【導(dǎo)讀】從爆雷到破產(chǎn)，擁有40年歷史的硅谷銀行只經(jīng)歷了40多個(gè)小時(shí)，成了美國(guó)史上第二大銀行破產(chǎn)案，僅次于2008年金融危機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資人，科技創(chuàng)企，還有從業(yè)者們開始紛紛忙著取錢或找替代方案，而硅谷銀行也走上可能被變賣的命運(yùn)。不過美國(guó)財(cái)政部表示，儲(chǔ)戶“將從3月13日開始可以支取其所有資金，與解決此問題相關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)”。硅谷銀行怎么就塌了？為什么塌得如此轟轟烈烈？下一步會(huì)走向何方？

　　2022年12月，一位在大型金融機(jī)構(gòu)工作的紐約銀行家開始接到一些創(chuàng)企創(chuàng)始人的電話，要求在其所服務(wù)的銀行開戶。這些創(chuàng)始人之前在硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）開戶，但從風(fēng)險(xiǎn)投資人那里聽說(shuō)SVB正面臨流動(dòng)性問題后，想立即更換銀行。

　　隨著硅谷銀行官宣破產(chǎn)，被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管，這些風(fēng)聲最近得以曝光。SVB一直備受硅谷科技公司的青睞，所以它的倒閉在業(yè)內(nèi)乃至全球一下子炸了鍋。這樣一家備受信任的銀行機(jī)構(gòu)，怎么說(shuō)倒就倒了？

　　有人認(rèn)為鍋應(yīng)該讓頂級(jí)風(fēng)投人還有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)背，因?yàn)樗麄冊(cè)谕铺厣现圃炝诉^度的恐慌。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司Primary的聯(lián)合創(chuàng)始人Brad Svrluga在領(lǐng)英（LinkedIn）上揶揄道：“我真要感謝風(fēng)投同行，他們出色的領(lǐng)導(dǎo)力在過去48小時(shí)內(nèi)引發(fā)SVB的存款擠兌，最終推翻了我們生態(tài)系統(tǒng)中最重要的機(jī)構(gòu)之一。SVB崩盤，他們‘功不可沒’。”

　　也有人表示，硅谷銀行高管對(duì)儲(chǔ)戶資金的配置太輕率，居然把業(yè)務(wù)的基本盤押在了具有內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)企業(yè)上，破產(chǎn)也怨不得旁人。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司March Capital的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人Jamie Montgomery稱：“過去幾年，硅谷銀行就存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，卻還想著冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，領(lǐng)導(dǎo)層要對(duì)此負(fù)責(zé)。”

　　01

　　硅谷創(chuàng)企的首選銀行

　　40年來(lái)，硅谷銀行一直是創(chuàng)企生態(tài)系統(tǒng)的支柱，也是風(fēng)投融資的首選金融機(jī)構(gòu)。在2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年的金融危機(jī)期間，硅谷銀行為行業(yè)穩(wěn)定做出了重要貢獻(xiàn)。

　　多年來(lái)，硅谷銀行一直努力與創(chuàng)始人和投資者建立了融洽關(guān)系。更重要的是，在更多傳統(tǒng)銀行退避三舍的情況下，硅谷銀行仍對(duì)未經(jīng)證實(shí)的創(chuàng)企押注。

　　許多硅谷從業(yè)者表示，SVB沒有對(duì)手，從提供風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)到個(gè)人抵押貸款，再到幾乎沒有銀行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)、很可能不會(huì)獲得其他機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的創(chuàng)始人，它可以說(shuō)是“海納百川”。

　　截至去年底，在此存款超過25萬(wàn)美元的客戶共有37466名，占74%，這部分存款總額接近1570億美元，平均每個(gè)賬戶的規(guī)模有420萬(wàn)美元。另外還有106420位儲(chǔ)戶，但這部分的總規(guī)模是48億美元。

　　這里單說(shuō)25萬(wàn)美元，是因?yàn)镕DIC的保險(xiǎn)只保護(hù)存款金額不超過25萬(wàn)美元的賬戶。也就是說(shuō)，硅谷銀行的絕大多數(shù)存款都不受保險(xiǎn)保護(hù)。

