來源：華融融達期貨 作者：華融融達期貨

研報正文

【市場動態】

1、雖然尿素日產量在逐步下降，但下降的速度不及預期，需求端工業較差，價格水平在不斷走低的背景下，農業拿貨相對謹慎。日內主流地區低端出廠降至1650元/噸，情緒稍有升溫，部分廠家新單成交有明顯增加，但在出口消息被不斷否定下，后市預期仍比較悲觀。

2、品種總持倉256630手，增加10222手。倉單6491張，增加75張。

【基本面分析】

1、近期動力煤市場需求持續低迷，疊加進口煤量屢創新高和“暖冬”影響，導致旺季預期不斷走弱，貿易商悲觀情緒蔓延，價格下跌明顯加速，再次創出年內新低。不過隨著價格跌近長協價格中樞，加之隨著日耗持續上升以及價格逐漸跌近部分用戶心理價位，市場詢貨需求也有望改善，后期價格跌幅將逐漸收窄。

2、1-2家企業計劃停車檢修，河南晉開、陜西龍華等裝置恢復，氣頭企業裝置停車繼續兌現，預計尿素日均產量在18.5萬噸附近，環比小幅下降。復合肥開工率延續上升趨勢，主因山東企業負荷提升，除此以外多保持穩定，河南、湖北部分地區環保檢查，開工受限，加之近期走貨放量不及預期，影響企業生產積極性，預計復合肥開工提升空間有限;板材行業受成品出貨制約，元旦前部分企業有停車計劃，對尿素多維持剛需采購;農業經銷商因對后市信心不足，放緩采購節奏。

中國尿素企業總庫存量143.24萬噸，環比增加4.24萬噸，近期局部環保預警，部分尿素企業庫存上漲，另外行情的低位波動導致市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，尿素企業整體出貨緩慢。

3、多頭主流邏輯：復合肥開工率提升，氣頭逐步減量。空頭主流邏輯：高庫存有待消化，工業需求較差，成本下移。

【總結】 1、觀點：震蕩偏弱 2、核心邏輯： 1)高庫存有待消化 2)工業需求較差 3)成本下移

（轉自：曲合期貨）

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