研報正文
核心觀點
1 月 12 日，滬銅主力合約收漲0.01 %，收于68200元/噸，持倉量 11.25 萬手，較上一交易日減少0.56萬手，成交量 4.18 萬手，較上一交易日減少了0.38 萬手。目前影響銅價的因素如下：
宏觀方面，市場預期2024年美聯儲降息。
供給方面，科布雷銅礦停止運營令全球銅精礦供應偏緊。1月12日當周國內七大港口銅精礦庫存下滑，銅精礦加工費跌至48.8美元/干噸。SMM調研數據顯示1月精煉銅產量或較12月下滑。
需求方面，1月12日當周，線纜行業開工率下滑、再生銅桿開工率低位運行、精銅桿開工率回升、銅管行業開工率小幅上升。風光行業用銅下降抵消空調、汽車行業用銅量增加。
庫存方面，截至1月12日，COMEX庫存19568噸，較上周-34噸。LME庫存155825噸，較上周-7350噸。上期所庫存43085噸，較上周+9955噸。上期所倉單4273噸，較上周+1215噸。全國庫存(包括保稅區)為8.11萬噸，環比下降0.42萬噸，其中保稅區上升0.07萬噸，非保稅區下降0.49萬噸。較去年同期的20.63萬噸低12.52萬噸，其中保稅區低6.17萬噸，非保稅區低6.35萬噸。
綜上所述，雖然銅精礦供應趨緊，冶煉成本對銅價構成支撐，但下游銅材行業開工率下滑壓制銅價。
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