　　02

　　成也蕭何，敗也蕭何

　　在2021年的風(fēng)投狂潮，初創(chuàng)企業(yè)快速籌集了大量資金，然后存入銀行，硅谷銀行的資產(chǎn)大幅上漲。

　　熱錢涌動(dòng)時(shí)，硅谷銀行存款爆炸性增長(zhǎng)，但是放貸速度跟不上，于是選擇用大部分存款買政府債券，以10年期1.56%的利率投資了800多億美元。

　　隨著流動(dòng)性收緊、投融資熄火，情況反轉(zhuǎn)：創(chuàng)企不斷取錢，存款越來(lái)越少的硅谷銀行只能虧本低價(jià)拋售曾高價(jià)購(gòu)買的債券，還打算增發(fā)股票來(lái)自救。

　　利潤(rùn)降低和股票增發(fā)本不利于股價(jià)，且投資者懷疑其“壯士斷腕”的操作可能與負(fù)債端的存款擠兌有關(guān)，這一步加劇了股票的拋售。

　　一位SVB前高管表示，這一決定很愚蠢。他認(rèn)為高管們應(yīng)該投資收益率較低的短期證券。他表示：“這樣才能隨著創(chuàng)企的發(fā)展而做出靈活調(diào)整。”

　　此外，SVB董事會(huì)由風(fēng)險(xiǎn)投資者、顧問和初創(chuàng)公司創(chuàng)始人主導(dǎo)。Montgomery說(shuō)：“SVB董事會(huì)沒人有銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。”

　　硅谷銀行是塌得很突然，但在過去幾個(gè)月里，公司治理方面也存在明顯問題。

　　2022年4月，在出售了價(jià)值近400萬(wàn)美元的公司股票后不久，硅谷銀行的首席風(fēng)險(xiǎn)官（CRO）辭職，這一空缺今年1月才補(bǔ)上。

　　當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息以對(duì)抗通脹，政府債券收益率攀升至逾2%之后，硅谷銀行的抵押貸款債券市值暴跌，累積了數(shù)十億美元的賬面損失，從技術(shù)上講已經(jīng)破產(chǎn)。當(dāng)然，這些只是賬面損失，SVB本可以渡過難關(guān)。

　　但創(chuàng)企不斷取錢讓硅谷銀行雪上加霜。去年3月，硅谷銀行存款規(guī)模是1980億美元，今年2月降到了1650億美元。

　　03

　　創(chuàng)投圈飛來(lái)黑天鵝

　　因?yàn)閾?dān)心科技股持續(xù)回落會(huì)讓創(chuàng)企在今年加速撤資，硅谷銀行上周宣布要出售210億美元的證券，并尋求通過出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。一般來(lái)說(shuō)，這種聲明只會(huì)引起股價(jià)小幅下跌。

　　但創(chuàng)企創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以及被加密貨幣交易所FTX破產(chǎn)和加密貨幣銀行Silvergate接連爆雷搞怕了。硅谷銀行CEO Greg Becker還在電話中對(duì)客戶表示，希望客戶們保持“冷靜”，自家流動(dòng)性沒問題，只要?jiǎng)e每個(gè)客戶都說(shuō)SVB有難了就行。結(jié)果這加劇了恐慌。

　　一群風(fēng)投會(huì)突然告訴所投公司要把錢取出來(lái)，其中包括硅谷教父Peter Thiel。社交媒體上也都在傳著同一種聲音：硅谷銀行要倒閉了。

　　風(fēng)投公司Rettive的管理合伙人Tyler Griffin稱：“這是一場(chǎng)由推特引發(fā)的銀行擠兌，以前根本不在考慮范圍之內(nèi)。”

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司One Way Ventures已于周四從硅谷銀行撤出了資金，其投資人Eugene Malobrodsky稱：“出于安全性考慮，我們建議投資組合中的公司考慮一些大銀行，因?yàn)檎肋h(yuǎn)不會(huì)允許摩根大通或美國(guó)銀行倒閉。

　　除了內(nèi)憂，還有外患。一些大銀行迅速行動(dòng)，希望抓住機(jī)會(huì)贏得硅谷信任。多位知情人士表示，至少有摩根大通已經(jīng)開始勸風(fēng)投從硅谷銀行撤資。

