原標題：動力煤 一季度再度承壓

上周，動力煤期現貨價格出現大幅跳漲，港口5500大卡現貨在835元/噸附近，較元旦節前上漲約35元/噸。期貨主力2205合約在700—725元/噸振蕩。隨著春節淡季將至，短期內動力煤上下空間均有限。

安全檢查與增產保供并行

元旦節前市場傳出1月印尼禁止煤炭出口，全部保供印尼國內電廠的消息。根據元旦節后印尼政府數次會議消息，印尼電廠供煤已有緩解，出口禁令有望松動。印尼是我國最大的進口來源國，長期來看，經過此次風波，印尼礦方未來可能更加重視履行DMO國內保供義務。由于國內煤炭保供能力強于國際市場，加之國內長協履約率約束對進口的擠占，以及2021年進口高基數影響，預計2022年動力煤進口量或平穩略有下降。進口煤價格受境外需求支撐，走勢可能強于國內。不過,整體上，印尼煤炭1月斷供對于中國市場的影響有限。

去年四季度保供穩價政策快速扭轉了動力煤市場供應緊張的局面，隨著12月國內安全政策趨嚴，煤炭企業為保安全，產量較峰值有所回落。長期來看，一季度后應急保供產能有退出預期，煤企將恢復按核定產能生產，沒有超產的動力。國家“雙碳”戰略可能長期抑制國內煤炭行業投資，觀察近兩年煤炭行業固定資產投資都處于低位，后續新產能儲備項目不多。2021年國內煤炭產能總體較2020年提升，由于產能集中度的提升，實際供應彈性增加，呈現按需調節的特征，造成動力煤行情反復。

長協機制助力煤價趨穩

由于印尼煤進口遇阻，終端加大了內貿煤的采購。電廠對低庫存造成的被動局面仍心有余悸，在庫存管理上的主觀預判減少，會更加重視長協履約和政府指導，保證庫存維持在安全水平。用電成本提升遏制了高耗能產業的盲目發展，有利于實現“雙碳”目標。據測算，電價變動0.01元/千瓦時，可應對煤價變動約30元/噸。電企利潤改善，有利于高煤價向下傳導，或可成為煤企抵制下跌的原因之一。

下游方面，新開工面積和土地購置面積同比增速持續負增長，鋼鐵、建材需求受到拖累，但由于托底政策頻繁出臺，2022年耗煤需求雖有下滑，但也不必過分悲觀。電煤長協比重提高，需關注電力企業的銷售貿易行為，預計電廠背景的貿易商處理長協外溢，會更加考量拿貨成本。即使供需過剩，也很難出現市場價大幅低于長協價的情況，這也是2022年煤價支撐因素之一。

綜上所述，雖然元旦后動力煤迎來反彈，但春節淡季將至，社會庫存高位將限制其上漲高度，一季度煤價仍有回落預期。2022年動力煤市場供需總體形勢基本平衡，煤價將在合理區間振蕩運行。（作者單位：福能期貨）

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