第一財經 記者 齊琦

近年來，隨著我國經濟的快速發展，鋼鐵產業作為國民經濟的重要支柱，其風險管理需求日益增長。

鐵合金期貨，這個被譽為“鋼鐵鹽”的重要品種，自2014年在鄭州商品交易所上市以來，穩步發展，為產業高質量發展提供了有力支持。

鐵合金期貨，包括硅鐵和錳硅期貨，是我國特有的期貨品種。十年來，鄭商所持續優化鐵合金期貨規則制度、加強市場培育，鐵合金期貨市場規模逐年穩步增長。2020年，鐵合金期貨日均成交、持倉量首次突破10萬手，初步為企業利用期貨管理風險打下基礎。

此后，鐵合金期貨市場規模持續擴大，企業參與程度逐步加深。2024年1～9月，硅鐵、錳硅期貨日均成交量分別為24.4萬手、54.6萬手，日均持倉量分別為31.8萬手、58.1萬手，為企業管理風險提供了較為充裕的流動性。

行業人士普遍認為，在價格發現、期現結合以及市場認可度提升等方面，鐵合金期貨已展現出了顯著成效。未來，隨著期貨市場工具的不斷創新和服務模式的優化，鐵合金產業有望迎來更加穩定和高效的發展。

應對供需壓力，期貨工具助力產業高質量發展

當前，鐵合金市場在四季度預期中仍存在較大分歧。從走訪企業的情況來看，錳硅和硅鐵的生產企業面臨著不同的市場環境。

在內蒙古地區，錳硅生產企業的開機負荷已經較高，年底之前難有大幅減產，供應端壓力不容忽視。而在寧夏地區，硅鐵生產企業的開工負荷相對較低，盡管9月產量環比略有回升，但較年內高位降幅超過30%。

對于新增產能，內蒙錳硅廠、金屬鎂配套的甘肅和青海硅鐵廠、百萬噸級別的新疆硅鐵廠均有新增產能計劃。然而，由于利潤因素部分計劃產能被擱置甚至退回。這表明，盡管市場存在一定的擴張潛力，但實際兌現仍需充分考慮市場情況。

在此背景下，期貨市場價格發現功能有效發揮。多家企業在接受調研時表示，鐵合金相關產業主體利用期貨市場工具較為普遍，對期現業務模式接受程度高，尤其是在寧夏地區。自鐵合金期貨上市以來，原有買方市場已經轉變為公開競價市場，商品價格更加透明，產業銷售趨向最優化。

內蒙古地區一家企業的相關負責人表示，期貨工具可以幫助企業更好地進行庫存管理，改善企業資金的流通情況。對于行業而言，金融工具的加持可以促進行業加快升級，期現結合模式更有利于加強行業的資源整合，為行業企業的多元發展提供保障。

除了套期保值、期現業務和期貨交割以外，一些企業對于期權和其他期貨市場創新業務模式也十分感興趣，希望未來有更多與期貨市場相關機構交流、學習的機會。

長安期貨投資咨詢部總經理霍禮偉表示，隨著鐵合金企業對期貨市場工具的認識和能力不斷增強，對于衍生品工具需求的多樣化，期貨行業也在努力通過強化研究能力、優化風險管理策略、創新服務模式等方式，助力鐵合金產業高質量發展。

期貨價格信號引領，鐵合金產業穩定性提升

期貨價格充分反映了市場供需和預期，為產業企業提供了有效的參考。

鐵合金期貨市場為產業提供了重要的價格參考，增強了價格影響力。行業流動性得到改善，鐵合金產業企業參與期貨市場的積極性不斷提升。

近年來，鐵合金期貨價格信號的真實性和有效性得到了驗證。2021至2024年間，鐵合金期現價格相關性每年均達到0.95以上，充分反映了市場預期。

例如，在2021年中秋節期貨市場休市期間，硅鐵主產區出現階段性供應緊缺，現貨價格從11900元/噸上漲至16500元/噸，漲幅近40%。期貨市場開市后，價格充分反映了市場各方信息，且期貨價格漲幅較小，且比現貨更早轉入跌勢，顯示了市場對價格上漲不可持續的預期，現貨價格也逐步回落至合理區間。

此外，價格波動也及時有效地反映了產業供需變化。2024年4月，澳洲錳礦供應受限導致原材料錳礦價格上漲96%，錳硅期貨價格上漲59%。隨后，錳硅生產開工率和庫存增加，價格逐步回落至前期水平，這一變化及時有效地反映了產業鏈上下游的供需變化。

