來源：果業研究

加拿大農業及農業食品部發布最新供需報告，將本年度油菜籽期末庫存預測下調到125萬噸，較早先預測值調低近100萬噸。相比之下，上年的油菜籽庫存為275萬噸。庫存下調，支撐加籽價格。其他方面，馬來西亞棕櫚油減產而出口放緩，市場多空交織。美國擬議的生物柴油政策變化引發市場對植物油需求的擔憂，且南美大豆豐產預期強烈，推動美豆及美豆油價格持續下挫，菜籽市場價格同步跟跌。國內方面，短期而言，國內菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。且近期棕櫚油進口成本下滑，給國內油脂帶來壓力。不過，國內對加菜籽進口政策不確定性擔憂仍存，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，在加籽產量下調以及期末庫存收緊提振下，本周菜油震蕩收漲。

本周以來，三大油脂期價迎來高位動蕩，油脂板塊內部走勢出現明顯分化，此前棕櫚油最強、豆油次之、菜籽油最弱的格局發生翻轉。棕櫚油一度單日大跌超3%，隨后迎來弱反彈；豆油與棕櫚油走勢剛好相反，一度單日大漲超1.5%，隨后沖高回落；菜籽油一度單日漲幅超2%，隨后承壓回落。那么近期菜籽油期價的走強，到底是反彈還是迎來了反轉呢？

　　一、加拿大油菜籽產量下調超預期

　　首先，近期加拿大統計局和美國農業部不約而同的下調了加拿大油菜籽的產量預估。首先加拿大統計局12月5日發布的月度報告顯示，2024年加拿大的油菜籽產量估計為1785萬噸，同比下降7%，主要是因為油菜籽單產下降至36蒲/英畝，單產下降可能是由于7月和8月加拿大西部部分地區天氣炎熱干燥導致的。由于報告下調幅度超出市場預期，隨后ICE油菜籽價格迎來顯著回升。無獨有偶的是，隨后美國農業部在12月份的月度供需報告中再度證實了加拿大油菜籽的減產，美國農業部將加拿大油菜籽產量下調至1880萬噸，較11月份報告預估的2000萬噸下調120萬噸，隨著加拿大油菜籽減產預期被證實，ICE油菜籽期價再獲支撐。在2024/25年度全球油料產量同比大幅增長4.7%的背景下，全球油菜籽產量同比下降2.9%，庫存消費比也將從2023/24年度的9.43%下降至7.59%。全球油菜籽供需格局明顯收緊，將對ICE油菜籽價格構成有力支撐。

　　二、加拿大油菜籽出口翻番未來存不確定性

　　其次，加拿大油菜籽出口接近翻倍，為ICE油菜籽提供支撐。加拿大統計局的數據顯示，截至12月1日當周，加拿大油菜籽出口量為19.3萬噸，前一周為13.1萬噸。2024/25年度迄今加拿大油菜籽出口總量為388.8萬噸，同比提高91.9%。至此，加拿大油菜籽商業庫存持續去化至133萬噸，較7月份的高點217萬噸累計下降了38.7%，向歷史均值118萬噸持續回歸。未來加拿大油菜籽出口仍面臨諸多不確定性，主要的風險點來自美國和中國對加拿大加征關稅的可能性，會影響加拿大油菜籽的出口預期。同時，特朗普政府的生物燃料政策也將影響油脂制生物燃料的需求預期。

　　三、國內菜籽供應充裕菜油庫存高位繼續攀升

　　國內市場來看，海關總署的數據顯示，10月份我國進口油菜籽83.53萬噸，全部來自于加拿大。10月份進口菜籽油15.6萬噸，主要來自俄羅斯，烏克蘭赫爾烏茲別克斯坦。12月份油菜籽的到港量從此前預估的60萬噸下調至40萬噸，令4季度的到港量下降至120萬噸，下半年的總到港量維持在300萬噸。截至12月6日，沿海油菜籽的庫存維持在78萬噸的歷史高位區域，相比歷史均值31.7萬噸翻了一倍還多，反映出國內市場供應十分充裕。但在中加貿易關系前景不明朗的背景下，國內進口商已經開始放緩對加拿大油菜籽的采購，未來油菜籽庫存高位繼續攀升的空間將明顯受限，庫存拐點或將逐漸顯現。下游來看，市場繼續關注菜籽油的年底備貨情況對需求的拉動，目前市場成交并未出現明顯放量，交投相對謹慎。華東和沿海菜籽油庫存高位持穩，高庫存仍對價格構成壓制。截至12月6日，華東和沿海菜籽油庫存42.27萬噸，連續3周高位繼續攀升，僅次于8月中旬的46.6萬噸的年內峰值，處于年內高位區域，同時為僅次于2018年和2021年的歷史同期第三高位。

　　盤面來看，隨著近月01合約交割月的不斷臨近，前期油脂套利資金面臨解鎖，菜籽油作為此前油脂套利的空配品種，隨著套利資金的解鎖，盤面反彈的壓力隨之減輕，在外盤走強的帶動下，國內菜籽油期價迎來止跌反彈，形態上小幅修正。整體外強內弱特征依然明顯。在國內菜籽油基本面偏弱格局尚未改善之前，短期反彈過后極易再度承壓，反轉行情尚未到來。

（轉自：果業研究）

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