北京時間8月18日凌晨，美聯儲會議紀要出爐！

美聯儲會議紀要顯示加息速度可能放緩

美聯儲公布的會議紀要顯示，7月貨幣政策會議上，美聯儲決策者重申要繼續加息，認為要遏制高通脹，就得將貨幣政策變為讓經濟放緩的限制性水平，并且保持這一水平，直到通脹明顯加快回落。

7月會上，美聯儲決策者首次承認有過度加息的風險，認為未來可能某個時間點放緩加息，但沒有明確何時放緩、何時結束。

與會者再次確認了讓通脹率回到美聯儲目標水平2%的強烈承諾，一致認為，讓通脹達到這一目標對保持勞動力市場強勁是必要的。他們重申，實現這一目標可能需要一些時間，并指出，通脹路徑將受到多種非貨幣面的因素影響，包括俄烏沖突和供應干擾相關的形勢變化。

鑒于通脹仍遠高于貨幣政策委員會FOMC的目標，與會者判定，需要為滿足委員會的充分就業和價格穩定雙重使命而繼續行動，讓政策立場變為有限制性。

與會者一致認為，加息的步伐和未來收緊貨幣的程度將取決于未來信息暗示的經濟前景及其風險。與會者判定，隨著貨幣政策的立場進一步收緊，可能將適合在某個時候放慢加息的步伐，同時評估政策的累積調整對經濟活動和通脹的影響。

一些與會者暗示，一旦政策利率達到足夠限制性的水平，可能會適合將那個水平保持一段時間，以此確保通脹穩定地處于回落到2%的正軌。

鑒于通脹高企、且通脹前景有上行風險，與會者主張，在近期內要轉變為限制性的政策立場，從風險管理的角度看，這也是適合的。因為一旦通脹未來處于比預期更高的水平，這將讓FOMC委員會在進一步加息達到適合的限制性水平時處于更有利的地位。

和6月的前一次會議紀要一樣，本次7月紀要重申，與會者判定，FOMC委員會面臨的一大風險是，假如公眾開始懷疑委員會足夠確保調整政策立場的決心，高企的通脹可能變得根深蒂固。本次還提到，假如這種風險成為現實，將讓通脹回歸2%的任務形勢變得復雜，可能讓加息帶來更大的經濟成本。

美國7月“恐怖數據”環比持平

美國商務部周三發布的數據顯示，有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售額環比保持不變，顯著不及預期和前值。

零售銷售額是衡量消費支出的重要指標。消費支出占據美國經濟近三分之二，因此投資者經常從零售銷售數據分析美國近期經濟狀態。

具體數據顯示，美國7月份零售銷售額與6月持平，創近兩個月新低，不僅低于此前市場預期的增長0.1%，和6月份的增加1%相比也明顯下降。同比來看，7月份零售銷售額上升10.3%。

全球最大主權基金上半年巨虧1740億美元，為史上最大規模虧損

由于衰退恐慌和通脹高企重創全球市場，全球最大主權基金——挪威主權財富基金今年上半年錄得其有史以來最大虧損。

8月17日，挪威銀行投資管理公司公布其2022年上半年業績。結果顯示，挪威主權財富基金在今年上半年虧損了14.4%，虧損金額高達1.68萬億挪威克朗（合1740億美元），打破了其在金融危機期間的虧損紀錄。

從資產類別來看，挪威主權財富基金今年上半年股票投資虧損了17%，固定收益投資虧損了9.3%，非上市房地產投資上回報率達到7.1%，可再生能源基礎設施投資虧損達13.3% 。截至6月底，該基金總共有68.5%投資于股票，28.3%投資于固定收益，3%投資于非上市房地產，0.1%投資于非上市可再生能源基礎設施。

經歷有史以來最大虧損之后，挪威主權財富基金的管理規模已從2021年底的1.338萬億美元萎縮至1.271萬億美元。

EIA庫存驟降

近期國際油價回落明顯，內盤原油價格表現偏強，整體呈現為區間振蕩走勢。

美國能源信息署（EIA）周三公布的數據顯示，截至8月12日當周，美國商業原油庫存減少705.6萬桶至4.25億桶，預期減少27.5萬桶，前值增加545.7萬桶；美國戰略石油儲備庫存減少340.2萬桶，前值減少529.7萬桶。EIA數據公布后，國際油價沖高回落。截至當天收盤，WTI原油期貨9月合約上漲1.58美元/桶，收于88.11美元/桶，漲幅為1.83%；布倫特原油期貨10月合約上漲1.31美元/桶，收于93.65美元/桶，漲幅為1.42%。

