文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠 王青 馮琳

　　8月15日，中國央行開展4000億元人民幣MLF（中期借貸便利）操作，本月MLF到期量為6000億元；本月MLF操作利率為2.75%，上月為2.85%。當(dāng)日7天期逆回購利率為2.0%，上次為2.1%。

　　價格方面，8月MLF利率意外下調(diào)10個基點，大幅超出市場預(yù)期。我們判斷，這或與近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭較緩，寬信用進(jìn)程再生波折直接相關(guān)，顯示當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長為主要取向，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

　　8月MLF利率下調(diào)10個基點，同時7天期逆回購利率也同步下調(diào)10個基點，政策利率全面下調(diào)，超出市場普遍預(yù)期。

　　我們判斷，8月政策利率下調(diào)，或有以下幾個原因：首先是近期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭較緩，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力。7月官方制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）指數(shù)再度回落至收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI也出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭邊際放緩；與此同時，剛剛發(fā)布的7月宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、消費和投資增速較上月走低，顯示近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。

　　另外，進(jìn)入8月以來，一些重要旅游區(qū)受到疫情波及，估計當(dāng)月旅游業(yè)等服務(wù)業(yè)受到的沖擊會有所加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力也可能進(jìn)一步加大。由此，為確保下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。

　　其次，7月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)模回落，同比增速也有所下滑，寬信用進(jìn)程再現(xiàn)波折。背后的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度偏緩，實體經(jīng)濟(jì)融資需求不足。8月降息表明，通過降低融資成本激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)融資需求，正在成為當(dāng)前政策的重要發(fā)力點。

　　最后，7月以來樓市再度轉(zhuǎn)冷，而通過政策性降息帶動房貸利率下調(diào)，已成為扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，推動樓市盡快回暖的關(guān)鍵所在。

　　8月政策性降息落地，充分表明當(dāng)前貨幣政策以穩(wěn)增長為主要取向，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對中國央行政策性降息構(gòu)成實質(zhì)性阻礙。這也意味著當(dāng)前處于偏于充裕狀態(tài)的市場流動性還將延續(xù)一段時間。接下來監(jiān)管層將加大考核力度，推動寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。我們預(yù)計，伴隨貸款利率較大幅度下行，加之結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和新設(shè)立的政策性金融工具充分發(fā)力，8月金融數(shù)據(jù)將顯著回升。這將對沖近期經(jīng)濟(jì)下行波動，為下半年經(jīng)濟(jì)增速盡快回歸合理區(qū)間奠定基礎(chǔ)。

　　8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月LPR（貸款市場報價利率）的定價基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價下調(diào)已沒有懸念。考慮到近期樓市再度轉(zhuǎn)冷，房貸市場向貸款方傾斜，我們判斷不排除5年期LPR報價下調(diào)幅度超過10個基點的可能性。

　　本文原發(fā)于中新經(jīng)緯

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)