來源：興業(yè)期貨 作者：興業(yè)期貨

研報(bào)正文

【焦炭】

供應(yīng)方面，環(huán)保管控?cái)_動(dòng)北方焦企，被動(dòng)限產(chǎn)驅(qū)使焦?fàn)t開工率進(jìn)一步下降，但考慮焦化廠生產(chǎn)積極性本就處于相對(duì)低位，整體影響尚且有限。

需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回落，焦炭入爐剛需難有起色，而貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)亦未得到提振，港口成交狀況轉(zhuǎn)差，冬儲(chǔ)預(yù)期再度落空。現(xiàn)貨方面，鋼廠存在進(jìn)一步提降可能，焦企議價(jià)權(quán)明顯不足，現(xiàn)貨市場維持弱勢(shì)。

綜合來看，入爐剛需及下游補(bǔ)庫積極性同步走弱，而焦企多陷入主動(dòng)、被動(dòng)限產(chǎn)趨勢(shì)之中，焦炭供需延續(xù)雙弱格局，現(xiàn)貨市場磨底當(dāng)中，期價(jià)走勢(shì)隨之震蕩為主，關(guān)注年末上游原煤排產(chǎn)及成本支撐。

【焦煤】

產(chǎn)地煤方面，礦端多考慮安全因素及年度生產(chǎn)計(jì)劃而存在停限產(chǎn)情況，生產(chǎn)節(jié)奏小幅放緩，但壓產(chǎn)幅度不及往年同期，且年前洗煤廠開工依然積極，供給過剩局面難改;進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸完成本年度通關(guān)目標(biāo)，蒙煤日度進(jìn)口量逐步下滑至低位，而監(jiān)管區(qū)庫存高企、接車能力有限，進(jìn)口資源仍較充足。

需求方面，焦?fàn)t限產(chǎn)使得焦煤剛需不斷走弱，且mysteel調(diào)研顯示今冬鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)意愿再度回落，礦端累庫壓力不減。

綜合來看，鋼廠冬儲(chǔ)力度不佳、貿(mào)易商觀望心態(tài)居多，焦煤現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)羸弱，而坑口成交再度轉(zhuǎn)差，上游庫存壓力不減，貿(mào)易煤價(jià)持續(xù)下探，期價(jià)走勢(shì)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)。

【純堿】

近期裝置檢修頻繁，純堿日度產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，隨著遠(yuǎn)興3線和金山裝置逐步恢復(fù)，周一純堿日度產(chǎn)能利用率已回升至85.18%。同時(shí)，12月以來，玻璃整體冷修節(jié)奏已顯著放緩，昨日玻璃運(yùn)行產(chǎn)能小幅降至24.49萬噸/天，對(duì)應(yīng)純堿周度剛需消費(fèi)量約62-63萬噸。

雖然純堿行業(yè)供給大于需求、行業(yè)增庫的格局并未被扭轉(zhuǎn)，但下游陸續(xù)開始補(bǔ)庫，純堿累庫環(huán)節(jié)階段性由上游堿廠轉(zhuǎn)移至中游交割庫以及下游消費(fèi)企業(yè)，周一堿廠庫存環(huán)比周四再度下降3.99萬噸至151.75萬噸。綜上，短期純堿供應(yīng)過剩矛盾積累速度邊際放緩。

【原油】

美國供應(yīng)政策方面，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普周末再次承諾將在就職第一天簽署行政命令，取消由現(xiàn)任總統(tǒng)引入的對(duì)能源生產(chǎn)和天然氣出口的所有限制。此前特朗普一再誓言，他將推動(dòng)頁巖生產(chǎn)商增加產(chǎn)量。最新二周的EIA周報(bào)顯示目前美國原油產(chǎn)量已經(jīng)到了1360萬桶/日的歷史記錄。

需求方面，對(duì)2024年原油需求的判斷基本達(dá)成定論，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)2024年全球范圍內(nèi)原油市場需求增量判斷只有80-90萬桶/日，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于過去20年平均150萬桶/日增量，也遠(yuǎn)低于上半年的預(yù)期。美國增量低，中國成品油消費(fèi)提前達(dá)峰導(dǎo)致原油需求出現(xiàn)回落。

庫存方面，美國至12月13日當(dāng)周EIA除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少90萬桶至4.21億桶。低庫存支撐近期油價(jià)。

總體而言，原油市場供應(yīng)過剩的預(yù)期壓制上行空間，但低庫存支撐近期油價(jià)，整體持區(qū)間震蕩思路。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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