來源：南華期貨 作者：南華期貨

研報正文

【螺紋鋼】

【盤面回顧】震蕩盤整

【信息整理】1.敬業鋼鐵棒線材產品冬儲政策：對2024年12月25日起至2025年1月26日止，按要求付款的1、2月份協議合同給予資金占用優惠，2月冬儲合同付款前必須完成1月份合同的全額付款，按發貨當月進行結算，冬儲收款暫定價3500元/噸，逾期付款或冬儲收款額滿后將不再辦理冬儲收款事宜。

2. 央行行長潘功勝：加大貨幣政策調控的強度，提高貨幣政策調控的精準性;銀行業平均存準率大概是6.6%，這個水平與國際上主要經濟體的央行相比，還有一定空間。

【觀點】從基本面來看，鋼材需求維有韌性，在鋼材產量并不低的狀態下鋼材仍維持超季節性去庫，其庫存處于季節性低位，且鋼廠后續還有減產跡象，因此鋼材基本面將維持康健。但是成材下游冬儲持貨意愿不強，原料供應并不緊張，因此基本面端自身向上驅動較弱。

從宏觀來看，國內一些利好政策的信號頻發，但是超預期提振作用不強，市場原本預期的國內降準降息政策并未如期落地，且存在對特朗普上臺后可能對中國經濟產生負面影響的擔憂，因此宏觀端的驅動亦不明顯。

綜合來看，當前鋼材基本面維持康健，不過向上驅動不強，因此近期盤面呈現震蕩盤整。但是考慮到當前成材庫存偏低，市場持貨意愿偏低，在化債后項目資金有所好轉以及專項債有望提前發的狀況下，預計明年開春需求并不差，可能會有短期供需錯配狀況出現，兩會前還會有宏觀預期炒作，因此在單邊上建議空單逐步止盈，或可尋機會做多。在套利上當前螺紋基本面仍好于熱卷，因此做縮卷螺差仍可繼續持有。

【鐵礦石】

【觀點】近期黑色產業鏈靜態基本面尚可。

鐵礦石供應端，全球發運量處于超季節性低位。礦山完成發運目標后并未年末沖量，非主流礦發運維持低位。運價季節性同比偏低顯示發運維持低位。需求端，鋼廠檢修整體略微延后，短期鐵水承壓。但鋼廠利潤在檢修后小幅修復，因此預期檢修后鐵水增加的概率較大。庫存端，由于低發運和較高的疏港量，庫存超季節性下降。靜態看，鐵礦石供需偏緊，基本面尚可。

下游螺紋鋼為代表的整體鋼材基本面也尚可。螺紋鋼產量繼續下降，庫存持續走低，出現了缺規格的情況。螺紋鋼01-05基差走強，現貨緊缺。下游終端冬儲意愿較差，社會庫存維持在低位。

但市場情緒顯著走弱，沒有在交易基本面。12.12政治局會議后，短期國內宏觀進入真空期。海外降息預期搖擺，國內降息空間受到美聯儲降息放緩掣肘，本月國內降息降準預期或落空。非美貨幣整體承壓。市場也從交易政策到交易實際落地情況。

展望后市，目前黑色盤面定價已經趨于悲觀，如鐵礦石跌破多頭趨勢支撐仍需要進一步利空，目前基本面并未看到顯著惡化的情況。盤面提前將負反饋預期計價。目前的價格已經跌至區間下沿，而像螺紋較低的庫存，產業鏈上-中-下游都在主動去庫存，若面臨宏觀上的反轉，則有急漲的風險。可能有類似九月底的行情的重現。因此，目前這個位置，不宜過分悲觀。

（轉自：曲合期貨）

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