摘要：宏觀金融衍生品：市場情緒回暖；黑色系板塊：限產仍在擾動，成材強于原料；能源化工：原油偏強震蕩；?有色金屬：美經濟數據超預期，銅價高位震蕩；農產品:美豆主產區有望迎來降雨

2023.07.28

今日重點關注：雙焦，紙漿，不銹鋼

雙焦：煤礦安全檢查仍舊較為嚴格，焦企利潤下降開工積極性欠佳，雙焦供應偏緊。現貨市場部份煤種仍在漲價，焦企也在和鋼廠博弈三輪提漲，雙焦底部支撐較強。但浙江、福建多地發布臺風預警信號，淡季鋼材需求不穩，雙焦上有壓力，區間震蕩偏強為主。

紙漿：短期偏強更多源于海外擾動：UPM宣布關停歐洲60萬噸文化紙產能，預計年內關停計劃超100萬噸，Canfor宣布北木減產，罷工期間預估每周減產超11000噸。智利8月Arauco針葉漿報價上漲10美元。考慮到盤面當前已對俄針漿給出近200元的升水幅度，估值修復較為充分，短期盤面有望偏強運行，但不改中長期震蕩局面。

不銹鋼：昨日國儲鎳鐵收儲傳言落地，總共招標6萬實物噸，約合0.6萬金屬噸。目前國內月供應量12萬金屬噸，社會庫存3萬金屬噸，收儲對不銹鋼以及鎳市場基本面影響極為有限。不銹鋼前期炒作情緒快速釋放，短線下跌行情或延續，預計最終收復此前漲幅。

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：市場情緒回暖

股指期貨。周四市場沖高回落，三大指數小幅收跌，個股3700家下跌，中船系、汽車零部件、鋼鐵等板塊領漲。美聯儲如期加息25bp，未來是否加息取決于數據，并未提供更多指引，對市場影響有限。近期受政治局會議積極信號驅動，市場風險偏好回升，指數有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：限產仍在擾動，成材強于原料

螺卷。住建部表示大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施。地產需求端的政策有望相繼出臺。加上鋼材供應端近期受限產影響出現下降，預計鋼價保持震蕩偏強走勢，操作上建議逢回調做多

鐵礦。鋼廠限產，鐵水高位回落，鐵礦需求下降，礦價也有轉弱壓力，接下來主要關注限產落地的情況，操作上建議鐵礦單邊觀望，9-1正套可繼續持續持有。

雙焦。煤礦安全檢查仍舊較為嚴格，焦企利潤下降開工積極性欠佳，雙焦供應偏緊。現貨市場部份煤種仍在漲價，焦企也在和鋼廠博弈三輪提漲，雙焦底部支撐較強。但浙江、福建多地發布臺風預警信號，淡季鋼材需求不穩，雙焦上有壓力，區間震蕩偏強為主，建議不追多逢回調輕倉做多。

玻璃純堿。政治局會議帶動宏觀，青海發改委交流純堿價格，企業挺價，遠興純堿水合裝置繼續調試，疊加七月檢修季高峰，本周純堿去庫6.47萬噸，環比下降20%，情緒繼續帶動純堿09合約沖高后夜盤回落，下游玻璃需求點火帶動純堿需求，純堿盤面走到平水，后續預計寬幅震蕩。玻璃產銷回落至100%以下，現貨偏弱，昨日住建部發布利好政策，玻璃小幅回升，后續走勢需要持續關注產銷，終端需求難以驗證，深加工表現一般，整體從持續走高日熔量和下游深加工信息來看偏空對待，風險關注保交樓利多消息。

能源化工：原油偏強震蕩

原油。昨日原持續震蕩收高，刷新短期高點，不過后半夜小幅回落。在沙特減產導致供需格局趨緊的大背景下，美聯儲很可能完成了短時間內最后一次加息以及昨日公布的美國經濟數據顯示通脹進一步好轉經濟持續堅韌均對油價有所支撐。預計總體維持偏強走勢，中期關注沙特何時退出單邊額外減產以及俄羅斯海運原油出口反彈，有消息人士稱俄羅斯9月出口裝船量將大幅反彈。

瀝青。7月第4周瀝青產業數據顯示煉廠開工率增加出貨量明顯減少，因華東持續降雨而華南即將面臨臺風天氣，令局部需求難以釋放。廠庫社庫小幅增加，不過絕對值仍然偏低，基本面邊際轉弱。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

LPG。國際市場受采購增加而有所抬價，進口成本持續上升增強貿易商挺價情緒。同時國內近期供給端略有收縮對淡季市場形成一定支撐。后續國內化工需求增幅較不明顯，淡季內市場上行驅動仍然偏弱，倉單壓制效應下近遠月分化走勢有望延續。

