【20250101】聚酯周報：PTA&MEG：需求不悲觀，關注低買
PTA觀點小結
核心觀點：中性? PTA供需累庫通道，但PXN低位，供需驅動一般，預期調油季節性有改善，關注低買估值改善機會.
月差：中性目前累庫壓力不大，5-9月差變化不大，年前月差驅動一般，關注累庫落地后反套機會。
現貨：謹慎偏空 ?PTA現貨市場商談氛圍略改善，個別聚酯原料采購積極性提升，個別主流供應商有出貨，1月中上主流在05貼水113~115有成交，現貨基差變動不大。
成本：中性??PX供應仍高，12月-1月韓國芳烴有出口美國，PXN175美金低位，利空不多。
裝置變動：中性? PTA裝置檢修有增加，YS寧波重啟，新材料計劃檢修，英力士125萬噸裝置1月檢修檢修，中泰有計劃重啟，新裝置獨山3#2條線出料中。
下游需求：謹慎偏多??織造負淡季略走弱，聚酯庫存壓力不大，聚酯負荷90%高位持穩，12月聚酯負荷有望維持90%偏上，1月季節性降負評估至85%。
供需平衡：謹慎偏空 ? ?近端供應端檢修增加，聚酯高負荷，累庫壓力不大，但預期進入累庫通道。
加工利潤：謹慎偏多?PTA-原油價差低位，PXN回落至175美元，PTA盤面加工費有壓縮。估值低位，關注估值改善機會。
PX觀點小結
核心觀點：中性??PX現實端供需松平衡，供需驅動一般，估值低位，旺季調油有預期，關注低買機會，上方空間有限。
月差：中性?月差走弱空間不大。
現貨：中性??PX商談維持，外盤有改善，PX估價在837美元/噸，浮動價2月在-10/-8附近商談，3月在-5有賣盤報價。
裝置變動：謹慎偏空 國內PX負荷高位持穩至86%，海南煉化重啟，供應高位，短期計劃檢修不多。
進口：中性??亞洲負荷持穩。關注芳烴出口美國情況。
下游需求：中性偏多??PTA檢修少高產量，聚酯需求高位，需求淡季有超預期。
供需平衡：中性? 國內供需維持松平衡，浮動價有改善。
加工利潤：中性??PXN再次壓縮至175美元附近，估值有修復。
乙二醇觀點小結
核心觀點：中性乙二醇供需雙強，國內庫存創新低，1月到港預計回升，低庫存下關注低買機會。
月差：謹慎偏空? 03合約面臨注銷壓力，月差反套看待。1-5偏弱。
現貨：中性??MEG市場基差持穩，場內交投一般。目前現貨基差在05合約升水0-3元/噸附近，商談4856-4859元/噸。
裝置變動：謹慎偏空? 乙二醇負荷高位，三江1月檢修、古雷、富德檢修延后至2月，廣西華誼停車。? ?
進口：中性??海外裝置，沙特2套裝置重啟。下周到港回升，1月到港預期不低。
下游需求：中性偏多?需求超預期，織造負荷略降負，聚酯庫存壓力不大，聚酯負荷維持90%，12月負荷預計90%偏上，1月季節性下降。
供需平衡：中性??供應高位，港口庫存新低，累庫速度偏慢不快。
加工利潤：謹慎偏空 ? ?油制效益一般，煤制效益偏好。
聚酯負荷高位
織造季節性略走淡
終端訂單季節性回落，下游消化原料備貨中，截至27日加彈開機率85%(-3%)，織機開機率71%（-1%），印染開機率75%持穩。下游集中放假安排在1月10日后。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所聚酯淡季負荷持穩
截止12.27日，聚酯負荷至90%附近，聚酯現金流持穩，聚酯平均庫存12.4天附近。
聚酯庫存壓力不大，節前放假降負節奏預計1月10日前后，需求淡季表現不差。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所聚酯庫存略回升
下游庫存略回升。截至12.27日POY、DTY、FDY和短纖庫存在8、21、15.8和11.2天。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所聚酯低位持穩
聚酯長絲現金流虧損略修復，整體現金流低位。短纖現金流有壓縮，瓶片利潤表現一般。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所聚酯開工評估
聚酯庫存持穩，聚酯負荷仍高位90%附近，庫存壓力不大，聚酯負荷下降偏慢，12-1月預估負荷90%、85%。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所PTA供需雙高
PTA意外檢修有增加
PTA裝置檢修按計劃進行，12月英力110檢修至1月上，125萬噸1月中開始檢修，YS寧波220萬噸25日停車，新材料30日計劃檢修四周，中泰計劃1月初重啟。
獨山能源3#18日投產20日順利出料，目前兩條線運行中。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所PTA庫存增加中
據忠樸數據，截止12月27日，PTA社會庫存（除信用倉單外）持穩累庫3.9萬噸至279.5萬噸，主要為實物倉單量增加，在港在庫貨略下降。
數據來源：杭州忠樸，鄭商所，紫金天風期貨研究所PTA平衡表
PTA供需雙強，仍有累庫壓力，驅動一般，PXN低位，估值不高，關注低買機會。
