摘要：宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓；黑色系板塊：純堿供應逐步回升，盤面轉弱弱勢；能源化工：OPEC加強年內去庫預期；有色金屬：低庫存支撐銅鋁價格；農產品:USDA報告利多出盡，隔夜美豆下跌

2023.09.13

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。昨天上午央行召開會議討論人民幣匯率問題，盤中發(fā)布社融數據，帶動市場情緒回升，人民幣大幅反彈。當前市場已經處于底部區(qū)域，基本面出現企穩(wěn)跡象，社融、物價、出口、PMI均邊際改善，政策也有望繼續(xù)加碼，因此指數預計將震蕩回升。

黑色系板塊：純堿供應逐步回升，盤面轉弱弱勢

螺卷。盤面連續(xù)兩日上漲，基本修復上周五的跌幅，目前來看成本端的支撐還是比較強，焦煤再出事故，鐵礦港口庫存一直沒累起來，節(jié)前鋼廠還對原料有補庫需求，因此鋼價下方的支撐目前看還是比較強。但成材走勢如果持續(xù)弱于原料，旺季預期交易結束后，也面臨減產的壓力，因此也很難給太樂觀預期，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦震蕩上漲，目前依然是交易其當下比較好的基本面，需求支撐當下港口尚未累庫，鋼材需求最近邊際也在好轉，預計盤面震蕩偏強運行，單邊做多有風險，操作上建議1-5正套。

雙焦。節(jié)前鋼廠有補庫需求，同時鋼廠雙焦庫存仍在低位，價格向上彈性擴大。另外，安監(jiān)仍舊嚴格，前期涉事煤礦短期復產無望。整體看，雙焦仍有上行動能，但價格已在高位，建議不盲目追多，仍以回調做多為主，前期多單也可繼續(xù)持有。

玻璃。玻璃兩大主產區(qū)及全國的產銷數據持續(xù)低于100%，供需數據不佳，盤面上行動能不足。但臨近國慶，下游也會再有一次采購，對盤面短線會有影響。建議關注日度產銷數據，待節(jié)前采購后再做空。

純堿。遠興二線點火投料，產量比一線穩(wěn)定。疊加前期檢修設備陸續(xù)復產，供應緊張情況將逐步緩解，庫存有望轉為累庫，純堿01合約弱勢難改，逢反彈可空。

能源化工：OPEC加強年內去庫預期

原油。上周沙特延長減產到年底，俄羅斯同樣延長出口削減到年底予以配合，使得年內總體保持供應收縮局面。疊加部分成品油庫存短缺支撐裂解，為后續(xù)煉油行為提供動力，以及WTI管理基金期貨與期權凈多單大幅增加至年內新高，顯示宏觀資金流向與基本面共振。昨天OPEC月報預計原油供應缺口達到300萬桶/日，而經濟具有韌性，強化市場對供不應求判斷。我們預計油價中長期仍然保持偏強勢頭，布倫特上方關注95美元，風險方面關注有無突發(fā)的非自愿和不可抗力供應影響。

瀝青。9月第1周瀝青產業(yè)數據顯示煉廠開工率進一步走高，主要受柴油利潤驅動。周度出貨量環(huán)比小幅增加，顯示需求向好。社庫小幅下降，廠庫持穩(wěn)，庫存結構有利于中上游挺價。盡管需求端改善有限，近期成本端連續(xù)走強，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強，風險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。中東原油減產背景下國際市場得到支撐，近期PDH虧損停工后開工率維持低位，但臺風影響進口量偏低，市場整體仍然偏緊。終端庫存高位使得下游對高價貨源觀望為主，盤面近期博弈新倉單定價，偏緊預期下短期仍以多頭思路為主看待。

PTA。布油高位震蕩，PX價格維持上行趨勢，亞洲煉廠利潤從上周開始觸底反彈，推動PX估值；此外近期PX龍頭企業(yè)浙石化降負荷，彭州石化開始檢修，導致短期PX開工率下滑超10%，進一步證實了后續(xù)PX去庫的預期，PTA成本推動型行情明確。PTA自身供應方面，近期跟隨PX裝置檢修集中爆發(fā)，總計920萬噸PTA裝置存有不同程度的減產降負，供需和成本雙重驅動推動盤面價格上行。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉。

