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　　意見領袖丨楊德龍

　　周三，滬深兩市呈震蕩反彈走勢，近期大盤在經過一段時間的震蕩調整之后開始出現震蕩回升的態勢。新能源板塊繼續強勢表現引領大盤反彈，而消費板塊也在逐步企穩回升。隨著我國經濟的逐步復蘇，資本市場作為經濟的晴雨表，將會迎來恢復性上漲的機會。而之前受疫情壓制較大的消費板塊，也有望在疫情得到有效控制之后出現恢復性反彈的行情。

　　新能源既符合政策支持方向，同時又受疫情影響較小，所以新能源在今年多次領漲兩市。2019年我就提出新能源替代傳統能源是大勢所趨，建議投資者可以考慮布局清潔能源板塊，而新能源也符合巴菲特提出的“長坡厚雪”理論，即投資就像滾雪球，關鍵是找到厚厚的積雪和長長的山坡，而新能源正符合發展空間大、業績兌現快、具有長期投資價值的條件。我管理的前海開源清潔能源基金二季報已經公布，重點布局新能源汽車產業鏈，光伏、風電、氫能源等行業龍頭股。

　　貨幣政策方面，央行突然降息，給市場帶來了反彈的理由。8月15日，央行發布消息稱：為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展4000億元中期借貸便利操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率均下降十個基點，分別報2.75% 和2%，充分滿足了金融機構的需求。隨著此次MLF的利率下調，也預示著本月LPR報價將大概率同步下調十個基點，預示著掛鉤的房貸利率也將有下調的空間。根據萬得數據顯示，8月15日有20億元逆回購到期，8月有6000億元MLF到期。比較來看，這次MLF操作量縮價降，主要釋放央行呵護實體經濟，穩貨幣、寬信用的深意。從近期公布的數據來看，M2同比增速保持在高位，創出六年新高。但是新增信貸數據、社融數據均低于預期。這反映出雖然貨幣供應量保持充足，但是實體經濟的融資需求比較疲弱，居民消費意愿下降，企業投資意愿下降。因此在當前寬貨幣的情況之下，還需要采取一定的措施來提振消費者信心，提振實體經濟的融資需求，激發市場主題活力，從而促進消費投資穩步恢復。

　　在貨幣政策、財政政策協同發力之下，市場流動性從4月份以來就保持著充裕的狀態。驅動隔夜資金利率、七天期資金利率以及一年期銀行同業存單收益率等主要市場利率持續走低，特別是8月初以來利率進一步下降，達到了今年以來的最低水平。這說明當前貨幣市場方面，流動性比較充裕，但是現在很多資金在銀行間的市場空轉，并沒有真正的進入到實體經濟，一些企業仍然是融資困難，特別是產業鏈比較長的房地產產業鏈。作為寬信用的關鍵環節，二季度開發貸款和按揭貸款均表現不佳，整體下行壓力不斷加大，7月份出現的個別樓盤斷供風波，也使得房地產銷售轉弱，居民加杠桿意愿持續低迷，這反應在數據上7月份中長期居民貸款大幅下降。信貸投放方面，后期要進一步加大力度，讓企業在融資上可以有更多的機會，從而有利于穩定經濟增速。

　　今年以來，我國受到超預期因素的影響，經濟增速出現明顯下滑，特別是對二季度影響較大。如何扭轉經濟增速下滑局面，提振投資者以及消費者的信心至關重要。從全球來看，全球經濟增長前景明顯減弱。歐美面臨40年來最高的通脹，不得不采取加息縮表的措施，這使得經濟增長的力度進一步下降，甚至有經濟學家擔心美國經濟可能會陷入到衰退狀態，這對全球經濟的影響還是比較大的。總體來看，在面臨通脹的情況之下，美聯儲貨幣政策很難轉向，加息縮表仍然是美聯儲將會采取的政策措施，可能到明年年初，等經濟通脹數據大幅回落之后，美聯儲才會停止加息。在9月FOMC會議召開之前，美國公布的CPI與PPI數據均顯示通脹壓力可能見底，使得市場預測美聯儲可能會暫停甚至扭轉繼續加息的政策立場，但是目前從相關觀察工具來看，美聯儲9月加息50個基點的概率為55%。雖然一部分投資者預期美聯儲可能會在經濟增速放緩的情況之下放緩加息的節奏，近期美股也出現了一定的反彈，但是9月份一旦加息，仍然會對股市產生比較明顯的壓制。大宗商品價格方面，美聯儲加息縮表減少了市場的流動性，也改變了之前油價上漲的趨勢。俄羅斯與烏克蘭的沖突也有望在下半年通過談判停火，這樣的話對于大宗商品價格的影響也會逐步的減少，從而有利于全球通脹下行。

　　在全球經濟增速下降，通脹高企的情況之下，我國面臨的外部環境并不樂觀。我們依靠投資和消費的增長，提升內循環的總量，在疫情得到有效控制，疫情管控措施更加科學精準之后，將減少對于人們正常工作生活的影響，有效統籌好疫情防控與經濟增長的關系顯得至關重要。消費現在已經是我國經濟增長最重要的引擎，2021年消費對GDP的貢獻達到65%，遠遠超過了投資和出口的貢獻組合，只有逐步地提振消費增速，減少影響消費的一些障礙，消費增速才有望出現比較明顯的回升。消費者的消費信心也會逐步回升。這反映在資本市場上，也會帶來消費股估值修復的機會，消費增速回升對于下半年經濟復蘇是至關重要的。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)