中國鋼鐵工業協會組織國務院發展研究中心、國家發展改革委價格監測中心、冶金工業經濟發展研究中心聯合研究的《期貨對鋼鐵行業運行狀態評估》報告顯示，鐵合金期貨價格發現功能明顯，期貨、現貨價格呈雙向影響關系。期貨價格充分反映市場供需與預期，為產業企業提供有效參考，鐵合金企業普遍較多參與期貨市場。

法人客戶占比近七成，期現市場深度融合

近年來，鐵合金期貨市場展現出強勁的發展勢頭。

通過與現貨市場的深度融合，鐵合金期貨不僅提升了市場的流動性和價格發現功能，還為產業企業提供了有效的風險管理工具，得到了市場各方的廣泛認可。

根據鄭商所披露的數據，當前鐵合金期貨規模與現貨匹配度較高。具體看來，2024年硅鐵和錳硅期貨的日均持倉量分別達到了對應品種現貨需求量的31.4%和41.7%，這一比例普遍高于有色板塊及黑色板塊的其他品種。

隨著期貨市場的不斷發展，其規模與現貨市場的匹配度將進一步提高，為產業企業提供更加穩定和可靠的價格參考。

從交割規模來看，2024年錳硅期貨的累計交割量占到了現貨表觀消費量的20%，這一比例在全市場品種中排名第一，硅鐵期貨則排名第三。

行業人士分析稱，期貨交割規模占現貨比重大，表明了期貨市場的活躍度，也顯示出市場參與者對期貨市場的信任和依賴。通過期貨市場的交割機制，產業企業能夠更好地管理庫存和價格風險，提高運營效率。

鐵合金期貨市場的另一個顯著特點是法人客戶的參與度較高。目前，硅鐵和錳硅期貨的法人客戶持倉占比分別為73%和69.5%，高于全市場平均的66%。這也表明，越來越多的產業企業開始利用期貨市場進行風險管理和價格發現，期貨市場已經成為企業戰略布局的重要組成部分。如今，鐵合金期貨功能發揮及服務產業效果受到行業協會、產業企業的一致認可。

“未來將加強與期貨行業各方的協同力度，持續做好實體產業鏈調研服務，”銀河期貨董事長王東表示，將繼續深入企業一線、項目現場，問需于企、問計于企，提升期貨及衍生品服務實體經濟的質效，切實幫助企業解決經營中的難題，促進產業高質量發展。

在行業人士看來，期貨機構還需進一步摸清、摸準、摸透產業具體情況，了解企業當下面臨的困境以及真實訴求，不僅有利于期貨公司精準把握企業痛點和難點，提出更有效落地的風險管理方案，而且對于優化現貨交割服務的便利性配套，提高期現高效結合均有較好的指導意義。

探索“雙碳”發展路徑，鄭商所推動行業向綠向新

鐵合金行業是高耗能行業，“雙碳”政策的推動下，鐵合金行業探尋新的發展契機，期貨市場也在積極探索服務行業綠色發展路徑舉措。

為深入貫徹落實中央金融工作會議、新“國九條”和國辦“47號文”精神，持續做好綠色金融大文章，近日，鄭商所聯合中國鐵合金工業協會（以下簡稱中鐵協）共同開展期貨市場促進鐵合金產業綠色發展暨“綠色助企”專項試點工作（以下簡稱“綠色助企”試點），推廣鐵合金綠色產品認證，助力鐵合金行業綠色發展。

據了解，2023年，鄭商所與中鐵協等聯合研發了鐵合金綠色產品認證標準（T/FIAC0003-2023）并發布實施，數十家生產企業已申報鐵合金綠色產品認證。據中鐵協估算，若全部鐵合金企業通過此認證，每年為全國節省電量約250億度。

“綠色助企”試點以項目形式開展。從項目類型看，根據業務模式分為鼓勵綠色產品生產企業利用期貨期權管理風險（項目一）和鼓勵綠色產品進入交割（項目二）兩類。項目一重點鼓勵綠色產品生產企業利用期貨期權管理風險，服務對象為硅鐵、錳硅生產企業，支持內容為企業在選定品種的期貨及期權交易過程中產生的交易手續費。項目二重點鼓勵綠色產品進入交割。服務對象為參與硅鐵、錳硅期貨賣出交割（含期轉現）的企業，支持內容為綠色產品交割過程中產生的倉儲費、出入庫費、配合檢驗費、取制樣費、檢驗費等費用。

中鐵協秘書長史萬利表示，“綠色助企”試點是鐵合金行業和期貨行業的一項創新，是積極服務國家綠色發展、探索推進現有品種綠色轉型具體舉措，將助力加快形成鐵合金行業綠色低碳高質量發展路徑，不斷厚植行業高質量發展的綠色底色。

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