　　然而3月9日收盤時(shí)，硅谷銀行遭遇了420億美元的撤資，相當(dāng)于該行1600多億美元存款的25%左右。然后就有了SVB連續(xù)兩天暴跌直至停牌、被FDIC接管的場(chǎng)面。

　　在SVB披露大規(guī)模虧損不到兩周前，其CEO倒是拋了一些自家股票，套現(xiàn)360萬(wàn)美元。自家員工的年終獎(jiǎng)倒是也趕在上周五按時(shí)發(fā)放了。

　　04

　　創(chuàng)企、員工和風(fēng)投人都在渡劫

　　硅谷銀行倒閉，首當(dāng)其沖的還是綁定最緊密的硅谷創(chuàng)企。一要想辦法給員工發(fā)工資，二要想辦法找后備資金來(lái)源。

　　知名初創(chuàng)企業(yè)加速器Y Combinator總裁Garry Tan周五在一條推文中稱：“這對(duì)創(chuàng)企是滅頂級(jí)事件，會(huì)讓創(chuàng)企和創(chuàng)新倒退起碼十年。大廠缺錢不擔(dān)心，但是小創(chuàng)企要是搞不定，講就算是“明日Google/Facebook”，說(shuō)不定也會(huì)倒閉。”

　　他還表示，由Y Combinator孵化、并將資金存在硅谷銀行的創(chuàng)企中，有30%在一個(gè)月內(nèi)會(huì)發(fā)不出工資。

　　在SVB狀況惡化后，與初創(chuàng)企業(yè)合作、依賴于硅谷銀行支付網(wǎng)絡(luò)的薪資軟件公司Ripping迅速行動(dòng)，加速把薪資處理流程轉(zhuǎn)到摩根大通，但還是沒來(lái)得及。其CEO Parker Conrad發(fā)推文稱：“今天，硅谷銀行還沒處理我們的薪資請(qǐng)求，說(shuō)是有延遲。”

　　FDIC表示，對(duì)于有保險(xiǎn)的存款，客戶將在周一上午前拿到資金；而未投保的儲(chǔ)戶，將獲得預(yù)付股息和未投保資金剩余金額的破產(chǎn)接管證明。

圖：客戶排隊(duì)從硅谷銀行取錢，不少人吃了閉門羹

　　錢還只是一方面，硅谷銀行在科技生態(tài)系統(tǒng)中的核心地位卻難以迅速轉(zhuǎn)移。因?yàn)槌舜婵钪猓琒VB還承銷科技公司的IPO，為企業(yè)家們提供項(xiàng)目資金，還定期舉辦行業(yè)活動(dòng)。

　　受影響的還不單單是創(chuàng)企。美國(guó)流媒體硬件公司Roku于 2017年在納斯達(dá)克上市了，該集團(tuán)上周五表示，其19億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物中，逾1/4（約4.87億美元）存在硅谷銀行，能追回多少是未知的。

　　不過有報(bào)道稱，華爾街投行杰富瑞（Jefferies）的交易員正聯(lián)系陷入資金困境的創(chuàng)企創(chuàng)始人，提出以70%的折扣價(jià)收購(gòu)其存款索取權(quán)。知名不良債務(wù)投資公司橡樹資本（Oaktree）等也開始聯(lián)系創(chuàng)企，方案也和杰富瑞類似。

　　風(fēng)投公司Liquidity Group計(jì)劃向受影響的創(chuàng)企提供貸款援助，首要目的是幫其發(fā)工資。

　　也有援手伸向所投公司陷入硅谷銀行現(xiàn)金困境的VC/PE，可以給其提供流動(dòng)資金。

　　一些存款持有人表示，希望硅谷銀行被收購(gòu)，擺脫破產(chǎn)管理，并重新開放賬戶，恢復(fù)放貸。但如果找不到買家，他們擔(dān)心情況會(huì)進(jìn)一步惡化。

　　一家風(fēng)投公司表示，陸續(xù)接到一些創(chuàng)企創(chuàng)始人的緊急電話，他們現(xiàn)在不知道怎么和員工溝通薪資問題，還擔(dān)心硅谷銀行再找不到人接盤，他們就得開始裁員了。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資人Zach Coelius表示，如果創(chuàng)企周一仍無(wú)法獲得存款，他和其他投資者準(zhǔn)備向其投資組合公司發(fā)放短期貸款來(lái)救命。但他同時(shí)也指出：“有的公司會(huì)很快倒閉，因?yàn)椴皇敲總€(gè)公司都有機(jī)會(huì)解決眼前的問題。”