供應端，計劃檢修有增加，英力士110萬噸1月上重啟，125萬噸1月中檢修，YS寧波220重啟，新材料計劃1月檢修，中泰計劃1月上重啟，新裝置獨山能源出料2條線運行。
需求端，淡季不淡，聚酯負荷維持90%高位，12、1月負荷評估90%、85%。織造略走淡，聚酯庫存不高，短期聚酯負荷預計能維持高位。
PTA平衡表，供需平衡有改善，12月累庫壓力下降，整體累庫通道驅動一般，產業鏈估值不高，關注低買機會。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所PTA部分席位凈持倉VSPTA價格
外資控股的期貨公司席位凈空頭持倉進一步增加。
數據來源：鄭商所，紫金天風期貨研究所PXN估值不高
北美汽油庫存回升，汽油裂解企穩
美國汽油庫存季節性累庫中，汽油裂解企穩，北美辛烷值持穩。
亞洲的汽油裂解偏強企穩。
數據來源：路透，紫金天風期貨研究所亞洲表現有改善
季節性淡季，目前調油經濟性尚可，短流程效益有略走弱。
數據來源：WIND，紫金天風期貨研究所芳烴美亞價差略走強
美亞套利價差走強，甲苯美亞價差108元，二甲苯美亞價差105美元。據聞運費降低，芳烴紙面套利價差部分打開。美國可能存在季節性備貨，1-2月或有芳烴韓國出口美國。
數據來源：隆眾資訊，紫金天風期貨研究所亞洲負荷偏高
亞洲整體負荷不低，國內負荷維持86%高位，裝置變化不大，福煉12月底重啟。
數據來源：隆眾資訊，紫金天風期貨研究所PX內外價差回升、月差偏弱，TA盤面加工費壓縮
目前市場。PX外盤-內盤價差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盤面加工費壓縮。
數據來源：WIND,隆眾資訊，紫金天風期貨研究所PX平衡表
PX國內供需松平衡，亞洲汽油持穩，芳烴美韓有物流發生，聚酯需求不差，短期估值不高，關注低買機會。
PX裝置動態，國內負荷回升至86%高位，福煉停車重啟中。海外裝置無變化。
平衡來看，近端松平衡， PXN低位，估值不高，近端壓力緩解，關注低買機會。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所PTA-布油價差偏低
產業鏈利潤低位再次壓縮，PTA-布油低位，估值偏低，石腦油裂解持穩，PXN維持175美元低位，PTA加工費200元附近低位。
PTA-布油產業鏈估值低位，短期繼續大幅壓縮空間不大，關注調油預期對PXN影響。
數據來源：紫金天風期貨研究所EG低庫存，預期到港回升
乙二醇供應恢復高位
MEG整體負荷在年內高位。截至12月27日乙二醇周均總負荷74.7%，煤制負荷74.7%。
數據來源：CCF,紫金天風期貨研究所EG年底負荷偏高，1月有檢修
乙二醇國內負荷高位，中石化武漢、福煉重啟中，鎮海預計1月上重啟，三江計劃25年1月檢修，古雷、富德檢修計劃延后，天盈延后重啟，神華榆林檢修中，廣西華誼年底停車。
數據來源：CCF,紫金天風期貨研究所煤制效益偏好
乙二醇油制效益虧損略下降，煤制效益偏好。
數據來源：紫金天風期貨研究所海外裝置變化
海外裝置，馬油有短停重啟，沙特38萬噸和64萬噸裝置12月底計劃重啟中，關注Q1沙特、北美前期公布的檢修計劃。
進口方面， 1月到港預期不低，12月-1月評估60、57萬噸。
數據來源：海關總署，紫金天風期貨研究所港口低庫存，1月預報增加
截止12月30日，華東主港地區MEG港口庫存約46.1萬噸，環比去庫9.3萬噸。
從到港量來看，12月23日-12月29日預計到港6.5萬噸，實際到港2.9萬噸，到港偏少大幅去庫。
12.30-1.5，預計到貨總量在16.8萬噸附近，到港偏高，庫存或累庫。
節前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數12.6天（環比+0.9天）。下游備貨增加。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所乙二醇平衡表
觀點：乙二醇港口庫存偏低，供需雙強，春節有累庫壓力但不及預期，關注回調低買機會。
供應端，乙二醇裝置動態，國內負荷74%附近高位，三江計劃25年1月檢修，鎮海1月重啟，古雷、富德原檢修計劃延后，天盈延后重啟，神華榆林檢修中，廣西華誼年底停車。海外裝置，沙特2套裝置重啟，1月到港預期不低。
需求端，織造略走淡，聚酯庫存偏低，負荷維持90%，12-1月負荷預估90%和85%。
平衡來看，乙二醇供需雙高，低庫存偏低，下周到港回升，追高謹慎，關注回調低買。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所價差結構
PTA基差、月差偏弱持穩
數據來源：WIND，CCF,紫金天風期貨研究所乙二醇基差偏強、月差偏弱
數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所遠月結構
數據來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風期貨研究所（轉自：油市小藍莓）
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