摘要:宏觀金融衍生品:政策預(yù)期發(fā)酵;黑色系板塊:節(jié)前震蕩為主;能源化工:PVC短期存低價(jià)補(bǔ)貨支撐;有色金屬:庫存維持低位,鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行;農(nóng)產(chǎn)品:短期震蕩下跌
2023.9.25
『品種專題解讀』
宏觀金融衍生品:政策預(yù)期發(fā)酵
股指期貨。周五A股大幅反彈,滬指漲1.55%,創(chuàng)業(yè)板指漲2.32%,個(gè)股超4600家上漲,北向資金重新回流,兩市成交額擴(kuò)大至7654.58億元,CPO板塊大漲,帶動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈反彈。目前仍處于政策窗口期,政策預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵。市場當(dāng)前處于磨底階段,隨著積極因素累積,指數(shù)將重回震蕩上行通道,反彈空間將取決于穩(wěn)增長政策力度和經(jīng)濟(jì)修復(fù)驗(yàn)證情況。
黑色系板塊:節(jié)前震蕩為主
螺卷。上周螺紋價(jià)格回落主要受市場情緒影響,美聯(lián)儲(chǔ)釋放了更加鷹派的言論,年內(nèi)再次加息預(yù)期升溫,美元上漲,商品回落。基本面而言,螺紋保持較快去庫速度,自身矛盾并不突出,隨著海外風(fēng)險(xiǎn)釋放,價(jià)格也有望逐步企穩(wěn),預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。鐵礦。鐵礦價(jià)格高位震蕩,節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲,但是高鐵水下鐵礦需求依然比較好,支撐鐵礦價(jià)格。但鋼材需求總體一般,導(dǎo)致鐵礦上行空間一直沒打開,多空交織下預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。
雙焦。24日貴州一煤礦發(fā)生安全事故,涉及煤礦主產(chǎn)煉焦煤,產(chǎn)能 310 萬噸,煤礦安全檢查的壓力仍比較大,國內(nèi)短期供應(yīng)恢復(fù)一般。焦煤現(xiàn)貨近期還是比較強(qiáng)勢,預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行,焦炭成本支撐下共振上行,操作上建議逢低做多。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)注焦煤限倉對流動(dòng)性的影響。
玻璃。雙節(jié)長假下游有備貨需求,玻璃近日產(chǎn)銷預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn),但中期來看,下游地產(chǎn)恢復(fù)緩慢,需求仍難有較大提升。同時(shí)純堿價(jià)格轉(zhuǎn)弱,玻璃生產(chǎn)成本下降,對價(jià)格支撐力度也會(huì)減弱,整體看,玻璃短期受采購影響或有反彈,但弱勢格局難改,操作上建議逢反彈做空。
純堿。純堿長期供應(yīng)過剩的確定性強(qiáng),庫存繼續(xù)小幅累庫,部分地區(qū)現(xiàn)貨也開始走弱,同時(shí)遠(yuǎn)興三線計(jì)劃十月投料,會(huì)進(jìn)一步加大純堿供應(yīng)壓力,操作上建議逢反彈做空純堿。
能源化工:PVC短期存低價(jià)補(bǔ)貨支撐
原油。周末前油價(jià)交投震蕩,上周周線略微收跌,受到鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議影響,會(huì)議點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)還有一次加息,較市場預(yù)期鷹派。不過基本面收縮仍在持續(xù),俄羅斯暫時(shí)禁止向大部分國家出口成品油構(gòu)成利好,此舉將加劇全球成品油短缺現(xiàn)象,尤其是本以吃緊的柴油,預(yù)計(jì)將通過成品油價(jià)格上漲為油價(jià)傳遞一些上行動(dòng)力。總體而言,短期宏觀壓力仍在盤中稍占上風(fēng),等待回調(diào)企穩(wěn)后油價(jià)重歸基本面上行節(jié)奏。
瀝青。9月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率下降而出貨量創(chuàng)年內(nèi)新高,周度廠庫庫存大幅下降,社庫庫存小幅增加,庫存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià),數(shù)據(jù)邊際利好。不過短期成本端原油上漲勢頭逐漸受阻,對瀝青進(jìn)一步上行產(chǎn)生壓力,預(yù)計(jì)高位震蕩為主。