“中國7—8月原油進口量大幅下滑，近岸原油庫存處于歷史低位，因煉油企業減少了庫存，而且國內燃料需求的恢復速度慢于預期。8月初沙特阿美主動調高銷往亞洲地區的輕質原油報價，至創紀錄水平，客觀上造成遠東地區油市供給偏緊，內盤原油走勢相較外盤偏強。”華安期貨分析師安然表示。

國際市場上，昨日，布倫特與WTI原油期貨價差盤中收窄至5.83美元/桶，為7月14日以來最小。

據了解，布倫特與WTI價差又稱跨大西洋價差，反映歐洲與北美兩地的原油貿易流向，由于運費相對穩定，超高的價差會造成墨西哥灣原油向歐洲輸送的利潤窗口打開。

隨著歐洲對美國原油進口的大幅攀升，近期布倫特與WTI價差有所收窄。

“之前價差走闊，主要在于供應端美國拋儲影響較大，而IEA中的非美國家拋儲量相較美國較小，需求端美國汽油需求負反饋明顯，已經影響到美國煉廠的開工率。”國海良時期貨分析師章正澤表示，近期價差有所收窄，從美國市場來看，供需壓力環比有所改善，供應端美國拋儲在10月將會結束，供應壓力有所減少。需求端，旺季汽油表現不佳一定程度是受疫情影響，近期美國新增病例數迎來拐點，之前受疫情影響的部分需求也得到釋放，仍處在旺季末尾階段的汽油表觀需求有所恢復。

“當前原油市場交易邏輯是俄羅斯可能減少能源供應帶來的風險溢價和全球經濟增速放緩之間的權衡，伊核談判進展情況也對油價起到一定的干擾。” 南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛表示。

目前，國際油市供給端的擾動因素依舊偏多，主要產油國閑置產能仍然有限，頁巖油也增產乏力，但歐洲對于秋冬季能源補庫計劃進展順利，對俄油制裁進展順利。同時俄羅斯原油出口量大幅下降至3月以來的最低水平，表明需求是當前壓制油價走勢的核心因素。

“當前全球經濟逐步走入衰退，各國央行被迫大幅收緊貨幣政策以對抗通脹，從成品油裂解價差高位回落到EIA庫存的累積現狀，再到近月月差大幅收窄，無不反映出經濟下行對油市需求的抑制作用。”安然表示。

章正澤認為，中長期看，主導原油市場核心走勢的邏輯在于需求端中代表工業需求的柴油需求何時趨勢性走弱。“可以通過柴油裂解價差與原油單邊價格是否趨勢性同步回落以及柴油超季節性庫存是否出現趨勢增加這兩個指標進行觀察跟蹤。”?

在顧雙飛看來，影響油價長期走勢的核心在定價權問題上，其背后的核心在于美國頁巖油增量是否超過全球原油需求增長。“從當前的市場環境來看，美國頁巖油產量不斷增長，但其持續性仍然存疑。市場定價權依然在OPEC手中，全球剩余產能依然不足，這是支撐油價的核心因素。由于近期OPEC有意調整原油貿易流向，全球原油供需由失衡重新走向平衡，也推動了此輪油價下跌。“目前伊核談判正在不斷推進，如果達成協議，還將推動油價進一步下跌。”

供應端擾動，鋁鋅強勢上行

本周有色板塊呈現先抑后揚走勢。隨著悲觀氛圍緩解，以及國內外供應端干擾頻發，有色板塊有所走強。其中，昨日日內滬鋁收漲3.75%，滬鋅收漲2.56%。

期貨日報記者在采訪中了解到，近兩日鋁價走強，核心邏輯在于供應端擾動。

8月14日，四川省經濟和信息化廳、國網四川省電力公司發布關于擴大工業企業讓電于民實施范圍的緊急通知。通知稱，由于四川當前電力供需緊張形勢進一步加劇，為確保四川電網安全，確保民生用電，經研究決定，從8月15日起取消主動錯避峰需求響應，在全省（除攀枝花、涼山）的19個市（州）擴大工業企業讓電于民實施范圍，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外），放高溫假，讓電于民，時間從2022年8月15日00:00至20日24:00。

“四川地區電解鋁產能約100萬噸，此次影響產能40萬—50萬噸，雖然四川地區發布的讓電于民的時間為1周，但考慮到電解鋁減產后復產仍需一定周期，預計產能恢復需要至9月份，影響產量在1個月左右，即4萬噸的產量。若四川地區電力供應進一步嚴峻，則減停產規模存在進一步擴大風險。”國貿期貨分析師方富強表示。