　　05

　　誰(shuí)在下一個(gè)路口？

　　硅谷銀行的幾千名員工這兩天也是在懵逼中度過：周五，CEO還在視頻中跟員工說(shuō)自己不再進(jìn)行公司決策。有些員工還被突然請(qǐng)出辦公室，然后大樓就先關(guān)閉了，下一步也還不知道怎么辦。

　　硅谷和金融界人士公開呼吁聯(lián)邦政府在SVB倒閉后，推動(dòng)另一家銀行承擔(dān)其資產(chǎn)和債務(wù)責(zé)任。比如風(fēng)險(xiǎn)投資人就在推特上喊話鮑威爾和耶倫出來(lái)管管，找美國(guó)四大行來(lái)幫忙。

　　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)General Catalyst發(fā)布了一份聲明，稱硅谷銀行對(duì)美國(guó)創(chuàng)業(yè)圈和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)意義重大，千萬(wàn)不能倒。如果硅谷銀行被收購(gòu)，投資者將繼續(xù)與之保持合作關(guān)系。據(jù)悉，截至昨天，紅杉資本等325家風(fēng)投機(jī)構(gòu)簽署了這份聲明。雇傭者超過22000名員工的650位創(chuàng)始人也連署聲明，要求監(jiān)管部門出面阻止災(zāi)難發(fā)生。

　　硅谷銀行也正開始四處尋找買家，據(jù)說(shuō)無(wú)論是整體出售還是拆著賣都考慮。

　　金融危機(jī)期間，一家銀行倒閉之前的幾周就會(huì)傳出風(fēng)聲，但硅谷銀行破產(chǎn)比較突然，潛在買家沒有足夠準(zhǔn)備時(shí)間。

　　投行Janney董事總經(jīng)理Tim Coffey表示，大概只有對(duì)華爾街大行來(lái)說(shuō)，收購(gòu)一家資產(chǎn)達(dá)2000億美元的銀行才是一件相對(duì)容易的事情。

　　最新研報(bào)中提到的兩大潛在買家包括摩根大通和高盛。

　　高盛似乎不太可能。Coffey提到，高盛受聘處理硅谷銀行失敗的融資項(xiàng)目，這可能是“最后一記耳光”，而且高盛自己也深陷財(cái)務(wù)困境，還在考慮縮減零售業(yè)務(wù)。

　　摩根大通曾收購(gòu)過華盛頓互惠銀行和原華爾街第五大投資銀行貝爾斯登。但喬治敦大學(xué)副教授Sandeep Dahiya認(rèn)為摩根大通可能沒興趣，因?yàn)槟Ω笸ㄖ暗念愃剖召?gòu)并沒有迎來(lái)多少好評(píng)。

　　雖然FDIC急于脫手硅谷銀行，但Dahiya認(rèn)為，他們很難在短期內(nèi)為買家提供足夠的吸引力。硅谷銀行算不上“大到不能倒”，也不會(huì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“不是每家銀行都遭遇擠兌，我們也沒有身處金融危機(jī)。”

　　硅谷銀行金融集團(tuán)有兩項(xiàng)頗具吸引力的業(yè)務(wù)：硅銀私銀（SVB Private）和硅銀證券（SVB Securities）。Argus Research高級(jí)分析師Kevin Heal認(rèn)為，這倆都會(huì)被出售。

　　硅銀私銀是在收購(gòu)波士頓私銀（Boston Private）后組建的一家財(cái)富管理公司。截至去年底，該公司的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到173億美元。Heal表示，對(duì)于渴望擴(kuò)充自身財(cái)富管理業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，該業(yè)務(wù)的客戶群和費(fèi)用收入都很有吸引力。