MEG。整體乙二醇上行彈性受自身供需偏弱而壓制，昨日上行主要受煤價成本抬升以及聚酯鏈情緒帶動，漲勢偏弱，9月上旬由于亞運會導致港口搶運明顯，上半月預計呈去庫表現，但后續(xù)高庫存問題仍然難以解決，受外部因素的上行也很難將盤面價格看的過高。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場，未進場不建議此時入場多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長期以空配為主；關注15反套窗口

PVC。昨日價格小幅上行，但幅度有限，上游庫存環(huán)比累庫，庫存天數環(huán)比增加0.19天，電石價格出現回落，液堿進一步走強，V成本支撐減弱，目前多空均無明顯支撐。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點關注下游表現是否滿足預期。

甲醇。生產利潤持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時不大，供應端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產使得烯烴需求向好，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現供需雙升的態(tài)勢，而隨著甲醇價格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現累庫格局。當前下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現，建議前期多單可適當止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制較明顯，單邊追多風險較大。不過后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預期仍在，因此可逢回調后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達（前期社庫持續(xù)累積導致01-05走出反套，但旺季預期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風險因素。近期PP受成本端油價偏強的支撐要強于甲醇，PP-3MA短期走擴。但PP仍處產能投放周期的情況下，MTO不應維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉觸底反彈，重回17000上方。籽棉收購即將開啟，市場仍在關注棉農與軋花廠之間的博弈情況。受成本端支撐，棉價重心仍有望上移。日拋儲量增至2萬噸后，拋儲成交率連續(xù)兩日不足100%，關注新棉上市之前的成交情況。短期，或維持寬幅震蕩。

有色金屬：低庫存支撐銅鋁價格

銅。庫存維持低位，銅價高位震蕩。周二倫銅收跌0.11%，滬銅主力日盤收漲0.79%，夜盤收跌0.22%。宏觀面，在昨日社融實際短暫擾動后，美元指數回歸偏強運行，銅價上方壓力加大，關注今日美國CPI數據。基本面，9月受部分冶煉廠檢修影響，國內產量預計將出現小幅下滑，需求端漸入旺季，預計初端下游開工將環(huán)比出現改善。整體看，庫存預計仍將處于低位，周一電解銅庫存再度出現去化，跨期正套仍可持續(xù)關注，銅價維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。低庫存問題仍在，鋁價偏強運行。周二倫鋁收跌0.36%，滬鋁主力日盤收漲0.94%，夜盤收漲0.05%。鋁錠低庫存問題依然存在，倉單不足支撐鋁價持續(xù)偏強運行。周一鋁錠社庫累庫0.7萬噸至52.4萬噸，關注后續(xù)累庫持續(xù)性，存在9月合約到期后月差崩落的可能性，但在低庫存問題明顯改善前，預計鋁價維持偏強運行。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經處于全行業(yè)盈利水平，進一步向上的驅動有限，投機可逢高適當介入空頭。

不銹鋼。基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔憂緩解，9月排產仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現貨成交一般。短期，建議觀望。

農產品:USDA報告利多出盡，隔夜美豆下跌

油脂。今天凌晨usda公布9月供需報告，美豆大豆單產和產量如期下調，且調幅還略高于預期。但報告公布后美豆價格反而走弱，符合我們此前對于報告公布后利多出盡的預期。我們維持中線看空的觀點。

豆粕/菜粕。USDA作物生長報告顯示，截至9月10日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為52%，市場預期為51%，此前一周為53%，去年同期為56%。由于市場擔憂美豆生長情況，整體震蕩偏強，等待USDA9月報告指引。

白糖。昨日白糖2401下跌0.5%，ICE原糖上漲2.43%。巴西八月產糖量數據走高，創(chuàng)三年內新高，增產局面不改，泰國印度雙雙具備減產預期。據消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。多空消息擾亂盤面。散戶意愿挺價但效果一般，整體標豬價格回落至8元/斤附近，目前學生開學中秋旺季需求表現不及預期，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導，集團9月份計劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒有上半年預期那么高，目前日均進度趕不上計劃，后面會加大出欄量。二育商在8元/斤以下會再次試圖進場，賭后期腌臘行情。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。

本報告由東吳期貨制作及發(fā)布。報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，投資者需自行承擔風險。未經本公司事先書面授權，不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。

本報告在編寫時融入了分析師個人的觀點、見解以及分析方法，本報告所載的觀點并不代表東吳期貨的立場，所以請謹慎參考。我公司不承擔因根據本報告所進行期貨買賣操作而導致的任何形式的損失。

期市有風險，投資需謹慎！

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP