觀點(diǎn)：海外擔(dān)憂仍存，國內(nèi)市場震蕩反復(fù)

9月26日，滬指跌0.43%，報(bào)3102.27點(diǎn)，深成指跌0.6%，報(bào)10060.15點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.77%，報(bào)1989.83點(diǎn)。工業(yè)母機(jī)概念股走強(qiáng)，游戲、互聯(lián)網(wǎng)、通用設(shè)備板塊漲幅居前，能源金屬、化學(xué)原料、醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅居前。北向資金大幅凈賣出62.96億元。

海外方面，美國諮商會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份美國諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)下降至103，該指數(shù)8月經(jīng)修正后的數(shù)據(jù)為108.7；反映消費(fèi)者對未來六個月展望的預(yù)期指標(biāo)跌至73.7，創(chuàng)5月份以來最低。摩根大通CEO杰米·戴蒙周二警告稱，可能需要進(jìn)一步加息以抑制通脹，這番言論加劇了市場的看跌情緒，美股和美債雙雙下跌。同時美國國會預(yù)算法案備受關(guān)注，如果不及時通過美國政府面臨關(guān)門，影響信用評級加大市場波動。在海外長假風(fēng)險因素的干擾下，國內(nèi)市場節(jié)前震蕩反復(fù)的可能性較大。

投資策略：節(jié)前輕倉持倉觀望。

觀點(diǎn)：原油價格止跌上漲，黃金價格調(diào)整新低

隔夜WTI原油調(diào)整結(jié)束后止跌上漲，驅(qū)動美元指數(shù)和美債利率持續(xù)上行，美債利率觸及4.57%關(guān)口，貴金屬價格大幅調(diào)整，CMX黃金價格跌破9月低點(diǎn)1920美元/盎司關(guān)口，技術(shù)性走勢破位，跌幅0.82%，CMX白銀價格同步下跌，回到23美元/盎司附近。日內(nèi)將公布?xì)W元區(qū)8月貨幣供應(yīng)和美國8月耐用品訂單數(shù)據(jù)，關(guān)注數(shù)據(jù)對貴金屬價格帶來的擾動。短期來看，在能源價格持續(xù)上漲的背景下，美聯(lián)儲釋放鷹派信號抑制通脹預(yù)期的抬升，就業(yè)市場在6-7月加速趨冷后8月迎來一些反復(fù)，疊加歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在能源價格沖擊下有望進(jìn)入衰退，驅(qū)動美元指數(shù)持續(xù)上漲，綜合推動美債利率趨勢性上漲，給貴金屬價格帶來短期調(diào)整壓力。

中期來看，當(dāng)前美國利率已經(jīng)處于非常高的水平，并且美債長短端價差深度倒掛維持較長時間，給利率敏感部門制造業(yè)、房地產(chǎn)等已經(jīng)帶來顯著沖擊，對于利率相對不敏感的部門來說，當(dāng)前正處于存量債務(wù)到期的關(guān)口，新的融資成本飆升必然帶來融資主體行為的變化，這一影響通常滯后幾個月后再發(fā)酵，因此，我們判斷在高利率的沖擊下美國經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)軟著陸，經(jīng)濟(jì)衰退只會遲到但不會缺席，而在經(jīng)濟(jì)衰退前夕，名義利率下降幅度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于通脹預(yù)期下行速度，實(shí)際利率的大幅回落將驅(qū)動貴金屬價格迎來最后的瘋狂上漲。綜合來看，我們對于貴金屬走勢短期相對偏悲觀，但中長期我們?nèi)匀痪S持高度樂觀，短期在實(shí)際利率趨勢上行的驅(qū)動下，CMX黃金價格有望回調(diào)至1750-1850美元/盎司區(qū)間，白銀因工業(yè)需求旺盛，庫存降至中性水平，且累計(jì)漲幅不大，預(yù)計(jì)價格調(diào)整空間相對較小，CMX白銀價格可調(diào)整至20.5-21.5美元/盎司區(qū)間布局中長線做多機(jī)會。國內(nèi)貴金屬因人民幣趨勢貶值推動維持較高的溢價，并且這一溢價已經(jīng)觸及歷史震蕩區(qū)間上沿，若人民幣不再加速貶值，內(nèi)外盤貴金屬價格走勢或?qū)⒈３忠恢拢獗P貴金屬的調(diào)整將帶動內(nèi)盤跟隨。

投資策略：人民幣貶值對貴金屬的推動或減弱，外盤貴金屬面臨調(diào)整壓力，建議反彈短空滬金；滬銀價格高位震蕩，建議采取低買高賣的思路操作，也可參與空黃金多白銀套利。

觀點(diǎn)：節(jié)前市場情緒低迷，鋼材跌破關(guān)鍵支撐位

鋼材接連大幅下挫，跌破關(guān)鍵支撐位，夜盤略有企穩(wěn)。宏觀方面，美聯(lián)儲鷹派發(fā)言導(dǎo)致降息前景不明，歐元區(qū)PMI顯示衰退風(fēng)險，海外傳導(dǎo)的壓力仍偏大；國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)修復(fù)速度偏慢，制造業(yè)仍在主動去庫，原料備貨意愿不強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)來看，高爐鐵水產(chǎn)量小幅增加；電爐大面積虧損，供應(yīng)無增加空間；需求方面，節(jié)前剛需補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，市場成交偏弱。綜合來看，虧損并未開始引發(fā)減產(chǎn)，建材庫存去化優(yōu)于板材，由于虧損尚未開始引發(fā)減產(chǎn)，疊加旺季需求表現(xiàn)不佳，市場仍受到旺季弱預(yù)期和負(fù)反饋的壓制，但考慮到短期跌幅偏大，且節(jié)前資金情緒降溫，預(yù)計(jì)后兩個交易日將有一定修復(fù)，節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注下方成本底和政策底的支撐力。策略方面，單邊低位多單謹(jǐn)慎持有，01卷螺差收窄繼續(xù)持有，關(guān)注螺紋1-5正套30以內(nèi)做多機(jī)會。

鐵礦持續(xù)承壓回落，關(guān)注830附近支撐力。海外發(fā)運(yùn)再度回落，其中澳洲發(fā)運(yùn)降幅偏大，控發(fā)運(yùn)情況明顯，巴西發(fā)運(yùn)仍然保持高位穩(wěn)健。高爐鐵水產(chǎn)量高位保持剛性，北方秋冬季環(huán)保限產(chǎn)再發(fā)文，但市場普遍預(yù)期整體限產(chǎn)力度有限，由于鋼廠虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，目前已處于負(fù)反饋邊緣，等待驗(yàn)證后續(xù)減產(chǎn)力度。盡管成本壓力較大，但鐵礦資源偏緊和長假臨近仍然激發(fā)了鋼廠的補(bǔ)庫意愿，鋼廠對生礦和燒結(jié)礦的持續(xù)補(bǔ)庫力度均超此前預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)前還有小幅補(bǔ)庫空間。目前鐵礦沖高邏輯從剛需轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫，但考慮到負(fù)反饋臨近，對原料端仍有一定壓制，所以十一前后核心邏輯在于負(fù)反饋能否形成，節(jié)前輕倉謹(jǐn)慎觀望。

觀點(diǎn)：國慶期間蒙煤主要通關(guān)口岸閉關(guān)，雙焦大幅回調(diào)

26日雙焦大幅回調(diào)，夜盤震蕩運(yùn)行。焦炭方面，二輪提漲部分落地，焦企虧損有所緩解，個別焦企因虧損、環(huán)保有所限產(chǎn)外，整體供應(yīng)端保持高位。需求端上周鐵水248萬噸，鋼廠開工高位，日耗增加，對焦炭采購需求較強(qiáng)。焦煤方面，近期安全事故多發(fā)，產(chǎn)地安全檢查形勢依然嚴(yán)峻，產(chǎn)地供應(yīng)短期緊張格局未有明顯改善；進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸日通車數(shù)因臨近假期降至800車以內(nèi)；澳煤上漲后，進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口窗口難以打開。需求端，焦企利潤修復(fù)后對原料煤采購積極，煤礦訂單情況良好。短期煉焦煤供應(yīng)端仍有一定干擾，下游高鐵水維持，鋼焦企業(yè)減產(chǎn)不明顯，對原料需求支撐較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動繼續(xù)偏多。目前矛盾點(diǎn)主要在材，市場擔(dān)憂長假過后材的供需壓力增加，累庫加重，盤面率先回調(diào)。策略多單離場，假期主要關(guān)注政策面、成材需求情況。

昨日，玻璃主力01合約收盤價1680元/噸（以收盤價看，較上一交易日-11元/噸，或-0.65%），夜盤小幅震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價1872元/噸（較上一交易日+0元/噸）。產(chǎn)銷高位略有轉(zhuǎn)弱，主力01小幅轉(zhuǎn)弱。

供需方面：浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.96萬噸，環(huán)比-0.24%。浮法玻璃熔量118.51噸，環(huán)比+0.09%，同比+1.64%。浮法玻璃開工率為81.36%，環(huán)比+0.05%，產(chǎn)能利用率為82.8%，環(huán)比+0.08%。9月至今冷修2條產(chǎn)線（共2000噸），點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)4條產(chǎn)線（2500噸）。

庫存方面：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4164.2萬重箱，環(huán)比-0.06%，同比-43.9%。折庫存天數(shù)17.5天，較上期-0.1天。

利潤方面：煤制氣制浮法玻璃利潤225元/噸（-21）；天然氣制浮法玻璃利潤233元/噸（-3）；以石油焦制浮法玻璃利潤541元/噸（+3）。行業(yè)利潤有所回落仍處于高位。

宏觀情緒：地產(chǎn)刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃產(chǎn)銷仍在高位，整體略有轉(zhuǎn)弱，下游需求以剛需為主，短期小幅去庫，在絕對庫存偏低的情況下，廠家仍有一定挺價意愿，下游補(bǔ)庫后，后期觀察需求的兌現(xiàn)力度與持續(xù)性，十一節(jié)前主力減倉，注意控制跨節(jié)風(fēng)險。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力11合約日內(nèi)震蕩，收盤價14525元/噸（以收盤價對比，-5元/噸；-0.03%）。現(xiàn)貨參考價格15570元/噸（+3元/噸）。近期現(xiàn)貨市場成交有所好轉(zhuǎn)，大廠上調(diào)銷售價格，同時西南地區(qū)豐水期進(jìn)入中后期，電價或有上漲動力。

基本面方面：工業(yè)硅產(chǎn)量83430噸，環(huán)比+1.48%；總庫存132240噸，環(huán)比-7.81%；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)13676元/噸，四川地區(qū)13842元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1952元/噸，四川地區(qū)1328元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤小幅改善。

短期去庫速度加快，總庫存持續(xù)回落，下游采購心態(tài)有所改善，近期期價隨之持續(xù)反彈，后期關(guān)注原料及電價變動情況。

策略：近期現(xiàn)貨銷售情況改善，企業(yè)上調(diào)售價，貿(mào)易商前期悲觀情緒有所緩和，庫存一定程度去化。后期關(guān)注豐水期過后電價提升情況。

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有色金屬

觀點(diǎn)：風(fēng)險情緒受抑，銅價承壓運(yùn)行

銅

昨日銅價繼續(xù)下挫，價格貼近67000一線，現(xiàn)貨升水回升，但交投情緒有所下降，美元指數(shù)持續(xù)走高抑制風(fēng)險偏好。美聯(lián)儲議息會議落地，美國經(jīng)濟(jì)韌性，通脹粘性，以及高利率預(yù)期均得到上調(diào)，致使鮑威爾表態(tài)比較鷹派，美元仍在高位偏強(qiáng)震蕩，美債收益率新高和美股回落壓制風(fēng)險偏好，在節(jié)假日期間海外公布物價指數(shù)與就業(yè)數(shù)據(jù)，引發(fā)加息預(yù)期博弈，風(fēng)險偏好承壓；基本面方面內(nèi)強(qiáng)外弱，國內(nèi)期限結(jié)構(gòu)維持在150-200，升水略有企穩(wěn)回升于150元附近，國內(nèi)銅價存在一定支撐，但海外方面對銅價則顯示支撐不足，深度貼水疊加持續(xù)交倉仍在繼續(xù)，LME銅庫存已經(jīng)超出近兩年同期水平。節(jié)假日期間需要關(guān)注海外宏觀偏空預(yù)期發(fā)酵，疊加偏弱的基本面，銅價承壓運(yùn)行，短線關(guān)注67000關(guān)口博弈情況。

鋁

國外宏觀偏弱，國內(nèi)社庫持續(xù)低位，滬鋁價格維持高位。宏觀方面，受國外美聯(lián)儲影響，短期大宗整體情緒偏空，而國內(nèi)政策依然穩(wěn)健，房地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺并得以落地，從房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)來看有所改善，中長期偏樂觀?；久娣矫妫趪鴥?nèi)外能源價格上漲，引發(fā)電解鋁行業(yè)成本上漲擔(dān)憂，同時國內(nèi)電解鋁社會庫存持續(xù)低位，促使鋁價易漲難跌。預(yù)計(jì)滬鋁主力合約價格偏強(qiáng)運(yùn)行，建議關(guān)注節(jié)后下游開工及庫存情況。期貨策略上可多單輕倉持有，期權(quán)策略推薦賣看跌期權(quán)，推薦11合約19000附近的期權(quán)，或買看漲期權(quán)賭節(jié)假日大波動，推薦11合約20000附近的期權(quán)。

鋅

隔夜鋅價走勢略弱。海外，美聯(lián)儲上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)凸顯，歐洲、日本、韓國等經(jīng)濟(jì)體韌性略弱，總體上海外消費(fèi)未出現(xiàn)快速滑坡，表現(xiàn)為溫和回落態(tài)勢；國內(nèi)弱復(fù)蘇延續(xù)，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際回暖，但基礎(chǔ)仍不牢靠，尤其地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢，基建投資韌性延續(xù)，但亦無太大的邊際亮點(diǎn)，汽車、家電消費(fèi)表現(xiàn)較強(qiáng)，整個鋅終端的拖累項(xiàng)仍在地產(chǎn)。近期逆周期調(diào)節(jié)政策推出較多，尤其地產(chǎn)政策密集推出，不過對于落地后的長期效果市場仍有所疑慮。供給端，據(jù)smm統(tǒng)計(jì)，8月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出為52.65萬噸，受預(yù)期外檢修影響，產(chǎn)量不及預(yù)期，隨著檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)9月份產(chǎn)量能夠重回55萬噸以上高位?？傮w而言，前期的低位鋅價使得一些高成本礦山相繼出現(xiàn)減停產(chǎn)，海外經(jīng)濟(jì)的韌性及國內(nèi)的政策預(yù)期使得鋅過剩預(yù)期有所削弱，鋅現(xiàn)貨階段性緊缺放大了這種情緒，不過長遠(yuǎn)來看，需求增速仍是落后于供給的，過剩趨勢較難逆轉(zhuǎn)，將明顯限制鋅價上方空間，節(jié)前下游備貨，天津地區(qū)現(xiàn)貨仍偏緊，支撐期貨盤面價格，預(yù)計(jì)節(jié)前鋅價延續(xù)高位震蕩。

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化工品種

原油

油價反彈，仍在高位區(qū)間波動。API顯示，上周美國原油庫存增加,汽油和餾分油庫存減少。截止9月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加158.6萬桶；汽油庫存減少7萬桶，比五年同期水平約低3%。根據(jù)美國石油學(xué)會數(shù)據(jù)推算，4月份以來，美國原油庫存凈下降超過了5100萬桶。路透社認(rèn)為，由于煉油和出口需求強(qiáng)勁，美國庫欣的原油庫存處于14個月來的最低水平，引發(fā)了人們對剩余石油質(zhì)量的擔(dān)憂，以及降至最低運(yùn)營水平以下的可能性。

供應(yīng)端，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止9月22日的一周，美國在線鉆探油井?dāng)?shù)量507座，為2022年2月以來的最低水平，比前周減少8座；比去年同期減少95座。持續(xù)減產(chǎn)對供應(yīng)的縮減仍在支撐油價，但短期價格走高后，更多反應(yīng)邊際量變化。

需求方面，短期美國汽油需求和餾分油需求增加，俄羅斯出口禁令提振油品市場，道瓊斯網(wǎng)站MarketWatch援引凱投宏觀(Capital Economics)大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Gardner周五的一份報(bào)告中說:“我們認(rèn)為，禁令將至少持續(xù)一個月左右，直到收獲季節(jié)結(jié)束。然后，預(yù)計(jì)歐洲某國將解除禁令，以利用裂解價差增強(qiáng)（原油與成品油之間的價差）獲利。然而，禁令結(jié)束后仍將支撐原油價格，因?yàn)檩^高的裂解價差將刺激非歐洲某國煉油廠增加原油加工量。

策略：俄羅斯出口禁令的消息提振下油價反彈，原油市場難有基本面較大的利空及負(fù)反饋，更多的需要警惕宏觀層面帶來的壓力。操作上原油存在技術(shù)性回調(diào)需求，基本面短期難以大跌，建議賣SC看漲期權(quán)。

PTA

原油高位整理，PTA供應(yīng)小幅收窄，聚酯需求延續(xù)弱勢，預(yù)計(jì)短期PTA區(qū)間震蕩。現(xiàn)貨方面，市場貨源供應(yīng)穩(wěn)定，節(jié)前買家零星剛需補(bǔ)貨，日內(nèi)現(xiàn)貨價格延續(xù)下跌。9月26日PTA現(xiàn)貨價格收跌28至6172元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌5至2401+20。9月主港交割01升水20、25成交，個單偏低，10月主港交割01升水25、30附近，交投一般。加工費(fèi)方面，PX收1110.33美元/噸，PTA加工費(fèi)至159.51元/噸。

9月26日，逸盛大化1#降負(fù)，PTA開工83.08%，聚酯開工86.21%。截至9月21日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.59%，較上周開工下降0.23%。部分織造生產(chǎn)基地開工負(fù)荷小幅下降，內(nèi)貿(mào)外貿(mào)訂單多以小單為主。下周來看，國慶將至，部分工廠存放假考慮，多在1-3天附近，開工負(fù)荷存下降預(yù)期。

綜合來看，原油供應(yīng)仍偏緊，高位支撐仍存，PTA加工費(fèi)低位，但亞洲PX檢修基本結(jié)束，PTA檢修力度不足，聚酯因亞運(yùn)影響減產(chǎn)，終端無實(shí)際好轉(zhuǎn)，供需累庫。

策略：短期供需延續(xù)弱勢，但加工費(fèi)低位下深跌受限，預(yù)計(jì)短期PTA區(qū)間震蕩為主，假期期間由于外盤風(fēng)險較大，建議輕倉或?qū)_為主。

MEG

乙二醇成本高位運(yùn)行，形成一定支撐，但供需結(jié)構(gòu)缺少持續(xù)利好，預(yù)計(jì)短期乙二醇整理為主?，F(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價格在4095附近開盤，盤中商談重心下移，臨近收盤時跌勢擴(kuò)大，現(xiàn)貨商談降至4060-4065商談。9月26日張家港乙二醇收盤價格下跌39至4088元/噸，華南市場收盤送到價格穩(wěn)定在4250元/噸。基差方面，略有走強(qiáng)，全天基差圍繞01-130附近商談。

9月26日國內(nèi)乙二醇總開工58.51%（平穩(wěn))，一體化58.75%（平穩(wěn))，煤化工58.04%(平穩(wěn))。截至9月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量108.8噸，較9月21日增加3.98萬噸。港口實(shí)際到港量偏多，下游降負(fù)采購積極性下降，本周華東主港庫存出現(xiàn)累積。

聚酯開工86.21%，截至9月21日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.59%，較上周開工下降0.23%。部分織造生產(chǎn)基地開工負(fù)荷小幅下降，內(nèi)貿(mào)外貿(mào)訂單多以小單為主。下周來看，國慶將至，部分工廠存放假考慮，多在1-3天附近，開工負(fù)荷存下降預(yù)期。

總體來看，乙二醇加工利潤呈現(xiàn)下滑趨勢，成本支撐仍存，9月底開始部分裝置有檢修計(jì)劃，進(jìn)口量下降，總供應(yīng)壓力減少，但需求有下滑預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)缺少實(shí)質(zhì)性利好，乙二醇短期弱勢運(yùn)行。

策略：乙二醇供需結(jié)構(gòu)受下游集中檢修影響進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，疊加臨近假期，商品市場避險情緒升溫，預(yù)計(jì)短期乙二醇弱勢運(yùn)行，假期期間由于外盤風(fēng)險較大，建議輕倉或?qū)_為主。

PVC

昨日PVC期貨繼續(xù)震蕩下行，市場點(diǎn)價成交為主，低價成交尚可，下游陸續(xù)低價補(bǔ)貨，終端節(jié)前采購接近尾聲。PVC生產(chǎn)企業(yè)出廠價格普遍下調(diào)，目前山東出廠6090-6110元/噸；內(nèi)蒙出廠5800-5850元/噸；河南出廠5905-6150元/噸；山西出廠5950-6000元/噸；河北出廠6000-6050元/噸。華東乙烯法送到報(bào)價6550-6750元/噸。

供應(yīng)端：短期部分電石廠在成本壓力下出現(xiàn)停爐或降負(fù)荷現(xiàn)象，下游到貨整體較好，短期電石供應(yīng)仍顯充裕。短期PVC新增檢修減少且部分存量裝置恢復(fù)，行業(yè)開工繼續(xù)提升中。臨近國慶假期，部分PVC生產(chǎn)企業(yè)積極銷售假期貨源，短期生產(chǎn)端壓力不大。華東/華南庫存在出口單交付下仍有小幅去化。成本端：昨日局部電石采購價下調(diào)，其余維持穩(wěn)定，短期電石貨源仍顯寬松但考慮到電石廠承受能力，預(yù)計(jì)電石價格逐步企穩(wěn)。目前外采電石PVC企業(yè)延續(xù)虧損態(tài)勢，近期燒堿價格上行使得氯堿企業(yè)綜合處于盈利，燒堿利潤依舊在補(bǔ)充PVC部分。需求端：下游國慶假期仍會放假，目前陸續(xù)低價補(bǔ)貨，但終端節(jié)前采購接近尾聲，另外國內(nèi)當(dāng)前出口接單依然無改善跡象，整體看國慶節(jié)前需求難有明顯好轉(zhuǎn)。

策略：短期供應(yīng)有所增加，終端節(jié)前補(bǔ)貨接近尾聲，需求或難有明顯好轉(zhuǎn)，基本面略有轉(zhuǎn)弱，宏觀層面缺乏明顯驅(qū)動，節(jié)前或區(qū)間震蕩偏弱，但 PVC整體估值不高，下方空間或也有限，節(jié)前仍是建議控制倉位。

昨日純堿盤面震蕩下行，現(xiàn)貨市場價格窄幅波動，輕堿微降重堿趨穩(wěn)。昨日主要區(qū)域重堿價格：東北送到3300-3400，華北送到3300-3400，華東送到3200-3300，華中送到3050-3250，華南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出廠3000-3050。供給端：短期裝置負(fù)荷波動不大，隨著集中檢修結(jié)束，行業(yè)開工呈現(xiàn)增加趨勢，另外新產(chǎn)能出量正常，整體供給端繼續(xù)提升中。目前堿廠訂單波動不大，執(zhí)行訂單為主，堿廠庫存仍有增加趨勢，下游玻璃企業(yè)純堿庫存略有所增加。需求端：純堿需求相對穩(wěn)定，目前市場輕堿下游表現(xiàn)弱，重堿也隨著產(chǎn)量的提升，貨源緊張程度有緩和，整體來看，由于市場預(yù)期偏弱，下游按需采購為主。昨日全國玻璃價格2066元/噸，環(huán)比持平；華北成交一般，價格大穩(wěn)小動，下游適量采購備貨；華東成交相對持穩(wěn)，價格無變動；華中價格持穩(wěn)，中下游保持剛需拿貨；華南價格多數(shù)維穩(wěn)，部分下游節(jié)前適當(dāng)補(bǔ)貨。

策略：目前在遠(yuǎn)興一二線出料穩(wěn)定、集中檢修結(jié)束及部分進(jìn)口堿到港下，供給逐步滿足需求，純堿弱預(yù)期格局正逐步落到現(xiàn)實(shí)，只是目前堿廠待發(fā)訂單尚可，節(jié)前重堿價格預(yù)計(jì)維持相對穩(wěn)定，輕堿已經(jīng)提前有所反應(yīng)，預(yù)計(jì)國慶節(jié)后累庫幅度或更加明顯，屆時現(xiàn)貨降價預(yù)期增強(qiáng)，然而盤面整體仍處貼水狀態(tài)，近月10合約走交割邏輯，短期走勢會較為反復(fù)，遠(yuǎn)月合約或有所回調(diào)，但從合約價差可以看到，遠(yuǎn)月合約前期多已反應(yīng)未來現(xiàn)貨下跌預(yù)期，預(yù)計(jì)下跌道路預(yù)計(jì)也不會很順暢。假期時間較長，建議輕倉過節(jié)，節(jié)后再尋機(jī)會入場空單。

觀點(diǎn)：關(guān)注競拍情況，鄭糖震蕩調(diào)整思路

近期內(nèi)外糖價走勢分化，對于原糖而言，厄爾尼諾對于北半球白糖產(chǎn)量的影響成為市場交易的主要邏輯。隨著北半球印度和泰國同比降雨量下降，兩國產(chǎn)量和出口政策方面的炒作愈演愈烈，推升原糖一度創(chuàng)出新高。不過昨日印度政府官員表示9月份印度降雨改善后印度不缺糖，導(dǎo)致原糖大幅下挫。

國內(nèi)方面，供需形勢同樣緊張，即將見底的工業(yè)庫存、依舊嚴(yán)重倒掛的進(jìn)口利潤、消費(fèi)旺季之下，新舊作交替期內(nèi)的可能斷供風(fēng)險，終于迎來了國儲糖的入。周五北京華商儲備商品交易所有限責(zé)任公司發(fā)布公告，計(jì)劃公開競賣食糖，競賣數(shù)量為12.67萬噸。從公告情況來看，競拍量為12.67萬噸，和之前傳的40萬噸量級差距較大，一級糖的競拍底價7300元/噸，基本和偏貴的陳糖現(xiàn)貨價格平水。總體來看拋儲數(shù)量不及預(yù)期，競拍價格高于預(yù)期，預(yù)期差對盤面形成支撐。

策略：結(jié)合當(dāng)前國際國內(nèi)市場供需格局和政策導(dǎo)向，糖價整體仍將延續(xù)多頭格局。國內(nèi)第一階段拋儲政策落地，數(shù)量和價格均不及預(yù)期，在前期盤面已經(jīng)大幅下跌的情況下，形成利空出盡后的支撐，但在印度官方口徑反復(fù)之下，原糖出現(xiàn)回調(diào)，今日國儲糖競拍，關(guān)注實(shí)際成交情況，鄭糖預(yù)計(jì)震蕩調(diào)整為主，節(jié)前觀望為宜。

觀點(diǎn)：食品企業(yè)旺季生產(chǎn)結(jié)束，蛋價節(jié)前繼續(xù)回落

9月下旬雞蛋需求轉(zhuǎn)淡趨勢不變，蛋價強(qiáng)勢格局難以維持。貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)控下各環(huán)節(jié)庫存保持低位。蛋價下跌后商超及農(nóng)貿(mào)市場接貨，產(chǎn)區(qū)內(nèi)銷略加快，市場看空情緒緩和。貿(mào)易商拿貨偏謹(jǐn)慎，以清庫存為主南方銷區(qū)到貨量增加，走貨基本正常。產(chǎn)銷環(huán)節(jié)比較謹(jǐn)慎，生產(chǎn)環(huán)節(jié)挺價情緒下滑，不過中秋及國慶雙節(jié)提升線下消費(fèi)，或支撐蛋價，預(yù)計(jì)近期雞蛋價格穩(wěn)中偏弱。需要警惕終端消費(fèi)進(jìn)入疲軟狀態(tài)，所以之前的低位多單，需要逢高減倉，新倉節(jié)前觀望。

