來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

【玉米】

美玉米底部震蕩，進口利潤較高，美玉米 1 月進口利潤 390 元/噸。巴西進口成本較低，1 月巴西進口價格 2171 元，低于美玉米。截止 12 月 28 日，美玉米出口累計 1195.03 萬噸，本周對中國出口 0 萬噸，對中國進口 累計達到 156.82 萬噸，占比 13.1%。

今日北方港口平倉價下跌，基本 2430 元附近，南方港口玉米上下跌。華北玉米上量較多，周末山東玉米下跌幅度較大，濰坊周末兩天下跌 84 元，東北玉米現貨也在下跌。

1 月初到 2 月底，農戶賣糧會較大，下游剛需補庫，中儲糧持續收購，預計短期下跌空間有限。盤面 05 玉米受現貨影 響，又跌破 2400 元/噸，但政策影響仍在，05 玉米下跌幅度有限，預計 05 玉米在 2350-2450 之間窄幅震蕩。 短期圍繞 2400 窄幅震蕩，觀望為主。

【淀粉】

山東深加工到車輛增多，山東玉米繼續回落，今日現貨成交一般，淀粉現貨穩定，山東地區淀粉基本在 3180 元附近，東北淀粉現貨也在下跌。

本周玉米淀粉庫下降，本周廠家庫存為 68.2 萬噸，較上次下降 0.55 萬 噸，月降幅 1.8%，年同比降幅 16.4%。目前淀粉價格主要看玉米和副產品價格是否繼續下跌，過去 1 年副產品 平均帶來的收益基本在 850 元以上，最近副產品貢獻在 580 元，低于過去 3 年貢獻。

短期華北玉米下跌，但副 產品偏弱，且庫存增加，山東利潤也在下滑。由于玉米仍偏弱，淀粉庫存到春節期間仍會大量累庫，淀粉現貨仍有下跌空間。今日 03 和 05 淀粉跟隨玉米回落，但現在企業開始虧損，盤面玉米仍會震蕩，03 和 05 淀粉下 跌空間有限。

【交易策略】

1.單邊：美玉米底部震蕩，國內進口利潤較高。周末華北玉米上量較多，華北玉米現貨下跌幅度較大，東 北玉米也在下跌。1 月初到 2 月底，農戶賣壓仍較大，下游剛需補庫，但國家收儲政策仍未知，短期05玉米繼續窄幅震蕩，預計05玉米下跌空間有限，05 玉米在 2350-2450 之間偏強震蕩。

2.套利：05 玉米和淀粉按照 400-450 之間，短線做擴操作，等價差回落后繼續短多思路。3-5 淀粉輕倉反 套，-50 到 0 之間反套。

期權分析：由于最近玉米波動率較小，買權相對期貨波動更小，且容易損失權利金，因此建議輕倉賣出期權操作，收取權利金，今日05玉米在2400元/噸附近波動。期權策略：賣出 c2403-P-2360 期權。

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