LPG。短線支撐價(jià)格的重要因素原油高位回落,疊加自身近期基本面轉(zhuǎn)弱,價(jià)格階段頂部信號(hào)出現(xiàn)。9月沙特出口回升;下游聚丙烯價(jià)格回落,高位PG價(jià)格使PDH利潤持續(xù)維持低位,低利潤對開工率和價(jià)格的負(fù)反饋正在產(chǎn)生,原油回調(diào)期間偏空思路對待。
PX。芳烴調(diào)油邏輯轉(zhuǎn)淡,近期有部分貿(mào)易流延續(xù),但數(shù)量上趨減,若PX-MX價(jià)差利潤修復(fù),PX供應(yīng)有進(jìn)一步增加空間,但油價(jià)高企下,估值回調(diào)節(jié)奏或放緩,俄羅斯限制成品油出口的影響目前看有限,關(guān)注后續(xù)市場反應(yīng)。整體來看,油價(jià)高位仍是PX現(xiàn)貨價(jià)格維持高位的主要原因,成本端走勢將明顯影響PX價(jià)格,油價(jià)沖高后進(jìn)入整理階段,也將加重市場交投的僵持情況。策略建議:單邊交易暫時(shí)保持觀望,單邊來看盤面價(jià)格企穩(wěn)后逢低入場,短期關(guān)注PTA加工費(fèi)修復(fù)可能。
PTA。受成本與供需雙重打擊,回吐上周一半漲幅,處于小幅回調(diào)格局中。原油價(jià)格有所回落,帶動(dòng)下游石腦油、PX均有所下跌,其中PX下滑幅度較大,PTA成本支撐減弱。基本面方面,自身供應(yīng)快速回彈至85%的開工率的同時(shí),下游聚酯負(fù)荷受亞運(yùn)會(huì)影響下滑至87%,預(yù)計(jì)影響周期在兩周左右,適逢十一假期放假,供需邊際轉(zhuǎn)松。策略建議:短期PTA面臨小幅回調(diào),前期多單可止盈離場,TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉。
MEG。成本支撐減弱,整體價(jià)格波動(dòng)為被動(dòng)跟隨成本端,可以看到周一盤面價(jià)格創(chuàng)下新高后下跌,跟焦煤波動(dòng)性高度相關(guān)。不過乙二醇港口庫存周度去庫,其主要貢獻(xiàn)在于供給端近期出現(xiàn)了乙烯下游調(diào)節(jié)的情況,轉(zhuǎn)產(chǎn)環(huán)氧乙烷和停車降負(fù)的情況增多,但是同樣需求端聚酯也在減產(chǎn),供需雙弱。策略建議:短期受成本和預(yù)期影響價(jià)格重心上移,單邊謹(jǐn)慎操作,需要新的利好出現(xiàn)才能打開上行空間,多TA空EG套利維持。
PVC。主要交易成本矛盾,煤價(jià)高位的同時(shí),電石價(jià)格回落,燒堿價(jià)格上行,綜合成本支撐不足。不過,電石價(jià)格暴跌后也出現(xiàn)了個(gè)別廠商挺價(jià),由于假期危化品限運(yùn),電石下游廠商也在積極超低補(bǔ)貨,預(yù)計(jì)十月份可能會(huì)轉(zhuǎn)為煤價(jià)和燒堿同跌的節(jié)奏,持續(xù)關(guān)注煤炭安全檢查影響發(fā)展,節(jié)前下方有支撐,價(jià)格低于6200附近下游補(bǔ)庫支撐。策略建議:節(jié)前依舊以回調(diào)為主,中長期(11-12月份)關(guān)注底部進(jìn)場做多時(shí)機(jī)重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。
甲醇。消息面上,貴州再出礦難,煤價(jià)依舊強(qiáng)勢。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢,其估值的絕對水平已抬升至中等偏上的位置。隨著節(jié)前備貨行情接近尾聲,宏觀氛圍有所走弱的情況下,建議多單可適當(dāng)逢高減磅、落袋為安。不過由于近期煤價(jià)仍維持強(qiáng)勢,且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作,因此可待回調(diào)后布局再多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達(dá)。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下,MTO不應(yīng)維持高利潤,PP-3MA中長期逢高做縮。
棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面,拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降,成交均價(jià)也有所下滑,需求端未見明顯起色,新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松;另一方面,籽棉收購即將開啟,棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈,成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí),需要關(guān)注新疆天氣的影響。
有色金屬:庫存維持低位,鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行
