來源：興業(yè)期貨 作者：興業(yè)期貨

研報(bào)正文

【熱卷】

國內(nèi)鐵水日產(chǎn)超246萬噸，高位運(yùn)行，鑒于鋼廠保持盈利，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給端仍缺乏有效約束。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，去庫不甚理想，上周MS樣本熱卷總庫存增至2季度以來的新高。

但是從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動(dòng)去庫階段“，制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)基本面有企穩(wěn)的跡象，雖然強(qiáng)政策刺激的預(yù)期有所下修，但穩(wěn)增長政策加碼的大方向也已明確，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加爾形成較強(qiáng)的底部支撐。昨日央行及金管總局發(fā)布通知，房地產(chǎn)16條部分政策適用期延長至2024年底。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無論是平控還是減量，均有利于制約下半年鋼材供給端彈性。

總體看，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)疊加穩(wěn)增長政策加碼，對(duì)黑色整體形成底部支撐，但淡季供需結(jié)構(gòu)偏弱，且宏觀強(qiáng)政策預(yù)期降溫，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。

關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

【鐵礦石】

今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若廢鋼供給無法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水減量或較為有限。上周國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍高于246萬噸，支撐鐵礦疏港量及日耗維持年內(nèi)高位，鋼廠+港口進(jìn)口礦總庫存仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，周一45港進(jìn)口礦庫存同比上周一降200萬噸至1.25億噸。

鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月10日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品66(前值58)。但近期市場(chǎng)強(qiáng)政策刺激的預(yù)期有所降溫。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已重新累庫，且今年大概率繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦面臨供給環(huán)比增而需求環(huán)比降的局面。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。

綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近(850)，下方支撐繼續(xù)看礦山成本線(650)附近。

關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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