摘要：宏觀金融衍生品：下行空間有限；黑色系板塊：成材補漲；能源化工：原油持續走高；有色金屬：庫存維持低位，鋁價偏強運行；農產品:短期震蕩下跌

2023.09.19

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。周一指數集體反彈，創業板指一度漲超1%，個股超3300家上漲，北向資金小幅流入。板塊繼續輪動，汽車板塊領漲，半導體板塊調整。當前市場仍處于磨底階段，隨著經濟開始邊際改善、政策繼續加碼等積極因素累積，指數進一步下行空間有限，待風險偏好企穩后有望重新回升。

黑色系板塊：成材補漲

螺卷。盤面延續上漲，成交明顯轉好。沙鋼上調廢鋼價格50元/噸同時焦化廠開始對焦炭進行提漲，煉鋼成本還在抬升。在成本和需求支撐下，螺紋鋼價格有望保持偏強格局，操作上建議逢低做多。鐵礦。鐵礦石價格高位震蕩，本期鐵礦發運環比略有回升，依然處季節性正常水平，無太多彈性。45港口到港量2200萬噸，也回到正常水平。鐵礦供應對價格擾動不大，目前依然是高鐵水支撐，預計盤面震蕩偏強運行，操作上建議1-5正套。

雙焦。國內方面，雙焦庫存繼續下滑，疊加節前鋼廠補庫需求，雙焦向上驅動仍存；海外方面，印度需求好抬升海外煤價，對國內煤價也有共振作用。整體看，雙焦近期仍將維持強勢運行，多單可繼續持有。

玻璃。主產區沙河地區和湖北地區產銷開始好轉，對價格有支撐，價格向下空間有限。但當前全國玻璃產銷數據仍舊低于100%，庫存小幅累庫，向上驅動并不十分充足。整體看玻璃繼續區間寬幅震蕩，波段操作為主。

純堿。遠興二線點火投料，產量比一線穩定，且所產部分合格純堿產品滿足期貨交割條件。疊加前期檢修設備陸續復產，供應緊張情況將逐步緩解，庫存轉為累庫，純堿01合約弱勢難改，中期仍建議逢反彈布局空單。

能源化工：原油持續走高

原油。隔夜油價維持7月以來一貫的強勢，繼續小幅刷新年內高點。我們維持此前觀點，沙特減產期間供需面持續偏緊，油價易漲難跌，沙特昨日再度發布講話維護其減產行動。疊加近期內外宏觀面利于油價上漲，我們維持油價樂觀判斷，關注上方第二壓力位95美元。本周需特別關注美聯儲9月議息會議聲明和最新點陣圖。

瀝青。9月第2周瀝青產業數據顯示本周煉廠開工率和周度出貨量環比均出現回落，需求向好石頭受阻。社庫小幅下降，廠庫持穩穩，庫存結構有利于中上游挺價。盡管需求端受到降雨壓制，但近期風險點主要在于成本端持續拉升，加之煉廠庫存壓力較低，預計短期受成本帶動偏強，但高度有限。

LPG。當前原油端仍是最主要利多因素，PG基本面轉弱在持續，包括沙特出口回升和PDH低利潤下開工率的持續回落。短期看，LPG價格在油價偏強和自身基本面走弱的博弈下高位震蕩，深加工端低利潤對開工和價格的負反饋有望加速到來，當前處于價格由漲轉跌的轉折觀察期，需等待進一步信號確認。

PX。商品市場氛圍稍有冷卻，但昨日PX臺灣CIF價格仍在上行，兩單11月份現貨成交價分別為1157-1158美元/噸，人民幣計價在9600元/噸左右，目前原油價格依舊保持強勢，但新加坡煉廠利潤上周末再度轉為下跌，市場普遍認為高價PX有回落預期，日內多PTA空PX套利機會出現，高價PX成為空頭主要目標，新增裝置動態：福海創80萬噸PX裝置周末產出合格品，不過按照目前PX的供需情況來看，價格依然可以維持強勢，難有大跌，按照近強遠弱的格局來看，PX低位仍然有多配的空間。策略建議：單邊交易仍然以逢低多配為主，短期關注PTA加工費修復可能。

PTA。昨日PTA高位有所回調，PX成本強支撐，本周裝置負荷存有回升預期，前期檢修市場普遍較短，目前PTA加工費依然偏弱，昨日PTA再次跌為負，此外聚酯負荷有所下滑，主要受亞運會影響， 蕭山地區榮盛化纖、盛元化纖兩個廠區滌綸長絲裝置于今日停車檢修，涉及滌綸長絲產能87萬噸/年，初步計劃10月9日重啟。蕭山一主流生產企業兩套滌綸長絲裝置停車檢修，涉及滌綸長絲產能98萬噸/年，初步計劃10月8日重啟，適逢國慶節假期，市場神經敏感。策略建議：短期PTA面臨小幅回調，但方向依然看多，TA-EG價差做多部分止盈后繼續持有或低位建倉。

