加快。當(dāng)下基本面和預(yù)期都支撐價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)格局延續(xù)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格延續(xù)反彈，鋼材不斷快速去庫(kù)給了鐵礦需求回升的驅(qū)動(dòng)，加上近期供給有所回落，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格保持偏強(qiáng)的格局。

雙焦。焦化廠后續(xù)仍有繼續(xù)提漲預(yù)期，焦煤海外進(jìn)口煤價(jià)格上漲，雙焦現(xiàn)貨價(jià)格有不同程度漲幅。基本面上，鐵水產(chǎn)量上升，雙焦需求有所好轉(zhuǎn)。整體看，盤面存在向上驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)。

玻璃。昨夜純堿價(jià)格大幅上行，玻璃成本線隨之上線，成本驅(qū)動(dòng)下，玻璃跟漲。但基本面來(lái)看，沙河日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均低于100%，集中補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的擾動(dòng)告一段落，玻璃回到供需寬松的格局，基本面并無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，不建議追漲。

純堿。昨晚純堿增倉(cāng)上行，突破前高。主要是檢修損失量遲遲未歸，供應(yīng)收縮。而下游玻璃需求較為剛性。在近日下游玻璃廠集中采購(gòu)下，供需略微偏緊，價(jià)格上行。

03

能源化工：隔夜油價(jià)大幅回落

原油。隔夜油價(jià)錄得一定跌幅，因近期出現(xiàn)一系列利空小規(guī)模共振。基本面昨日EIA周度原油庫(kù)存再度超出預(yù)期，該情況已經(jīng)持續(xù)數(shù)周；宏觀面美國(guó)通脹頑固使得6月降息預(yù)期被一再打壓，這意味著消費(fèi)市場(chǎng)將面臨更持久的高利率環(huán)境；地緣方面以色列遲遲未對(duì)伊朗回應(yīng)，使得地緣溢價(jià)持續(xù)下行。我們認(rèn)為短期調(diào)整難改二季度偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，關(guān)注中東地緣進(jìn)展。

瀝青。4月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工低位略有下降，出貨量不溫不火，且銷量多流入社會(huì)庫(kù)，反應(yīng)實(shí)際終端需求疲軟，貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價(jià)下跌，預(yù)計(jì)瀝青跟隨走低。

LPG。當(dāng)前國(guó)內(nèi)檢修季煉廠減產(chǎn)和石腦油價(jià)格偏高自用增加使得國(guó)內(nèi)供給收縮，煉廠庫(kù)存持續(xù)下滑。因此海外市場(chǎng)在原油沖高回落后轉(zhuǎn)而震蕩偏弱，煉廠氣價(jià)繼續(xù)堅(jiān)挺。地緣風(fēng)險(xiǎn)影響有所消退，但國(guó)內(nèi)化工需求維持堅(jiān)挺，且檢修季縮供下國(guó)產(chǎn)氣偏強(qiáng)運(yùn)行，盤面底部支撐仍然穩(wěn)固，維持區(qū)間震蕩。

PX。昨日國(guó)際油價(jià)暴跌超3%，布倫特原油跌至87美金，主要受美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加和需求擔(dān)憂拖累，成本支撐不足，對(duì)二甲苯應(yīng)聲回落，預(yù)計(jì)今日PX或維持偏弱走勢(shì)，不過由于PX裝置處于檢修狀態(tài)，或跌幅不及成本端，預(yù)計(jì)短期PXN被動(dòng)擴(kuò)張。策略建議：原料大跌后，前期短多頭寸建議平倉(cāng)，中長(zhǎng)期09合約輕倉(cāng)做多。

PTA。受成本支撐減弱影響，PTA夜盤有所回調(diào)，預(yù)計(jì)今日或跟隨成本端整體走勢(shì)偏弱，成本端偏軟運(yùn)行后，或過渡部分利潤(rùn)至下游產(chǎn)品，短期供需情況稍有緩解，上游PX檢修或帶來(lái)短期原料偏緊，下游聚酯持續(xù)維持高位運(yùn)行，關(guān)注今日庫(kù)存數(shù)據(jù)發(fā)布。策略建議：?jiǎn)芜叿矫妫虚L(zhǎng)期跟隨成本端逢低做多。