　　另一家灣區(qū)銀行第一共和（First Republic）就一直在擴(kuò)充財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)，還從摩根士丹利等公司挖來(lái)了不少銀行家，但其股價(jià)也受到了硅谷銀行的拖累。Heal認(rèn)為，Citizens Bank也有可能成為潛在買家，該公司去年10月剛剛成立了自己的私人銀行業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于在科技和醫(yī)療領(lǐng)域并不強(qiáng)的區(qū)域銀行來(lái)說(shuō)，硅谷銀行的投行部門硅銀證券也可以幫其拓寬業(yè)務(wù)條線。

　　Dahiya認(rèn)為，雖然某些銀行可能下只收購(gòu)部分業(yè)務(wù)，但他懷疑現(xiàn)在接管硅谷銀行的FDIC是否分拆出售。

　　除了銀行之外，雷蛇聯(lián)合創(chuàng)始人發(fā)最近推文表示認(rèn)為推特應(yīng)該收購(gòu)硅谷銀行，成立一家數(shù)字銀行。隨后，去年搖身變成推特掌門人的埃隆?馬斯克回復(fù)道：“對(duì)此持開放態(tài)度”。

　　硅谷銀行還有個(gè)獨(dú)立的英國(guó)子公司，和總部同一天關(guān)閉，當(dāng)時(shí)有近70億英鎊存款。這個(gè)子公司倒是先有了動(dòng)靜。英國(guó)科技公司高管一直在游說(shuō)政府，而政府也正推動(dòng)SVB英國(guó)子公司的收購(gòu)事宜，據(jù)稱匯豐銀行有可能成為競(jìng)購(gòu)的潛在贏家，還有一家財(cái)力雄厚的中東買家已經(jīng)伸出了橄欖枝。

　　加拿大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布接管了硅谷銀行加拿大分行，稱“采取這一行動(dòng)是為了保護(hù)該分行持有的資產(chǎn)價(jià)值”，將尋求法律命令以結(jié)束該業(yè)務(wù)。硅谷銀行加拿大分行不接受商業(yè)或零售存款。監(jiān)管文件顯示，該行去年年底資產(chǎn)為8.64億加元，其中包括4.35億加元的擔(dān)保貸款。

　　06

　　會(huì)成第一張多米諾骨牌嗎？

　　摩根士丹利分析師Manan Gosalia表示，硅谷銀行的壓力有特殊性，情況不能被直接套用在其他銀行上。有其它分析師指出，其它銀行的存款資金來(lái)源相對(duì)SVB而言更為多樣化。

　　不過，總部位于紐約的地區(qū)銀行Signature Bank剛剛也官宣關(guān)停了，這是在硅谷銀行之后被關(guān)閉的第二家金融機(jī)構(gòu)，因該行也有類似的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　也有業(yè)內(nèi)人士分析稱，SVB 倒閉后，存款人的信心受到動(dòng)搖，可能會(huì)要求提高存款利息，從而擠壓銀行的利潤(rùn)空間。但這是一個(gè)盈利能力問題，而不是像 2008 年金融危機(jī)那樣威脅到整個(gè)銀行系統(tǒng)的償付能力。

　　前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯表示，只要儲(chǔ)戶的償付得到保障，硅谷銀行的本科就不會(huì)對(duì)金融體系構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于硅谷銀行后整個(gè)美國(guó)銀行股大跌，美國(guó)四大行市值一下縮水520億美元，薩默斯表示，有可能是反應(yīng)過度的因素。

　　還有分析人士表示，SVB倒閉是受到美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的負(fù)面影響（一年不到從接近于0加到4.75%）。SVB的客戶主要集中在科創(chuàng)方面，這些公司的估值隨著加息而降低，紛紛開始取錢，而硅谷銀行沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)方案，就有了此次閃崩。

　　上周，美國(guó)財(cái)政部表示，對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施充滿信心，并指出銀行體系仍然具有彈性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有應(yīng)對(duì)此類事件的有效工具。白宮預(yù)算辦公室主任也表示，自金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)銀行系統(tǒng)更有韌性。

　　周日晚，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局設(shè)立了一個(gè)由財(cái)政部提供資金的250億美元新貸款計(jì)劃，旨在為存款機(jī)構(gòu)提供必要的流動(dòng)性。美國(guó)財(cái)政部在與美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的聯(lián)合聲明中表示，儲(chǔ)戶“將從3月13日開始可以支取其所有資金，與解決SVB問題相關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。”

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責(zé)任編輯：劉明亮