PTA。PTA昨日延續走強，現貨供應充足，下游聚酯需求穩定，基差偏弱，成本支撐強勢，油價拉扶下，PX價格穩步上行，TA目前主力自資金加速移倉，新增裝置動態：恒力石化5#生產線7月29日按計劃開始檢修，涉及裝置產能250萬噸，檢修時間2周左右。策略建議：短期或延續高位震蕩走勢，PTA短期可以輕倉試多，長期仍然可以關注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。乙二醇港口再度周度去庫，目前華東主港庫存96.32萬噸，新增裝置停車計劃，內蒙古通遼30萬噸裝置目前開工負荷5成附近，計劃8月15日起停車檢修15天，供應端小幅回落。因臺風天氣影響船只到港，預計7月平衡表轉為去庫，EG目前暫無明顯矛盾，但向上驅動較弱，價格底部支撐，跟隨成本及宏觀走勢為主。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場，01合約均維持看多思路。

PVC。PVC延續走強趨勢，近期政治局會議提出優化房地產政策，預期帶動盤面價格走強，此外出口支撐帶動供需面持續好轉，社會庫存去化疊加預期雙重驅動之下盤面價格依然會保持強勢震蕩為主。策略建議：短期偏強震蕩，91正套。

甲醇。消息面上，傳寶豐三期50萬噸/年MTO新建裝置外采單體倒開車，密切關注其投產進度。甲醇供應壓力將逐步顯現，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國甲醇發往國內套利后非伊貨源供應依舊充足，進口縮減量級將不及預期。下游需求已至低谷，繼續往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預期仍未兌現，對需求端提振暫時有限。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，但受多地降雨影響煤價近期有所回落，甲醇成本端支撐減弱。庫存水平不高疊加宏觀政策刺激的情況下，近期甲醇將延續高位盤整。但由于下游對高價抵觸情緒顯現，整數關口壓制明顯，多單可適當止盈減磅。套利方面，PP大投產周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。市場此前已在盤面消化部分拋儲和進口配額預期，短期不會產生幅度較大的利空影響，關注后續拋儲成交情況。市場焦點仍在關注高溫天氣對棉花單產影響，或進一步放大供應端矛盾，驅動棉價重心上移，建議關注 01 做多機會。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

有色金屬：美經濟數據超預期，銅價高位震蕩

銅。美經濟數據超預期，銅價高位震蕩。周四倫銅收跌0.62%，滬銅主力日盤跌0.26%，夜盤收跌0.39%。宏觀面，美國第二季度實際GDP年化季率2.4%，高于預期，當周初請失業金人數22.1萬人，低于預期，為2023年2月25日當周以來新低，美國經濟保持相當韌性，致使美元走強。國內政治局會議召開，地產相關政策指導出現部分變化，棚改或成為下半年主要增長點，國內市場情緒有所改善，提振銅價。基本面，非洲銅仍在持續流入，但近期進口窗口關閉使得流入量偏低，同時下游訂單略有好轉，國內消費出現筑底的跡象，基本面陷入僵持。

鋁/氧化鋁。云南復產推進，鋁價上方空間受限。周四倫鋁收漲0.05%，滬鋁主力日盤漲0.35%，夜盤收跌0.05%。基本面，云南復產持續推進，四川限電影響暫時有限，消費整體延續淡季行情，傳統領域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現好轉跡象，但在下游份額中占比較小，消費拉動有限，但近期總體消費出現筑底跡象。短期低庫存預計仍對鋁價保持支撐。云南復產帶來的供應端的放量預計將在8月有所體現，限制鋁價上方空間。氧化鋁方面，目前生產平均成本在2820元/噸左右，隨著復產推進，需求增加，支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，上方空間受限。

農產品:美豆主產區有望迎來降雨

油脂。昨日晚間noaa公布最新旱情監測周度報告，美豆主產區干旱指數與上周持平，但從細分數據來看，旱情有所好轉。再加上氣象預報顯示未來一周有大范圍降雨，因此隔夜豆類油脂市場整體走弱。目前油脂市場基本面偏利多的格局暫時沒有改變，尤其8月usda供需報告的利多預期值得期待。因此，油脂仍可擇機逢低做多。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數據連續第三周好轉，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產對天氣炒作的敏感度較高。近期美豆進口成本不斷攀升，疊加巴西大豆到港延后，使得市場對后續到港大豆的數量產生供不應求的預期。菜粕方面，加拿大第一主產州優良率同期低位，市場擔憂存在減產可能，但8月加籽即將進入收割期，天氣炒作即將結束，因此豆類近期強于菜系，建議逢低做多。

白糖。昨日白糖2309上漲0.67%。巴西七月上半月產糖量有所回升，增產局面不改，國內制糖結束減產確定，產銷數據低于預期，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位，預計八月份進口糖量有所好轉。倉當處于歷史高位，移倉換月壓力較大。后續關注消費復蘇情況，注意進口數據，預計近期維持高位震蕩。

生豬。非瘟影響持續，強臺風。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，大豬短缺。六月份全國能繁母豬存欄量環比增加，小豬存欄量也有輕微增幅，下半年預計出欄量會繼續增加，目前學校放假疊加需求淡季，需求方面終端市場目前并未出現好轉。凍品庫存幾乎達到上限，短期很難去化。目前現貨市場豬肉價格持續回升，二育伺機入場，短期供需錯配推動盤面走強，預計8-9月會迎來一波生豬價格小高峰，后續供給過剩持續走弱，謹慎追多，或者考慮多近空遠的套利策略。

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