來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

8 月 28 日，豆類油脂期價整體偏強運行。豆一期價震蕩偏強，承壓于 20 日均線壓力，伴隨小幅減倉;豆二期價漲幅超 1%，期價承壓于 30 日均線，資金變化不大;豆粕期價漲幅超 1%，站上 3000 整數關口，資金繼續移倉;菜粕期價漲幅 1%，期價反彈承壓于 20 日均線，資金變化不大。

油脂期價震蕩偏強，豆油期價震蕩偏強，期價依托 30 日均線支撐偏強運行，伴隨增倉 1.2 萬手;棕櫚油期價震蕩偏弱，期價站穩 8000 關口，期價暫獲 5 日均線支撐，資金變化不大;菜籽油期價震蕩偏強，期價承壓于 30 日均線，資金變化不大。

豆類來看，近期豆類期價跟隨美豆期價反彈步伐，迎來止跌回穩。但從反彈的力度來看，明顯弱于外盤。主要是由于國內市場的供應壓力明顯大于外盤，近期上游油廠脹庫依然較為突出，而貿易商賣貨積極性較高，下游需求又整體表現較差，油廠豆粕庫存創下近幾年來新高。

油廠豆粕庫存消化乏力，供強需弱格局短期難以扭轉，市場呈現出近強遠弱格局。現貨市場壓力仍在持續釋放，令豆粕期價的反彈缺乏可持續性，在供應壓力持續釋放和負基差影響下，豆粕期價弱勢格局尚未扭轉，雖然在美豆期價反彈的帶動下，國內豆類市場跟隨出現反彈，但是從反彈的空間來看明顯受限，內盤豆類表現持續弱勢。

油脂市場，近期盤面棕櫚油仍是風向標，豆油期價處于跟漲地位，豆棕價差仍未修復。本周印尼候任總統普拉博沃稱，希望在明年初實施 B50 生物柴油強制規定，引發了市場對印尼棕櫚油需求將大幅增加的預期。

此外，馬來西亞 8 月前 25 日出口降幅較 8 月前 20 日有所收窄，產量下降疊加需求預期升溫對棕櫚油期價帶來情緒提振。但從以往印尼政府相關政策執行時間來看，往往會后延半年以上的時間，尤其是在油價低迷的背景下，政策推動效率將大打折扣。因此，目前尚停留在市場情緒的推動層面，難有實質性的影響。

此外，印度農業部提議上調大豆油和棕櫚油進口關稅，如果建議被采納將削弱印度進口需求。近期主要產銷國的政策變化持續擾動棕櫚油市場，國內棕櫚油現貨價格整體偏強，盤面受到情緒推動，棕櫚油期價仍位于 8000 元關口上方。

棕櫚油期現貨聯動上漲，繼續跟隨國際油脂市場的腳步，短期走勢偏強。但在國內庫存面臨修復和需求可能被豆油等其他替代油脂擠占的背景下，棕櫚油期價反彈缺乏國內基本面支撐，短期續漲空間或將受限，同時繼續呈現外強內弱的格局。

1. 產業動態

1)參與年度作物觀察項目的美國農戶報告，上周是 2024 年中最干旱的一周，只有堪薩斯州和北達科他州兩個地區出現了可測量的降雨，不過季節性的涼爽氣溫提供了一定緩沖。本周 11 塊玉米田的單產平均分數從前一周的 3.27 升至 3.3，因為衣阿華州東部的玉米單產略有改善。

但是 11 塊大豆田的平均單產評分降至 3.55，低于一周前的 3.57。明尼蘇達州的大豆單產評分提高了 0.5，衣阿華州西部的單產分數也略有增加，但是內布拉斯加州和衣阿華州東部的單產評分小幅下降。俄亥俄州的大豆單產評分下降了 0.5，今年該州參加作物觀察項目的農田處于極度干旱地區。

