來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

國外方面，USDA 最新供需報告對于巴西產量下調幅度依然遠低于市場預期，也并未下調阿根廷產量預期，隨著阿根廷降雨恢復，根廷大豆作物狀況穩中向好，結束了此前連續下滑的勢頭。

巴西新季大豆出口壓力顯現，排船量大增，在國際市場需求疲弱下，將與供應寬松的美國 23/24 季大豆形成更為激烈的競爭。在 USDA 展望論壇中，對于美國新季大豆種植面積預估依然超過市場平均水平，美農業部展望論壇結果未獲得市場重視，但美玉米轉種大豆獲得共識，因大豆種植保持相對優勢，若預期兌現，無疑將進一步推升全球寬松程度。

國內方面，春節期間，油廠停工，進口大豆則仍有到港，國內大豆供需依然極為寬松;節前，隨著油廠降低開工以及下游補庫作用下，油廠脹庫壓力明顯減輕，但豆粕庫存同比仍在高位。

節后，油廠開機陸續恢復，而國內進入需求淡季，以及國際寬松預期下，后市庫存去化依然難以順暢進行。下游養殖端，外購仔豬育肥利潤好轉，但扭轉預期尚需時間。節后為仔豬補欄旺季，關注仔豬補欄節奏、規模，否則去產能壓力依然會是主導作用。

隨著 USDA 關鍵數據相繼出爐，短期處于利空出盡階段，空頭可擇機適當做平空操作。區間震蕩思路(2900-3100)。

【期現行情】

期貨方面：

截至收盤，豆粕主力合約收盤報 3026/噸，+0.03%，持倉+37761 手。

現貨方面：

截至 2 月 20 日，江蘇地區豆粕報價 3380 元/噸，較上個交易日-10。盤面壓榨利潤，美灣 3 月交貨為-415 元/噸、美西為-345 元/噸。巴西 3 月交貨為 124 元/噸，

現貨方面，2 月 19 日，油廠豆粕成交 36.35 萬噸，較上一交易日+32.17 萬噸。

【基本面跟蹤】

消息上：

據巴西農業部下屬的國家商品供應公司 CONAB，截至 02 月 17 日，巴西大豆播種率為 100.0%，上周為 99.9%，去年同期為 100.0%;收割率為 29.4%，上周為 20.9%，去年同期為 23.0%。

農業咨詢機構 AgRural 周一稱，截至上周四，巴西 2023/2024 年度大豆收割面積已達到種植面積的 32%，較前一周增加 9 個百分點，高于去年同期的 25%。

基本面上：

國內原料方面，截至 2 月 16 日當周，國內進口大豆到港量為 126.75 萬噸;油廠大豆庫存 499 萬噸。

據國糧信息中心，根據船期監測，2-3 月我國進口大豆月均到港量約 550 萬噸，4 月后進口巴西大豆將集中到港，預計 4-6 月大豆月均到港量在 1000 萬噸左右。隨著進口大豆集中到港，預計二季度國內大豆庫存將增加。

美國農業部數據顯示，截至 2024 年 2 月 8 日當周美國大豆出口檢驗量為 1326243 噸，前一周修正后為 1750621 噸，初值為 1426472 噸;美國對中國(大陸地區)裝運 814103 噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運 956997 噸大豆。

據美國農業部，截至 2 月 8 日當周美國大豆出口凈銷售數據顯示：美國 2023/2024 年度大豆出口凈銷售為 35.4 萬噸，前一周為 34.1 萬噸;美國 2023/2024 年度大豆出口裝船 145.3 萬噸，前一周為 165.5 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆凈銷售 41.4 萬噸，前一周為 30.8 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆出口裝船 89.2 萬噸，前一周為 115.2 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆累計裝船 1877.8 萬噸，前一周為 1788.6 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆未裝船為 279.9 萬噸，前一周為 327.7 萬噸。

南美端，排船方面，截至 2 月 18 日，阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)對中國大豆無排船;巴西各港口大豆對華排船計劃總量為 574.02 萬噸，較前一周增加 110.38 萬噸。

發船方面，截止 2 月 18 日當周，阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)大豆對中國無發船;巴西港口對中國已發船總量為 342.23 萬噸，較前一周增加 185.8 萬噸。

供給端，昨日油廠開機率 26.9%。截至 2 月 16 日當周，油廠豆粕產量為 2.38 萬噸，周度-54.3 萬噸;未執行合同量為 203.2 萬噸;豆粕庫存為 62.13 萬噸。

下游提貨方面，昨日提貨量為 8.06 萬噸，前值為 3.95 萬噸。飼料加工企業庫存上，截至 2 月 16 日當周，樣本飼料企業豆粕折存天數為 7 天，此前為 11.2 天。

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