原標題：“穿倉”事件引人深思：授信并非洪水猛獸，一刀切上“枷鎖”弊大于利

　　最近，個別風險管理公司的場外期權穿倉事件引起業內關注。記者了解到，此次事件的發生與場外業務當前發展的階段密不可分。

　　最近幾年，盡管商品場外衍生品市場發展較快，在服務實體經濟上取得了不錯的成績，但仍存在整體規模較小、有效參與機構不多、頭寸容易過于集中等問題。與此同時，期貨行業授信管理尚處于初級階段，風險管理公司內部信用風險管理的經驗和體系不健全，專業的信用風險評估人員相對缺乏，再加上場內市場出現連續極端行情等，種種因素導致了事件的發生。

　　“此次風險事件短期對公司和行業難免會有沖擊，但長期來看并不是壞事?！币晃伙L險管理公司高管告訴期貨日報記者，這是市場發展過程中不可避免的曲折，長遠來看有利于行業建立更為規范的發展模式，促使風險管理公司建立起嚴格的授信管理體系，拓寬自身風險轉移的渠道，降低頭寸過分集中的風險，進而發展更為廣闊的市場。

　　根據中期協的相關數據，截至今年5月，風險管理公司總資產474.29億元，1—5月累計總利潤3.61億元，個別風險事件在可承受的范圍內。據記者了解，目前風險管理公司的場外衍生品業務正常開展。

　　場外衍生品市場發展勢頭良好

　　2012年起，期貨公司通過設立風險管理公司的方式開展以風險管理服務為主的業務試點，其中包括場外衍生品業務。近幾年來，場外衍生品業務從無到有、快速發展，2018年場外衍生品業務規模達到9406億元。

　　最近兩年，場外衍生品市場在服務實體經濟上發揮了巨大的作用，一些潛移默化的變化正在發生：一方面現貨企業的需求在增加，基數在擴大，市場的流動性和價格都更好，這將進一步提高客戶參與的積極性，是一個正向的循環。另一方面，客戶的要求也越來越高，倒逼風險管理公司不斷提高資金實力，加大人才儲備和IT建設力度，持續提高自身的產品定價、設計及交易能力。另外，風險管理公司與產業客戶發揮彼此的優勢，產融結合，推動了很多創新模式的落地，解決了很多長期制約企業發展的問題，整個行業的生態環境更加健康。

　　據介紹，這些年，風險管理公司在場外市場提供專業化的交易服務：一方面提供各種定制化衍生品給客戶；另一方面基于衍生品風險管理原理，將交易中所有場外頭寸的風險相互對沖后，再借助場內的相關產品進行對沖。為了實現風險分散，風險管理公司一般希望承接多品種、多方向、多客戶的交易。

　　推動建立嚴格的授信機制

　　“由于是一對一的交易，場外交易雙方的履約能力就涉及各自的信用資質問題。為了保障客戶履約，風險管理公司會要求客戶提供足夠的履約保障品，如保證金。但當風險管理公司面對信用資質明顯高于自身的交易對手（比如銀行）時，交易對手不愿意提供保證金，這便涉及風險管理公司管理交易對手信用風險的問題。”一位風險管理業內資深人士表示。

　　事實上，交易雙方的信用風險是場外業務的核心風險之一，但由于前期國內場外市場規模有限，信用風險并未顯現。隨著市場的發展，更多機構不斷加入，交易雙方信用主體強弱不同，就會產生諸如延后支付期權費、免繳保證金等實際需求。在大宗商品貿易中，如何評估貿易對手的信用風險，也一直是一大難點。

　　據了解，風險管理公司在場外業務上的授信，主要用于衍生品的到期軋差結算、期權費后付、免繳保證金或向對方繳納保證金等，授信的對象主要是銀行、券商、保險和風險管理公司同業，以及極少數的優質一般法人客戶。這類授信保障了各機構之間能做到在交易到期后再行清算和結算，從而使期初的交易能順利進行。這種做法廣泛應用于銀行、券商等機構之間的外匯、債券等場外市場的交易，很大程度上提高了交易、清算和結算的效率。

　　“允許存在授信的形式，就是為了讓風險管理公司更靈活地幫助客戶應對市場變化，進行風險管理，這在現貨市場已經是非常成熟和常見的模式。重點應該是不斷提升專業能力，而不是鼓勵一刀切地套上‘枷鎖’，那只會讓服務實體的模式不能創新，失去活力。”上述資深人士表示，不用把授信當作洪水猛獸，這種模式是應客戶的需求而生的，只要有嚴格、科學的授信機制，建立健全行業風險監控和預警機制，根據客戶的現貨情況、信用記錄、合作經歷等，結合風險管理公司的風險承受力，風險是可控的。

責任編輯：張瑤