銅。美元走強(qiáng),銅價(jià)承壓。周五倫銅收漲0.04%,滬銅主力日盤收跌0.71%,夜盤收漲0.10%。宏觀面,美國軟著陸預(yù)期上升,而歐元區(qū)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)抬頭,美元指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢,持續(xù)施壓銅價(jià)。基本面,下周進(jìn)入節(jié)前最后補(bǔ)庫階段,此前銅價(jià)下挫給了下游較好的進(jìn)場機(jī)會(huì),下游采購意愿出現(xiàn)明顯抬升,68000附近下游買盤較多,關(guān)注節(jié)前備貨情況。總體上,電解銅庫存預(yù)計(jì)將維持低位,給予價(jià)格支撐,上方的壓力則主要來自美元的強(qiáng)勢,預(yù)計(jì)銅價(jià)維持區(qū)間震蕩。
鋁/氧化鋁。庫存維持低位,鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周五倫鋁收漲1.31%,滬鋁主力日盤收漲1.06%,夜盤收漲0.59%。周一周二進(jìn)入節(jié)前備貨最后高峰階段,目前下游訂單水平難言旺季,且價(jià)格偏高,進(jìn)一步抑制了下游需求。但在現(xiàn)有的消費(fèi)水平下,鋁錠低庫存的問題依然很難出現(xiàn)有效改善,10合約剩余交易日較少,倉單不足的問題將支撐鋁價(jià)支持偏強(qiáng)運(yùn)行。氧化鋁方面,由于燒堿價(jià)格持續(xù)上漲推升氧化鋁成本,但供需基本面未出現(xiàn)明顯變化,若成本端持續(xù)抬升,將進(jìn)一步支持氧化鋁價(jià)格。
鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn),社會(huì)庫存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見明顯起色,三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降,300 系不銹鋼持續(xù)累庫。同時(shí),印尼RKAB有效期延至三年,原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解,使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐,謹(jǐn)慎追空,中長期逢高沽空。
農(nóng)產(chǎn)品:短期震蕩下跌
油脂。繼續(xù)維持此前震蕩下跌的觀點(diǎn)。隨著美豆開始大量上市,油脂基本面總體偏空,可能原油的強(qiáng)勢是目前為數(shù)不多對油脂有利好的因素。操作上,繼續(xù)采取逢高做空的策略。
豆粕/菜粕。國內(nèi)方面,油廠開機(jī)維持低位,整體供應(yīng)偏緊,存在遠(yuǎn)期訂單較少的情況。需求則維持剛需,表觀消費(fèi)量較高,豆粕跟隨美豆重心下移。長期,南美大豆預(yù)測豐產(chǎn),近遠(yuǎn)月價(jià)差較大。豆菜粕價(jià)差較大,存在價(jià)值回歸的空間,建議空豆粕多菜粕套利。
白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高,創(chuàng)三年內(nèi)新高,增產(chǎn)局面不改,泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端中秋備貨高峰期已過,現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測國儲(chǔ)糖將準(zhǔn)備輪儲(chǔ)或者拋儲(chǔ),糖價(jià)有所下滑。短期內(nèi)建議觀望,前期高位處有壓力。
生豬。現(xiàn)貨價(jià)格大致穩(wěn)定在8-8.2元/斤,周末整體現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào),漲1-2毛/斤,體重依舊在持續(xù)走強(qiáng)。散戶扛價(jià)意愿強(qiáng),標(biāo)肥價(jià)差再度拉開,二育商觀望后期腌臘行情準(zhǔn)備再次入場,整體市場壓欄情緒一般,目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期,非瘟影響一般,若有漲幅也比較有限,根據(jù)能繁母豬以及七八月二育壓欄的情況,十月理論出欄量相對較高豬源充足。熱鮮走貨一般,屠宰量走弱后回升至15000頭/天以上,8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升,能繁母豬存欄量上升,育肥飼料量上升,短期二育推動(dòng)期現(xiàn)上行,中長期依舊偏空看待,可以考慮11-01正套。
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