意見領袖 | 中國財富管理50人論壇

　　近日，中國財富管理50人論壇（CWM50）舉辦“全球高通脹下的市場展望與投資策略”專題研討會，邀請金融機構代表、專家學者等共同就全球高通脹背景下的市場展望和資產配置策略相關問題進行研討，為當前全球高通脹環境下的市場走勢和投資策略分析提供參考。中歐基金權益投資決策會主席周蔚文出席會議并發言。

　　周蔚文對我國下半年宏觀經濟、資金面與市場三方面進行分析，認為短期內宏觀經濟將總體呈現傳統產業與新興產業發展不均的特點，并提出有效的一級市場是維持中長期可持續成長的關鍵。周蔚文指出，受國際形勢的影響，近期人民幣國際化成效顯著，有利于人民幣匯率保持穩定，并對資金外流有明顯抑制作用。此外，周蔚文認為，無論是新興行業還是傳統行業，今年下半年我國資本市場在整體上將以結構性機會為主。

　　一、宏觀經濟總體呈現短期冷熱不均，中長期可持續增長的特點

　　一方面，傳統產業放緩，比如地產銷售面積下降20%以上，去年四季度有明顯的下降，今年向下趨勢仍在持續。按照目前趨勢發展，下半年房地產行業態勢仍待觀察。從貨幣角度看，傳統產業中的出口在上半年比預期好，增長非常快。但若考慮到其他因素，量的增長有限。此外，在中國GDP構成中占比較大的一塊是基建投資，長期來說相對平穩。

　　另一方面，新興產業加速，包括未來有望維持高增長的光伏、醫藥、汽車、集成電路等。汽車產業是目前總產值最大的行業，未來幾年，絕大多數傳統汽車可能會被新能源汽車取代。因而，汽車業屬于新興產業，在動力電池、自動駕駛等技術進步的加持下，汽車的附加值會更高。何況中國智能化、電動化過程中領先全球絕大多數國家，以后汽車的出口會如同智能手機出口一樣，有望在全球市場占據很大的份額，一改過去中國汽車業以外資為主的局面。

　　除了這幾個新興產業，中國經濟中長期可持續增長最大的積極因素是中國金融領域一級市場已經發展比較成熟，一級市場資金規模超過十幾萬億，并且每年還在持續增長。它加快了中國社會投資到新興產業，投資到未來有發展前途的產業的速度。過去獨角獸企業基本都是一級市場投出來的，中國市場容量之大，加上中國人的勤奮，一個有效的一級市場將使我國在中長期維持較好的經濟增長，這是對宏觀經濟抱有信心的最大因素。

　　二、資金面分為國內、國外兩個層面，且國內、國外具有明顯的關聯性

　　在目前國外高通脹背景下，我認為中國資本外流風險較低。

　　首先，與其他主要經濟體相比，中國的宏觀經濟增長相對優于美國。在高通脹背景下，公眾預期美國經濟將出現衰退。歐洲能源價格高，對經濟增長抑制明顯。日本以及其它一些大的經濟體增長也不好，而中國經濟增長前景較好，這對人民幣資本流動以及人民幣匯率都是正面的因素。

　　其次，人民幣國際化近期進展明顯。在美國對俄羅斯采取金融制裁措施之后，國際上對美元信任度逐步下降，澳大利亞與中國開始了人民幣標價的鐵礦石貿易，白俄羅斯、沙特等國的國際儲備中人民幣份額明顯上升，把人民幣作為一種主要交易貨幣的比例也在逐步上升。人民幣匯率保持堅挺，這也有利于人民幣回流，并對資金流出有明顯抑制作用。國內資金面充裕，同時也不擔心外流，因此資金面情況將對A股市場形成支撐。

　　三、我國宏觀經濟中長期向好，資金面充裕，股市結構性機會比較多

　　我國股市本身估值不高，滬深300收益率與國債收益率相比，與其它各個主要的行業，包括新興行業與傳統行業縱向相比，估值大多處于中間偏低位置。因此，對下半年A股市場并不悲觀，不管是新興行業還是傳統行業，整體以結構性機會為主。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)