今年俄亥俄出現了有史以來最嚴重的干旱之一，不過并非全州都是如此干旱。單產評級是基于對影響單產潛力的可見和不可見因素的評估。3 分代表該農場的平均單產，4 分表示高于平均水平，5 分代表有史以來最好單產之一。

2)巴西農戶將從 9 月中旬開始播種大豆。中糧國際的巴西負責人表示，巴西大豆種植面積增幅將是 10 年來最低水平。中糧國際巴西公司的谷物和油籽業務負責人路易斯·諾托表示，2024/25 年度巴西大豆種植面積將接近 4700 萬公頃，同比增幅將會是 10 年來最低值，因為全球大豆價格徘徊在四年低點附近，導致種植利潤率下降。

巴西國家商品供應公司(CONAB)的數據顯示，2023/24 年度巴西大豆面積約為 4600 萬公頃，這意味著按照諾托的預測，2024/25 年度大豆種植面積將提高 2 個多百分點。諾托表示，盡管增長放緩，但是考慮到天氣條件比上年更為接近正常模式，巴西 2024/25 年度大豆產量可能達到創紀錄的約 1.68 億噸。CONAB 的數據顯示，2023/24 年度巴西大豆產量為 1.474 億噸，較上年創紀錄的 1.546 億噸減少了 4.7 個百分點。

3)美國農業部發布的全國作物進展周報顯示，美國大豆優良率下降 1 個百分點，符合市場預期。在占到全國大豆播種面積 96%的 18 個州，截至 8 月 28 日(周日)，美國大豆進入結莢率的比例為 89%，一周前 81%，去年同期 90%，五年均值 88%。

本周首次發布的落葉率為 6%，去年同期 4%，五年均值 4%。大豆優良率為 67%，低于一周前的 68%，去年同期 58%。報告發布前分析師平均預期大豆優良率為 67%，預測范圍從 66 到 67%。大豆評級優的比例為 13%，良 54%，一般 24%，差 7%，劣 2%。上周優 14%，良 54%，一般 24%，差 6%，劣 2%;去年同期優 10%，良 48%，一般 28%，差 10%，劣 4%。

4)美國農業部發布的作物進展周報顯示，截至 2024 年 8 月 25 日的一周，美國中西部適合農田作業的天數增加。通常來說，天氣晴朗有助于農戶下田作業，反之多雨潮濕天氣不利于農田作業。因此農田作業天數可以視為過去一周美國中西部以及平原地區的干旱(或降雨)的指標。

天數越高，意味著干燥天氣越多，而降雨越少。在美國中西部玉米種植帶，伊利諾伊州適合農田作業的天數為 6.8 天，上周 5.3 天，去年同期 6.5 天;印第安納州適合農田作業的天數為 6.7 天，上周 6.3 天，去年同期 6.4 天。

衣阿華州適合農田作業的天數為 6.4 天，上周 4.8 天，去年同期 6.5 天。在頭號冬小麥生產州堪薩斯，適合農田作業的天數為 6.2 天，上周 5.2 天，去年同期 6.6 天。俄克拉荷馬州適合農田作業的天數為 6.8 天，上周 6.3 天，去年同期 6.6 天。得克薩斯州適合農田作業的天數為 6.3 天，一周前 6.6 天，去年同期 6.4 天。

5)巴西外貿秘書處的數據顯示，2024 年 8 月 1 至 23 日，巴西大豆出口量為 630 萬噸，一周前為 432 萬噸，而去年 8 月份全月出口量為 839 萬噸。8 月份迄今的日均大豆出口量為 370,315 噸，比去年同期增長 1.6%。

8 月份迄今的大豆出口收入為 27.5 億美元，去年 8 月份全月為 41.9 億美元。8 月份迄今大豆出口均價為每噸 436.6 美元，比去年同期下跌 12.7%。作為對比，7 月份巴西大豆出口量為 1125 萬噸，同比提高 16%。 6 月份巴西大豆出口量為 1395 萬噸，同比提高 1.5%。5 月份巴西出口大豆 1345 萬噸，比去年同期減少 13.7%。

2. 相關圖表

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