MEG。昨日乙二醇領漲聚酯鏈，基本屬于成本助推，自身低估值、高成本的推動下價格補漲明顯，不過漲勢稍顯乏力，午后沖高回落，沒能跟上焦煤漲幅，受自身供需偏弱影響，疊加聚酯小幅減產，供需偏弱。策略建議：短期受成本和預期影響價格重心上移，單邊謹慎操作，需要新的利好出現才能打開上行空間，多TA空EG套利維持

PVC。?PVC9月基本以回調為主要基調，電石上周開始回落，國慶節前并未發生明顯的備貨行為。不過煤價依然在支撐，導致成本整體偏震蕩，這也是昨日日盤PVC成為煤化工下游漲幅較弱的品種主要原因，目前產業鏈的矛盾依然集中于煤炭之中，重點關注倉單情況，市場對此較為擔憂。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點關注下游表現是否滿足預期。

甲醇。消息面上，浙江興興69萬噸/年MTO裝置已于上周末重啟運行。基本面呈現供需雙升的態勢，而估值的絕對水平也已抬升至中等偏上的位置。由于9月到港量偏多，港口依舊呈現累庫格局。而且當前下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現，節前備貨也已接近尾聲。期價突破2600元/噸一線后繼續追多風險較大，建議前期多單可適當止盈減磅、落袋為安。不過由于后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預期仍在，因此可待回調后布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達。主產地煤礦安監仍處于高壓態勢，非電需求旺盛的情況下煤炭價格延續小幅反彈，但終端日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風險因素。PP仍處產能投放周期的情況下，MTO不應維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區間震蕩。一方面，拋儲成交率持續下降，成交均價也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應趨于寬松；另一方面，籽棉收購即將開啟，棉農與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強。同時，需要關注新疆天氣的影響。

有色金屬：庫存維持低位，鋁價偏強運行

銅。美元偏強運行，銅價高位震蕩。周一倫銅收跌0.68%，滬銅主力日盤收跌0.29%，夜盤收跌0.46%。宏觀面，美國經濟保持韌性而歐洲硬著陸風險的上升，預計美元將維持偏強運行，進而施壓銅價，關注本周美聯儲加息進展?；久?，下游將逐步進入中秋及國慶節前備貨補庫階段，對短期消費或有所提振，庫存存在進一步去化的可能，但從下游訂單的反饋看，目前的訂單情況距離旺季仍有距離，作為推動銅價持續上漲的驅動有限，預計銅價維持震蕩運行。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價偏強運行。周一倫鋁收漲0.96%，滬鋁主力日盤收跌0.72%，夜盤收漲0.81%。供應方面，電解鋁產能無進一步投產及復產計劃，且鋁水比例依舊偏高，鋁錠產量預計保持在低位。需求端，本周將逐步進入節前備貨階段，短期需求或逐步得到改善，但高價使得下游采購意愿不足，且目前旺季訂單表現平平，改善的幅度有限。周一鋁錠累庫1萬噸至52.9萬噸，倉單不足的問題或使鋁價持續偏強運行，跨期正套仍可持續關注。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經處于全行業盈利水平，需求端無更多增量，進一步向上的驅動有限，投機可逢高適當介入空頭。

鎳/不銹鋼。不銹鋼基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔憂有所緩解，9月排產仍維持高位，300系庫存持續累庫，現貨成交一般；鎳中長期來看，隨著電積鎳產能逐步投產，鎳元素將由結構性過剩轉為全面過剩，鎳價長期進入下行通道。但是，當前純鎳顯性庫存水平處于低位，鎳價彈性仍大，注意倉位控制。策略上，逢高沽空。

農產品:短期震蕩下跌

油脂。近期油脂呈現震蕩下跌的走勢。主要還是因為預計后市供應增加。根據usda數據顯示，美豆收割率為5%，生長優良率維持不變仍為52%，略高于市場預期的51%。預計今日將維持震蕩下跌趨勢。

豆粕/菜粕。由于對新季美豆收獲的擔憂，美豆跌至一個月最低，夜盤豆粕也跟隨下跌。USDA作物生長報告顯示，美豆優良率為52%，高于市場預期的51%，前一周為52%，去年同期為55%。

白糖。昨日白糖2401下跌0.61%，ICE原糖上漲1.15%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改，泰國印度雙雙具備減產預期。消費端中秋備貨高峰期已過，現貨成交一般。近期預測國儲糖將準備輪儲或者拋儲，糖價有所下滑。短期內建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬。現貨有下跌趨勢，部分地區出欄價逼近8元/斤，體重快速拉升后有小幅回調。散戶扛價意愿強，標肥價差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情準備再次入場，整體市場壓欄情緒一般，目前學生開學中秋旺季需求表現不及預期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環比上升，能繁母豬存欄量上升，育肥飼料量上升，暫時沒有強力的上行驅動，向下突破16000要繼續觀察十一的消費情況。短期偏空看待。

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