投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)
行情導(dǎo)讀：3月9日，資產(chǎn)規(guī)模曾達(dá)到2000億美元的硅谷銀行（SVB），由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，在前一天宣布提前拋售210美元的“持有到期債券”后引發(fā)儲(chǔ)戶(hù)擠兌，僅短短24小時(shí)內(nèi)就宣布破產(chǎn)，成為歷史上第二大銀行倒閉案。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日晚，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局宣布將提供250億美元的經(jīng)濟(jì)貸款支持為儲(chǔ)戶(hù)托底。硅谷銀行事件在短時(shí)間內(nèi)風(fēng)云突變，過(guò)程中美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)加息50BP的預(yù)測(cè)迅速減退甚至有機(jī)構(gòu)押注3月將不會(huì)加息，與此同時(shí)美債利率和美元大幅下行，受到避險(xiǎn)情緒提振的貴金屬迅速拉升，周一早盤(pán)滬金期貨延續(xù)上周五夜盤(pán)漲幅超過(guò)1%，滬銀漲幅近2.5%。
驅(qū)動(dòng)分析：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮引發(fā)美國(guó)硅谷銀行倒閉危機(jī)，緊縮預(yù)期轉(zhuǎn)弱疊加避險(xiǎn)需求提振貴金屬
硅谷銀行倒閉是2008年以來(lái)最大的銀行倒閉案，雖然其體量和當(dāng)年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7000億美元的雷曼銀行有一定差距，這次爆雷很大可能不會(huì)造成金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也對(duì)仍在加息周期的美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了警告。在2020和2021年期間，美國(guó)銀行由于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的流動(dòng)性支持而使資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張，SVB作為一家專(zhuān)注服務(wù)初創(chuàng)科技公司的銀行在獲得了大量低息存款后，后期因貸款需求減少面臨業(yè)績(jī)壓力，從而將存款投向持有到期的“安全資產(chǎn)”——1-5年期國(guó)債，這就是所謂的短債長(zhǎng)投。然而2022年隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始大幅加息，銀行所投的短周期國(guó)債賬面出現(xiàn)“未兌現(xiàn)浮虧”，此時(shí)銀行的負(fù)債端亦出現(xiàn)了問(wèn)題，科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大增只能通過(guò)存款來(lái)維持運(yùn)作，存款負(fù)增長(zhǎng)最終引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，SVB只能拋售持有到期債券又進(jìn)一步加劇儲(chǔ)戶(hù)擠兌最終因資不抵債而倒閉。此現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)并非個(gè)例，此前，總部位于紐約的加密貨幣簽名銀行（Signature Bank）也由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被關(guān)閉，后續(xù)監(jiān)管需要在銀行系統(tǒng)內(nèi)“排雷”，這或成為美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的契機(jī)。目前，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，3月加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為96.0%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率降為0，若美國(guó)2月的CPI增速不及預(yù)期，3月按兵不動(dòng)的概率將大幅上升。
展望后市：
盡管目前美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)整體較強(qiáng)反映經(jīng)濟(jì)仍存在支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或反映危機(jī)正不斷靠近，雖然市場(chǎng)更多預(yù)期爆雷事件不會(huì)造成嚴(yán)重影響，但若美聯(lián)儲(chǔ)更加重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將謹(jǐn)慎地決策，緊縮的預(yù)期放緩從而提振貴金屬價(jià)格。受到多重不確定因素影響，在3月利率決議前黃金價(jià)格將在1800-1900美元/盎司（國(guó)內(nèi)410-425元/克）維持區(qū)間震蕩，若金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)蔓延則避險(xiǎn)需求將提振金價(jià)沖擊1900美元關(guān)口。銀價(jià)則在金融屬性和工業(yè)屬性的共振下，短期維持在20-22美元（國(guó)內(nèi)4800-5000元）區(qū)間波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期反彈，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息
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責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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