棉花觀點

　　■市場分析

　　期貨方面，昨日收盤棉花2501合約14115元/噸，較前一日下跌110元/噸，跌幅0.77%。持倉量475179手，倉單數(shù)4773張。現(xiàn)貨方面，據(jù)棉花信息網(wǎng)，3128B棉新疆到廠價15325元/噸，較前一日下跌33，現(xiàn)貨基差 CF01+1210，較前一日上漲80。全國均價15592元/噸，較前一日下跌58，現(xiàn)貨基差 CF01+1480，較前一日上漲50。

　　近期市場資訊，8月孟加拉棉花進口約15.2萬噸，同比增加36.0%，環(huán)比（13.8萬噸）增加10.4%。從累計情況來看，2024年1月-2024年8月，孟加拉國棉花累計進口量約為110萬噸。從進口來源國來看，累計進口西非棉占比最高達40%；其次為印度棉，占比約21%；巴西棉位列第三，占比約18%；另有美棉占比7%及澳棉占比5%。截至2024/10/03至2024/10/09當周，印度棉花主產(chǎn)區(qū)（92.4%）周度降雨量為7.3mm，相對正常水平低9.3mm，相比去年同期低10.8mm。2024/10/01至2024/10/9棉花主產(chǎn)區(qū)累計降雨量為9.6mm，相對正常水平低13mm。印度進入旱季，降水量同比偏低。

　　昨日鄭棉期價延續(xù)跌勢。國際方面，9月USDA下調(diào)美棉產(chǎn)量以及全球期末庫存，而后美聯(lián)儲超預(yù)期降息更進一步助推棉價上漲，美棉價格重心不斷上移，最高漲至74.23美分/磅。但隨著降息落地，市場逐漸回歸基本面交易邏輯。下游消費未有顯著改善，新年度全球棉花供需格局預(yù)期寬松，而宏觀不確定性仍存，繼續(xù)沖高缺乏明顯利好支撐。國內(nèi)方面，節(jié)前受外圍宏觀利好及外盤反彈的提振，國內(nèi)鄭棉價格企穩(wěn)并持續(xù)上漲，主力合約最高觸及14660元/噸。供應(yīng)端來看，國內(nèi)維持增產(chǎn)預(yù)期，當前新花即將大量采摘上市，整體收購心態(tài)較為謹慎，隨著期價上漲，套保量或有所增加。需求端來看，旺季來臨，下游開機率上調(diào)，市場信心略有提振。不過目前紡企補庫積極性不高，整體來看需求回暖幅度仍然有限，實際利多驅(qū)動不足，持續(xù)反彈空間或較有限。

　　■策略

　　中性

　　■風險

　　宏觀及政策風險

　　紙漿觀點

　　■市場分析

　　期貨方面，昨日收盤紙漿2501合約5756元/噸，較前一日下跌36元/噸，跌幅0.62%。現(xiàn)貨方面，據(jù)卓創(chuàng)，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6200元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp01+440，較前一日上漲30。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp01+440，較前一日上漲30。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp01+440，較前一日上漲30。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6300元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp01+540，較前一日上漲30。

　　近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格走勢整體呈下探趨勢。昨日上海期貨交易所主力合約價格偏弱區(qū)間整理，疊加現(xiàn)貨市場交投清淡，高價成交不暢，河南、河北、山東、廣東、江浙滬地區(qū)部分牌號小幅松動50-100元/噸；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場成交平平，貿(mào)易商讓利出貨，河北、山東、江浙滬地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格下跌20-50元/噸；進口本色漿金星、進口化機漿昆河市場供需變動有限，現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)定。

　　紙漿期價昨日震蕩收跌。供應(yīng)端，最近兩輪海外漿廠報價明顯下調(diào)，8月歐洲港口庫存環(huán)比繼續(xù)累庫。8月國內(nèi)紙漿進口量環(huán)比顯著回升，隨著外需的走弱，未來漿廠發(fā)往中國的貨源或?qū)⒃黾樱罄m(xù)國內(nèi)進口量存在繼續(xù)上升的可能性。此外，下半年國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)釋放，增加市場紙漿供應(yīng)，對漿價形成一定壓制。需求端，海外經(jīng)濟衰退的預(yù)期有所升溫，未來歐美需求走弱的概率較大。而國內(nèi)下游企業(yè)盈利狀況依舊處于低迷狀態(tài)，下游紙廠多為消耗前期原料庫存為主，供需雙方博弈態(tài)勢不變。9-10月處于國內(nèi)造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，近期下游紙廠產(chǎn)銷出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計對漿價形成一定提振，但紙價表現(xiàn)仍偏弱，關(guān)注漲價函落實情況。綜合來看，紙漿品種金融屬性較強，短期內(nèi)單邊預(yù)計跟隨宏觀波動為主，重點關(guān)注旺季國內(nèi)需求改善的程度。若需求提振有限，漿價后市或仍存下行的壓力。

　　■策略

　　中性

　　■風險

　　外盤報價超預(yù)期變動、匯率風險

　　白糖觀點

　　■市場分析

　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2501合約收盤價5859元/噸，環(huán)比下跌161元/噸，跌幅2.67%。現(xiàn)貨方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6550元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR01+690，較前一日上漲160元/噸。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6250元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR01+390，較前一日上漲160。

　　近期市場資訊，巴西原糖（VHP）現(xiàn)貨對3月期貨合約升水8個點（10月船期）。本榨季截至9月底巴西糖出口量同比增加約350萬噸糖，并且產(chǎn)量預(yù)計將同比減少超過300萬噸，或?qū)⒘钜患径荣Q(mào)易流產(chǎn)生顯著的供應(yīng)缺口。然而，最新的天氣預(yù)報顯示巴西中南部甘蔗產(chǎn)區(qū)將在本月迎來降雨，或?qū)r格施加一定壓力。需要關(guān)注后期的降雨量能否彌補前期降雨嚴重不足對25/26榨季甘蔗產(chǎn)量的影響。另一方面，降水增加或造成10月份港口發(fā)運延遲。

　　昨日白糖期價跟隨外盤大幅下跌。原糖方面，受干燥天氣和圣保羅州遭受的甘蔗田火災(zāi)影響，各機構(gòu)紛紛下調(diào)24/25榨季巴西中南部產(chǎn)量。此外，印度政府放開甘蔗乙醇生產(chǎn)限制，對糖價也有一定推漲作用。不過減產(chǎn)后巴西產(chǎn)量仍大概率處于歷史第二高位，北半球多數(shù)國家維持增產(chǎn)預(yù)期，原糖繼續(xù)上行的驅(qū)動或逐漸減弱，重點關(guān)注未來巴西天氣情況以及是否會影響25/26榨季食糖產(chǎn)量。鄭糖方面，國內(nèi)處于新舊榨季交替時期，陳糖持續(xù)去庫，當前工業(yè)庫存已降至歷史低位。盡管臺風摩羯對主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量造成一定影響，但從調(diào)研情況來看，影響程度或不及此前市場預(yù)期的嚴重，國內(nèi)仍處于增產(chǎn)周期。當前加工糖供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，北方甜菜糖已陸續(xù)開榨，國內(nèi)糖源整體供應(yīng)充足，鄭糖整體上漲空間受限。

　　■策略

　　中性

　　■風險

　　宏觀、天氣及政策影響

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責任編輯：張靖笛