此外，海德魯發布公告稱，旗下位于挪威的Sunndal鋁廠工人將于8月22日舉行罷工，此后四周該鋁廠將停產20%。Sunndal鋁廠總產能39萬噸/年，此次罷工將涉及產能約8萬噸/年。

與此同時，海德魯已決定關停旗下位于斯洛伐克的Slovalco鋁廠，此次停產將于2022年9月底完成。據方富強介紹，該鋁廠總產能17.5萬噸/年，因能源價格高企，該鋁廠于2021年底至2022年初已經減產40%。“在國內外鋁供應同時存在擾動下，鋁價受刺激走高。”

“從上個月月中開始，有色金屬迎來新一輪反彈。相比較來看，滬鋁表現為更多的滯漲特征。近兩日鋁價強勢領漲整個板塊，有一定的補漲性質。”國投安信期貨分析師吳江表示。

記者了解到，7月15日以來有色金屬集體大幅反彈，主要邏輯在于宏觀層面的情緒修正疊加有色商品供應端偏緊的基本面屬性開始發力。“此前衰退邏輯被過度交易，尤其是美聯儲加息節奏不及預期，7月份加息靴子落地后，8月份處于宏觀情緒的真空期，基本面主導偏強。”銀河期貨有色研究員稱。

記者觀察到，在本輪有色板塊全線反彈中，鎳、鋅、銅漲幅居前，特別是鋅已基本收復6月中下旬以來的跌幅，表現亮眼。

“滬鋅基本面總體較強，國內本身存在缺口，進口也從凈進口到累計凈出口，去庫很快，市場將面臨‘金九銀十’的考驗。”吳江表示。

消息面上，8月4日，金屬鋅主要生產商嘉能可警告稱，歐洲能源危機對供應構成重大威脅；緊接著，8月16日，由于能源成本高企，全球最大鋅冶煉企業之一Nyrstar稱將從9月1日起關閉BUOEL鋅冶煉廠。而此前，Nyrstar已在去年10月份將其在歐洲的三家鋅冶煉廠（荷蘭Budel、比利時Balen以及法國的Auby）的產量削減了50％。SMM數據顯示，Nystar冶煉公司產能分別為：Budel 30萬噸／年， Balen 26萬噸／年，Auby 15萬噸／年。

“當前全球鋅庫存持續低位運行，特別是歐洲地區鋅庫存持續處于歷史低位水平。倫鋅現貨維持高升水，在冶煉廠出現減停產的情況下，鋅價受影響大幅走高。”方富強說。

值得一提的是，本輪反彈中，外盤倫鋅強于內盤滬鋅。對于這一現象，吳江解釋說，4月中旬以來，滬鋅從29000元/噸跌至21380元/噸，跌幅26.3%；LME鋅從4540美元/噸跌至2824.5美元/噸，跌幅37.8%。“由于外盤鋅上一輪下跌幅度較大，有更為強烈的價格修復動力。”

“倫鋅表現強于滬鋅的原因有兩方面：一方面，海外鋅庫存持續低位運行，LME鋅現貨維持高升水，海外鋅供應維持偏緊局面；另一方面，歐洲地區鋅冶煉廠仍存在進一步減停產風險，由于歐洲地區能源及電力價格居高不下，歐洲能源危機已成為金屬鋅的‘灰犀牛’。”方富強稱。

“從8月初嘉能可宣布鋅產量可能會受到能源干擾減產后，鋅價開始上行。本輪減產屬于靴子落地的情況，利多出盡導致鋅價高開低走。”銀河期貨有色研究員表示，和去年相比，當前的宏觀情緒與需求已經發生了翻天覆地的變化。歐洲高能源價格不僅僅影響了精煉鋅的供應，需求端例如鋼廠鍍鋅等需求同樣受到影響，且歐洲目前經濟在持續下行，制造業PMI指數已經跌破50，需求對價格產生抑制。周二夜盤滬鋅高開低走也在市場預期之中。

展望后市，吳江認為，由于供應方面整體偏緊，需求方面即將面臨“金九銀十”，有色板塊后期反彈仍有一定延續性，但需要注意節奏。

?“全球經濟衰退擔憂持續存在，且美聯儲仍處于加息周期，因此有色板塊近期存在反彈，但難言反轉。” 方富強認為，今年大宗商品仍易受宏觀事件擾動，價格波動加劇，建議做好風險控制。

“目前鋅強于鋁，宏觀情緒和基本面矛盾或反復干擾有色金屬價格走勢，投資者可以選擇跨品種套利、低庫存的品種選擇月間正向套利或者選擇期權組合來規避價格異常波動的風險。”銀河期貨有色研究員說。

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