觀點(diǎn)：美玉米低位震蕩，國內(nèi)玉米總體偏弱

隔夜玉米走低。

國外，美玉米當(dāng)前優(yōu)良率有所改善，但玉米收割則顯偏慢，目前巴西玉米仍處集中出口階段，美玉米出口受擠占程度偏強(qiáng)，而季度庫存報(bào)告出臺前，市場交投偏謹(jǐn)慎，美玉米盤面保持低位震蕩。

國內(nèi)供應(yīng)方面，玉米市場整體形勢未變，東北新季玉米少量上市，新陳玉米價格分化，且整體偏弱；華北玉米上市逐漸增多，但受天氣影響，華北深加工門前到車輛減少，玉米價格保持堅(jiān)挺；進(jìn)口玉米到港大幅增加，抵消內(nèi)貿(mào)玉米到港減少并使得南港玉米庫存大幅增多；另外定向稻谷持續(xù)投放且成交活躍，從而對玉米盤面形成壓制。

需求方面，替代谷物逐漸消耗完畢，下游飼企對玉米需求增加，飼企對玉米保持剛需采購，玉米庫存小幅回落；華北加工企業(yè)受新季玉米上市，開機(jī)率增加；東北加工企業(yè)維持檢修計(jì)劃，開工整體偏低，從而玉米加工消耗偏低，企業(yè)庫存出現(xiàn)回升。

總的來說，季度庫存報(bào)告發(fā)布前，美玉米總體震蕩；國內(nèi)新季玉米上市逐步增加，但下游消費(fèi)尚未有明顯提升，東北與華北玉米走勢均顯偏弱，短期玉米仍保持回落。

觀點(diǎn)：美豆震蕩走升，國內(nèi)豆粕仍顯偏弱

隔夜豆粕震蕩走低。

成本端，當(dāng)前時期是美豆盤面走勢的分水嶺，在6月-8月大炒美豆新作減產(chǎn)后，9月USDA報(bào)告的軟減產(chǎn)使市場主導(dǎo)聚焦美豆需求，臨近9月底美豆季度庫存報(bào)告出臺，美豆及全球大豆舊作出口炒作或?qū)⒆呦蚪K結(jié)，四季度美豆盤面或?qū)⒅鼗孛蓝箿p產(chǎn)邏輯及上市節(jié)奏定價，此時更應(yīng)關(guān)注美豆供需差異帶來的變化。

國內(nèi)，進(jìn)口大豆到港偏低，而油粕盤面持續(xù)下行一方面使壓榨利潤走低限制油廠開機(jī)，另外在買漲不買跌邏輯下下游采購偏弱，不過油廠豆粕提貨量巨大提醒我們下游需求仍整體偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)四季度生豬或有二育及壓欄情況，從而帶來豆粕需求提升，即便當(dāng)前油廠豆粕庫存以回歸正常，但后期依然無法擺脫去庫節(jié)奏。

總的來說，季度庫存報(bào)告發(fā)布前，美豆大概率企穩(wěn)；國內(nèi)豆粕供需均有提升，油廠豆粕再次累庫表明去庫節(jié)奏混亂，短期豆粕大幅下行空間或有限，短期維持震蕩格局。

觀點(diǎn)：馬棕震蕩企穩(wěn)，國內(nèi)棕櫚油或震蕩偏強(qiáng)

隔夜棕櫚油繼續(xù)反彈。

產(chǎn)地，高頻數(shù)據(jù)顯示9月1-25日馬棕產(chǎn)量減少，但出口大幅增加，從而對盤面形成支撐；同時國際原油仍處高位偏強(qiáng)震蕩，臨近9月美豆季度庫存報(bào)告發(fā)布，美豆攜美豆油表現(xiàn)偏穩(wěn)，外圍油脂下跌勢頭有所減緩，BMD棕櫚油低位企穩(wěn)。

國內(nèi)，近期國內(nèi)棕櫚油到港增加，臨近雙節(jié)棕櫚油下游消費(fèi)提升，國內(nèi)棕櫚油及三大油脂庫存均有回落，油脂盤面整體震蕩。

總的來說，短期壓力減弱，BMD棕櫚油震蕩企穩(wěn)；國內(nèi)棕櫚油及三大油脂總庫存出現(xiàn)回落，短期棕櫚油或震蕩偏強(qiáng)。

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