MEG。乙二醇海外裝置存在重啟推遲情況，但對(duì)整體供需影響較小，目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)在后期存在大范圍重啟的預(yù)期，供需情況或在5月份之后轉(zhuǎn)為寬松，重點(diǎn)關(guān)注今日港口數(shù)據(jù)公布，09合約估值有一定吸引力，關(guān)注4500左右支撐位。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多。

PVC。昨日日盤午后尾盤稍有抬升，黑色建材板塊發(fā)力，PVC受情緒帶動(dòng)明顯，宏觀消息頻發(fā)，市場(chǎng)消息稱國(guó)家發(fā)改委明天將組織召開全國(guó)2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目實(shí)施推進(jìn)電視電話會(huì)議，推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年 6月底前開工建設(shè)。目前09合約的弱勢(shì)仍未見明顯改變，延續(xù)前期主力合約趨勢(shì)，但由于合約月間屬于Contango，因此09合約主力變更后，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)行較為尷尬。策略建議：短期或有小幅反彈，但整體幅度較小，維持低位區(qū)間震蕩為主，遠(yuǎn)月逢低做多。

甲醇。消息面上，上海華誼100萬(wàn)噸/年甲醇裝置于昨日停車檢修。近期下游MTO工廠對(duì)伊朗船貨結(jié)算基準(zhǔn)有從SO改為AO的意向，若協(xié)商進(jìn)度不順疊加地緣沖突問題，短期內(nèi)或?qū)M(jìn)口裝船速度有潛在影響，受此利多刺激疊加節(jié)假日補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)甲醇主力合約反彈力度較大。然伊朗甲醇供需偏寬松的狀態(tài)下其進(jìn)口公式價(jià)格重心勢(shì)必下降，短期商談僵持不改進(jìn)口回升趨勢(shì)。而且當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，旺季需求逐步見頂，煤炭進(jìn)入淡季，中長(zhǎng)期建議逢高做空09合約，反彈高度可關(guān)注五一節(jié)前下游的補(bǔ)庫(kù)力度和協(xié)商順暢度。

聚烯烴。近期PP和PE自身的矛盾與變化并不大，價(jià)格重心更多的是跟隨原油。供應(yīng)端維持高檢修，兩者開工率都處于歷史偏低水平。PP檢修高峰在上周已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)的檢修量將下滑只是短期幅度有限。而PE當(dāng)前處于集中檢修階段，開工率將出現(xiàn)顯著下滑。在供應(yīng)持續(xù)縮減的情況下下，基差的絕對(duì)水平較之前走強(qiáng)，因此短期交割邏輯修復(fù)基差的權(quán)重也會(huì)有所削弱。下游需求層面始終偏弱，限制了價(jià)格的漲幅。大方向上聚烯烴預(yù)計(jì)價(jià)格重心震蕩上移，其中PE中長(zhǎng)期多單配置，后續(xù)多單可移倉(cāng)至09合約；PP更多的是高拋低吸操作。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉大幅回落。需求端成品庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，利空影響逐步減弱。北半球即將進(jìn)入傳統(tǒng)的棉花種植季節(jié)，市場(chǎng)的交易邏輯將從需求端轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，新疆種植面積有進(jìn)一步下降的預(yù)期，美國(guó)預(yù)估種植面積處于近年低位水平。若出現(xiàn)天氣擾動(dòng)，供應(yīng)端矛盾將再次凸顯，關(guān)注回調(diào)企穩(wěn)后布局多單的機(jī)會(huì)。

