研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

一、歐美原油期貨下挫

周三(12 月 4 日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油 2025 年 1 月期貨結(jié)算價(jià)每桶 68.54 美元，比前一交易日下跌 1.40 美元，跌幅 2.00%，交易區(qū)間 68.49-70.51 美元;倫敦洲際交易所布倫特原油 2025 年 2 月期貨結(jié)算價(jià)每桶 72.31 美元，比前一交易日下跌 1.31 美元，跌幅 1.78%，交易區(qū)間 72.25-74.28 美元。

二、等待 OPEC+會(huì)議

市場(chǎng)等待 OPEC+會(huì)議，普遍認(rèn)為 OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃將延期三個(gè)月執(zhí)行。以色列與真主黨停火協(xié)議生效，但據(jù)悉雙方仍有沖突，中東局勢(shì)難言樂(lè)觀。特朗普上任后可能對(duì)伊朗重啟“極限施壓”策略，打壓伊朗石油出口。10 月伊朗原油產(chǎn)量 325.9 萬(wàn)桶/日，較 2023 年初增加 70.5 萬(wàn)桶/日。若對(duì)伊朗制裁升級(jí)，這部分增量或被收回。

三、預(yù)期中國(guó)原油進(jìn)口年底有望反彈

預(yù)期年底前中國(guó)原油進(jìn)口回升，一方面是石油儲(chǔ)備需求，另一方面部分煉廠年前申請(qǐng)?jiān)黾釉团漕~。近期財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布發(fā)布調(diào)整部分成品油出口退稅公告，不利于成品油出口，明年成品油國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩格局加劇。

四、后市展望

近期關(guān)注東歐地緣風(fēng)險(xiǎn)、OPEC+可能繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)及中東地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解，油價(jià)區(qū)間寬幅震蕩。

中長(zhǎng)期來(lái)看，明年石油供應(yīng)將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，OPEC+產(chǎn)量明年將回歸市場(chǎng)，OPEC+閑置產(chǎn)能接近 570 萬(wàn)桶/日，美國(guó)、加拿大、巴西非 OPEC 產(chǎn)量也在增加。目前石油需求端偏弱勢(shì)，政策性利好仍需要時(shí)間去驗(yàn)證，油價(jià)遠(yuǎn)期偏弱運(yùn)行，期間可能因特朗普新政府政策變化令油價(jià)波動(dòng)放大。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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