來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

12 月 12 日，豆類油脂震蕩偏弱運行。豆一期價震蕩偏強，期價圍繞 5 日均線窄幅波動，伴隨減倉超 9000 手;豆二期價震蕩偏強，期價重返 10 日均線上方，伴隨減倉 1 萬手;豆粕期價震蕩偏弱，期價繼續承壓于 5 日均線，伴隨增倉 3 萬手;菜粕期價震蕩偏弱，期價運行在 5 日均線和 10 日均線之間，資金變化不大。油脂期價整體反彈，豆油期價震蕩偏弱，伴隨小幅增倉;棕櫚油期價震蕩偏弱，期價跌破 30 日均線支撐，伴隨減倉 3.1 萬手;菜籽油期價震蕩偏弱，期價跌破 20 日均線支撐，伴隨小幅減倉。

豆類市場來看，隨著南美大豆的豐產預期日益強化，對標南美大豆的 05 合約期價繼續承壓。隨著市場對未來預期的轉向，現貨市場采購情緒明顯謹慎，油廠開工率回升的背景下，短期豆粕庫存面臨回升風險，關注后期下游備貨情況。豆類期價整體趨勢轉弱，節奏上追隨外盤美豆期價走勢。在基本面尚未改善之前，在市場資金持續增倉過后，整體走勢繼續承壓。

油脂板塊，棕櫚油期價跌勢放緩，短期有見頂跡象，前幾日表現強勢的菜籽油今日有所轉弱。在馬棕報告不及市場預期之后，市場逐漸開始關注疲弱的出口需求。

國內棕櫚油進口利潤持續倒掛繼續制約棕櫚油進口積極性，港口棕櫚油庫存加速去化，需求以剛需為主。盤面隨著前期領漲的棕櫚油出現轉弱，近月合約資金松動，遠月期價跌幅有所擴大，前期套利資金面臨解鎖，油脂間強弱關系發生變化。

整體來看，棕櫚油止漲回落，油脂板塊的整體強勢被打破，隨著棕櫚油期價的強勢發生扭轉，油脂板塊或將面臨進一步調整的風險。近期調整行情仍在持續，關注 60 日均線支撐。

1. 產業動態

1)世界氣象組織(WMO)周三表示，未來三個月出現拉尼娜現象的可能性超過 50%。但是如果發生，強度將相對較弱且持續時間較短。世界氣象組織的預測顯示，2024 年 12 月至 2025 年 2 月期間出現拉尼娜現象的可能性為 55%，低于該組織 9 月份預測的 60%。自 5 月份以來，氣象條件一直處于中性，既非厄爾尼諾，也非拉尼娜。世界氣象組織秘書長塞萊斯特·紹洛表示，即使真的出現拉尼娜現象，其短期降溫效應也不足以逆轉長期的人為全球變暖。

今年仍有望成為有記錄以來最熱的一年。拉尼娜現象可能持續到 2 月，但是可能較弱。2025 年 2 月至 4 月出現中性天氣條件的可能性約為 55%。歐盟地球監測服務機構哥白尼本周表示，11 月份全球平均氣溫超過工業化前平均水平 1.5 攝氏度，這也是 17 個月里第 16 個月超過這一閾值?！栋屠铓夂騾f議》的目標是將全球變暖限制在比工業化前溫度高出“遠低于”2 攝氏度的水平，最好是低 1.5 攝氏度。

2)美國農業部發布的全球農業產量報告顯示，阿根廷 2024/25 年度大豆產量預計為 5200 萬噸，較上月預期調高 2%，比上年增長 8%。大豆收獲面積預計為 1730 萬公頃，較上月調高 2%，比去年增長 6%。大豆單產預計為每公頃 3.01 噸，與上月預測持平，比去年增長 2%。

阿根廷農業部的最新數據顯示，本年度大豆種植面積預計為 1790 萬公頃。今年夏季許多阿根廷農民改變了正常的輪作模式。美國農業部預計玉米播種面積下降，因為葉蟬傳播引發的矮化病風險打擊了玉米播種興趣，玉米種植面積減少導致大豆種植面積增加，這兩種作物通常種植在類似的地區。阿根廷晚熟玉米的播種工作將于 12 月開始，未種植玉米的耕地將種植其他作物，大豆將成為主要替代作物。截至 11 月底，阿根廷大豆種植工作已完成約 47%，播種工作將持續到 1 月。

3)南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士發布報告，維持南美大豆和玉米產量預期不變。2024/25 年度巴西大豆產量預計為 1.7 億噸，阿根廷大豆產量預計為 5700 萬噸，和一周前的預測持平。2024/25 年度巴西玉米產量估計為 1.25 億噸，阿根廷玉米產量估計為 4800 萬噸，也和一周前持平。

作為對比，美國農業部在 12 月份供需報告里預測巴西大豆產量為 1.69 億噸，和上月持平;阿根廷大豆產量為 5200 萬噸，高于上月預測的 5100 萬噸。美國農業部預測巴西玉米產量為 1.27 億噸，阿根廷玉米產量為 5100 萬噸，均和上月預測持平。

2. 相關圖表

（轉自：曲合期貨）

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