04

有色金屬：進(jìn)入整理階段

銅。宏觀面，歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)同樣出現(xiàn)反彈，再通脹預(yù)期繼續(xù)升溫，宏觀交易邏輯逐漸回歸。基本面方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)入集中檢修階段，供應(yīng)端收縮明顯，下游由于此前高銅價(jià)的影響，原料庫(kù)存消耗較快，存在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的需求，同時(shí)出口窗口打開，基本面支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)，限制銅價(jià)下方空間，銅價(jià)以回調(diào)做多思路對(duì)待。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)遲遲無(wú)法復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠主要依賴進(jìn)口礦進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但進(jìn)口礦流入具有不確定性，隨著下游電解鋁的持續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求持續(xù)增加，氧化鋁整體保持在緊平衡的狀態(tài)。電解鋁方面，宏觀層面再通脹交易邏輯出現(xiàn)回歸的跡象，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存依然偏低，下游需求表現(xiàn)出韌性，鋁錠逐步進(jìn)入到去庫(kù)階段，宏微觀共振下預(yù)計(jì)鋁價(jià)易漲難跌。

鎳。前期RKAB審批問題解決后，鎳價(jià)回落至印尼鎳礦成本附近，受宏觀擾動(dòng)明顯，跟隨有色板塊持續(xù)反彈至前期壓力位后明顯回落。昨日受周末制裁消息影響，盤面短暫沖高后再次回落，一方面俄鎳無(wú)法注冊(cè)倉(cāng)單對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限，另一方面俄鎳進(jìn)口存在增量預(yù)期。過剩格局下，鎳價(jià)反彈空間不大。短期，鎳價(jià)預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。

碳酸鋰。目前鋰鹽企業(yè)尚未受到環(huán)保影響，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，江西外供應(yīng)穩(wěn)步上升。現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升。需求方面，四月排產(chǎn)及采購(gòu)增幅有限，需求預(yù)期已經(jīng)提前交易。前期有色金屬板塊支撐減弱，預(yù)計(jì)盤面寬幅震蕩偏空。

05

農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望延續(xù)跌勢(shì)

油脂。昨日油脂延續(xù)跌勢(shì)，在周一mpob月度報(bào)告公布后市場(chǎng)處于利多出盡階段，因?yàn)榘臀鞔蠖挂呀?jīng)大量上市，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，供需最緊張的階段已經(jīng)過去，因此油脂開始進(jìn)入下跌通道。另外此前表現(xiàn)最強(qiáng)的棕櫚油后市可能會(huì)最弱。

豆粕/菜粕。昨日粕類大幅下跌，尤其菜粕跌幅較大，主要?dú)w因于資金短期內(nèi)的大幅進(jìn)出，基本面并無(wú)明顯利空變化，尤其菜粕的基本面我們認(rèn)為還是偏利多（詳見昨日異動(dòng)點(diǎn)評(píng)）。不過經(jīng)過今日的大幅回調(diào)后，菜粕的上漲勢(shì)頭已經(jīng)被破壞，但也缺乏進(jìn)一步看空的理由，建議暫時(shí)先離場(chǎng)觀望。

生豬。09盤面低開走強(qiáng)收17840點(diǎn)。今日南北地區(qū)價(jià)格均收窄調(diào)整，全國(guó)均價(jià)回落至15.1元/公斤左右。散戶集團(tuán)廠補(bǔ)欄積極性增加，二育情緒偏謹(jǐn)慎，上月部分地區(qū)壓欄情緒有所釋放，供應(yīng)壓力逐漸給到市場(chǎng)，體重不斷增加至125公斤/頭彌補(bǔ)了出欄量的部分下滑。需求方面仍舊看不到太好的改善，白條走貨一般，屠宰量維持在同比較低的位置，但從清明旅游增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍舊可以期待五一黃金周需求拉動(dòng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)一季度末，能繁母豬存欄3992萬(wàn)頭，同比下降7.3%，而三方Mysteel、涌益、卓創(chuàng)等數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加。目前多空分歧，近期肥豬壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望，遠(yuǎn)月逢低買入。

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